2013-14年世界經(jīng)濟貿(mào)易形勢及未來增長趨勢
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（二）美國貨幣政策調(diào)整擾動全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程，部分新興經(jīng)濟體財政面臨困難
由于經(jīng)濟復(fù)蘇進程存在差異，2014年以來主要發(fā)達國家貨幣政策走向明顯分化，可能引發(fā)全球資金無序流動，沖擊金融市場穩(wěn)定，影響經(jīng)濟復(fù)蘇。美聯(lián)儲從2014年1月起，開始將量化寬松政策月度購債規(guī)模從850億美元減至750億美元。由于經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢較為穩(wěn)固，美聯(lián)儲在1月和3月的議息會議上再次分別減少100億美元購債規(guī)模，累計縮減購債規(guī)模300億美元，并放棄6.5%的失業(yè)率加息門檻。市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲將在年內(nèi)徹底退出量化寬松政策。日本仍將量化寬松作為刺激經(jīng)濟增長的重要手段，若上調(diào)消費稅率帶來的負面沖擊超出預(yù)期，日本央行甚至可能擴大量化寬松規(guī)模。歐元區(qū)潛在通縮風(fēng)險上升，歐洲央行面臨進一步放寬貨幣政策的壓力，行長德拉吉已表示將在必要時實施量化寬松政策。日本、歐元區(qū)放松貨幣政策，保持相對寬松的流動性，一定程度緩和美聯(lián)儲收緊貨幣政策帶來的影響，但其正面效應(yīng)難以彌補美國退出量化寬松的沖擊，新興經(jīng)濟體將承受一定壓力。
國際金融危機以來，發(fā)達國家財政連年赤字，政府債務(wù)率不斷攀升，財政緊縮持續(xù)對經(jīng)濟增長形成拖累。IMF數(shù)據(jù)顯示，2013年發(fā)達經(jīng)濟體政府債務(wù)率為107.1%，其中美國和歐元區(qū)政府債務(wù)率分別高達104.5%和95.2%，預(yù)計2014年仍將保持在105.7%和95.6%的較高水平。在發(fā)達國家財政仍處于困難境地的同時，部分新興經(jīng)濟體財政狀況惡化。IMF預(yù)計，2014年新興經(jīng)濟體政府債務(wù)率仍處于33.7%的較低水平，但財政赤字率達到2.5%，創(chuàng)2011年以來新高。金磚國家中，印度、南非、巴西財政赤字率分別達到7.2%、4.4%和3.3%，均超過3%的警戒線。在經(jīng)濟下滑的情況下，如何處理好經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)改革與財政平衡的關(guān)系，將是一些新興經(jīng)濟體面臨的艱巨挑戰(zhàn)。
表4 2012-2015年主要經(jīng)濟體政府債務(wù)率 單位：%
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2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
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世界 |
80.6 |
78.6 |
78.2 |
77.5 |
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發(fā)達國家 |
108.3 |
107.1 |
107.1 |
106.9 |
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美國 |
102.4 |
104.5 |
105.7 |
105.7 |
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歐元區(qū) |
92.8 |
95.2 |
95.6 |
94.5 |
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日本 |
237.3 |
243.2 |
243.5 |
245.1 |
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新興市場 |
36.5 |
34.9 |
33.7 |
33.0 |
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印度 |
66.6 |
66.7 |
65.3 |
64.0 |
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巴西 |
68.2 |
66.3 |
66.7 |
66.4 |
注：2014年和2015年為預(yù)測值。
資料來源：IMF，《財政監(jiān)測報告》，2014年4月。
（三）地緣政治風(fēng)險明顯上升，加大經(jīng)濟復(fù)蘇難度
經(jīng)濟低速增長導(dǎo)致全球范圍內(nèi)經(jīng)濟利益爭奪更加激烈，多個地區(qū)長期積累的地緣政治矛盾發(fā)酵，阻礙當(dāng)事國家經(jīng)濟穩(wěn)定增長，其外溢效應(yīng)波及全球市場。2014年初的基輔暴力沖突釀成烏克蘭危機，俄羅斯與美歐圍繞烏克蘭問題激烈較量，俄羅斯宣布接受克里米亞入俄，美歐對俄實施經(jīng)濟制裁，烏克蘭危機已在一定程度上助長糧食、石油等大宗商品價格上漲。盡管4月17日美、歐、俄、烏四方達成日內(nèi)瓦協(xié)議，但目前來看協(xié)議尚未得到有效落實，烏克蘭危機還在進一步發(fā)展。若美歐與俄羅斯之間的較量繼續(xù)升級，俄羅斯與歐盟之間的經(jīng)貿(mào)合作不確定性將顯著增加，油氣貿(mào)易也可能受到?jīng)_擊，對雙方經(jīng)濟增長都會帶來不利影響。西亞北非地區(qū)亂局尚未得到根本緩解，埃及、敘利亞局勢發(fā)展仍存在變數(shù)，不僅阻礙地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，還可能影響全球石油供應(yīng)鏈。中國周邊國家也存在不穩(wěn)定因素，泰國政局持續(xù)動蕩，朝韓關(guān)系依舊緊張。此外，2014年內(nèi)多個新興大國將舉行大選，政府更迭可能導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟政策發(fā)生調(diào)整，加劇市場波動。
（四）國際大宗商品價格穩(wěn)中有降，市場需求尚未強勢回升
2013年，受世界經(jīng)濟低迷的影響，國際大宗商品價格基本穩(wěn)定，多數(shù)品種有所下降。全年IMF初級產(chǎn)品價格指數(shù)僅上漲1%，不包括能源價格的美國商品研究局（CRB）大宗商品價格指數(shù)下降5.8%。從供需基本面看，當(dāng)前多數(shù)大宗商品供應(yīng)較為充足，而過去多年來作為大宗商品需求增量主要來源的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩，抑制大宗商品需求，使大宗商品價格面臨較大下行壓力。從資金面看，隨著發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇、股市回報回升，一些投資基金開始從商品市場撤出，大宗商品呈現(xiàn)出一定程度的“去金融化”。據(jù)美國EPFR 公司監(jiān)測，2013年大宗商品基金凈流出資金433億美元，一定程度上糾正了過度投機造成的大宗商品價格扭曲。進入2014年，資金流出大宗商品市場的趨勢還在進一步發(fā)展，近期全球大宗商品投資產(chǎn)品的主要投資商之一巴克萊集團宣布，將退出大多數(shù)大宗商品業(yè)務(wù)。綜合判斷，2014年大宗商品價格總體可能延續(xù)穩(wěn)中有降走勢。
