4月份居民消費(fèi)價(jià)格與去年同期相比上漲1.2％，漲幅比3月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，和我們的預(yù)測完全一致。盡管漲幅有所提高，但我們認(rèn)為這并不意味著通脹壓力有所增大。
原因一，盡管漲幅有所提高，但1.2％的漲幅仍然處于非常低的水平；原因二，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅的擴(kuò)大主要和食品價(jià)格漲幅的擴(kuò)大有關(guān)，而核心價(jià)格指數(shù)漲幅變化不大；原因三，上游價(jià)格漲幅回落幅度加大。4月份工業(yè)品出廠價(jià)格和生產(chǎn)資料出廠價(jià)格分別上漲1.9％和2.6％，漲幅分別比上月回落0.6和0.9個(gè)百分點(diǎn)，漲幅均創(chuàng)2003年11月份以來的新低。工業(yè)品出廠價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格是居民消費(fèi)價(jià)格的領(lǐng)先指數(shù)，二者漲幅的回落表明來自成本方面的通貨膨脹壓力實(shí)際上比去年有明顯降低。
預(yù)計(jì)全年CPI上漲1.5%，將呈現(xiàn)前低后高的格局。主要依據(jù)是：一是糧食供求趨于平衡，糧食價(jià)格再次出現(xiàn)大幅度上漲的可能性不大，來自糧食領(lǐng)域的通貨膨脹壓力進(jìn)一步減輕；二是隨著前期投資形成的產(chǎn)能的釋放，生產(chǎn)資料供不應(yīng)求的情況將會(huì)有明顯緩解；三是出口增速放慢、消費(fèi)增長乏力，消費(fèi)品供過于求的情況將進(jìn)一步加劇。從月度變化來看，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅基本上在0.5％-2％之間波動(dòng)?？紤]到去年下半年物價(jià)水平相對較低以及國家諸多漲價(jià)措施將集中在今年下半年體現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年居民消費(fèi)價(jià)格水平將明顯高于上半年。
就5月份而言，既存在不利于居民消費(fèi)價(jià)格上漲的因素，也存在有利于居民消費(fèi)價(jià)格上漲的因素。不利于居民消費(fèi)價(jià)格上漲的因素：一是受生鮮食品集中上市的影響，食品價(jià)格會(huì)有所回落；二是一般消費(fèi)品價(jià)格低迷的情況難以有明顯的改變。有利于居民消費(fèi)價(jià)格上漲的因素：一是成品油調(diào)價(jià)的滯后影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。成品油調(diào)價(jià)除了直接拉動(dòng)車用燃料價(jià)格上漲之外，還將推動(dòng)市內(nèi)和城市間交通費(fèi)價(jià)格的上漲；二是施工旺季，需求增加加上國家開始對實(shí)木地板征收消費(fèi)稅，建房及裝修材料漲幅會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大；三是受五一黃金周的影響，旅游外出、賓館住宿、黃金飾品等商品和服務(wù)價(jià)格上漲明顯。綜合分析，有利于居民消費(fèi)價(jià)格上漲的力量基本能夠抵消不利于居民消費(fèi)價(jià)格上漲的力量，5月份居民消費(fèi)價(jià)格漲幅仍將保持在1.2％左右。
較低的物價(jià)水平，并不支持上調(diào)存款利率。因此在4月27日中國人民銀行將一年期及以上各期貸款利率提高0.27個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，并沒有同時(shí)上調(diào)存款利率。不過，這一不同步提高存貸款利率的方式也帶來了新的問題。在只上調(diào)貸款利率不上調(diào)存款利率的情況下，存貸利差擴(kuò)大，商業(yè)銀行貸款積極性會(huì)有所增加，實(shí)際上很難起到控制貸款過多投放的目的。
在貸款投放不會(huì)明顯下降的情況下，我們認(rèn)為央行會(huì)進(jìn)一步采取其他政策來達(dá)到控制貸款增加過多的目的。一是“行政化”的窗口指導(dǎo)。但是，在銀行資本充足率明顯提高，同時(shí)盈利約束也越來越強(qiáng)的情況下，我們認(rèn)為這一政策的效果并不會(huì)很明顯；二是上調(diào)存款準(zhǔn)備金比率。通過減少銀行的可貸資金量，來控制銀行貸款投放。這一數(shù)量調(diào)控政策和貸款利率上調(diào)的價(jià)格調(diào)控政策相配合，能較好地達(dá)到控制貸款投放的目的。
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