縱觀2006年全年的投資增長態(tài)勢，可以用“跌宕起伏”四個(gè)字加以概括。年初，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速平開于26.6%，之后迅速走高，一季度即逼近30%整數(shù)關(guān)口，至上半年，投資增速破關(guān)而上達(dá)到峰值31.3%，引發(fā)管理層“過熱”之擔(dān)憂并招致了中央政府異常堅(jiān)決的調(diào)控措施。在土地和信貸雙閘門再次收緊并同步進(jìn)行了嚴(yán)格的新開工項(xiàng)目清理整頓后，投資增速掉頭向下呈現(xiàn)明顯回落之勢。至11月底，1—11月投資增速已降至26.6%，低于2005年同期1.2個(gè)百分點(diǎn)。有趣的是，這一速度恰好回到了年初1—2月的增長水平，好似坐了一趟“過山車”。展望2007年的投資走勢，筆者認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)整體減速的大背景下，加之前期的調(diào)控效果不斷顯現(xiàn)，中國的投資增長速度將在總體上繼續(xù)回落。但由于明年即是奧運(yùn)會(huì)緊鑼密鼓準(zhǔn)備之年，與承接奧運(yùn)會(huì)這樣盛大的服務(wù)工程相對應(yīng)的商業(yè)服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將繼續(xù)保持高速增長。此外，新農(nóng)村建設(shè)、中部崛起、東北振興的持續(xù)和深入，天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)建設(shè)的方興未艾，都將繼續(xù)帶動(dòng)投資較快增長。因此，只要宏觀調(diào)控的力度把握得當(dāng)，2007年中國投資增速不會(huì)出現(xiàn)一些人擔(dān)憂的大幅滑坡現(xiàn)象，而將呈現(xiàn)出回歸適度平穩(wěn)增長的較理想狀態(tài)。
支持投資穩(wěn)定增長的因素較多
2006年上半年投資高增長的一個(gè)明顯特點(diǎn)是，最驚人的增長不在制造業(yè)而在交通運(yùn)輸業(yè)。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資首當(dāng)其沖，增長88%；航空運(yùn)輸業(yè)投資緊隨其后，增長77%；城市公交投資增長50%。值得注意的是，在接下來的宏觀調(diào)控中，這些行業(yè)的投資由于其合理性得以保持了持續(xù)的高增長態(tài)勢。1—11月，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長高達(dá)105%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長52%，城市工交投資增長51%。另據(jù)源自鐵道部的信息，“十一五”期間，鐵路基建總投資將達(dá)12500億元，是“十五”時(shí)期的近4倍。由此可以判斷，2007年交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資仍將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，對總體投資增速起到向上的支撐作用。
服務(wù)業(yè)投資將是2007年投資增長的一個(gè)新亮點(diǎn)。2006年，諸如批發(fā)零售、住宿餐飲、金融服務(wù)、商務(wù)租賃、居民服務(wù)等多個(gè)服務(wù)行業(yè)的投資增長速度，在經(jīng)歷了宏觀調(diào)控措施后依然保持在30%以上，其中一個(gè)重要原因是外商投資的帶動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年1—11月，外商直接投資在第三產(chǎn)業(yè)的增長速度大幅提高，達(dá)29%，而在一、二次產(chǎn)業(yè)中則分別為負(fù)增長15.8%和6.6%，致使2006年外商投資在第三產(chǎn)業(yè)的比重較2005年大幅上升了6.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.5%。這種外商投資大舉進(jìn)軍第三產(chǎn)業(yè)的趨勢在2006年還僅僅是剛開始，2007年，隨著奧運(yùn)腳步的臨近，這種趨勢必將進(jìn)一步向縱深拓展，由此亦將帶動(dòng)國內(nèi)投資更多地向第三產(chǎn)業(yè)傾斜。此外，國家下達(dá)的“十一五”節(jié)能降耗和污染控制硬性指標(biāo)，也將迫使各地積極發(fā)展能耗低、污染輕的第三產(chǎn)業(yè)。這些因素將促使2007年服務(wù)行業(yè)的投資保持高增長勢頭，甚至還有可能進(jìn)一步加速。
此外，新農(nóng)村建設(shè)在2007年將獲得更多的財(cái)政和信貸支持，相關(guān)投資將快速增長；而中部崛起戰(zhàn)略剛剛進(jìn)入第二年，也將保持旺盛的投資增長勢頭；同時(shí)，東北振興計(jì)劃將繼續(xù)推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)投資快速增長；2006年剛剛啟動(dòng)的天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)，也將帶動(dòng)大量投資跟進(jìn)。另一方面，產(chǎn)能過剩行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整雖然在總規(guī)模上抑制投資增長，但與此同時(shí)，由于加快淘汰落后、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，將帶來企業(yè)技術(shù)改造投資的大幅增長，而能耗和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)相關(guān)設(shè)備投資的增長。
帶動(dòng)投資走低的因素亦較多
首先，從資金來源上分析，有三重因素將導(dǎo)致投資減速。第一，行業(yè)準(zhǔn)入門檻的提高和監(jiān)管更趨嚴(yán)格化，將淘汰掉一部分投資。去年，國家發(fā)改委下發(fā)系列文件，相繼提高了汽車、水泥、電解金屬錳、銅冶煉等行業(yè)的投資準(zhǔn)入門檻。例如，在《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》規(guī)定的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，補(bǔ)充增加了“現(xiàn)有汽車整車生產(chǎn)企業(yè)異地建設(shè)分廠，除滿足產(chǎn)業(yè)政策要求外，上一年汽車銷售量必須達(dá)到批準(zhǔn)產(chǎn)能的80%以上”等7條投資管理新規(guī)定；投資新建水泥生產(chǎn)線，必須擁有可供開采30年以上的資源作保證；投資電解金屬錳行業(yè)，單條生產(chǎn)線規(guī)模須在萬噸以上；新建、改建銅冶煉項(xiàng)目，規(guī)模須在年產(chǎn)10萬噸以上，且原料自給率必須達(dá)到25%以上。今年1月10日，國家環(huán)?？偩钟中?，將首次啟動(dòng)“區(qū)域限批”政策來遏制高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，對被列入“區(qū)域限批”名單的企業(yè)和行政區(qū)域的所有建設(shè)項(xiàng)目實(shí)行停批、限批，并建議監(jiān)察部門追究有關(guān)人員的行政責(zé)任。
第二，股市的繁榮將在很大程度上分流一部分資金。近年來，企業(yè)利潤連年大幅增長積累了充裕的社會(huì)剩余資金。由于投資渠道狹窄，這些資金成為2006年投資過快增長的主要推動(dòng)力之一。這可以從投資資金來源中“自籌資金”占比高達(dá)50%以上得以印證。而中國股市在2006年進(jìn)行了歷史性的股權(quán)分置改革后，開始真正步入長期繁榮軌道，其賺錢效應(yīng)在2006年末和2007年初表現(xiàn)得尤為突出，這無疑將吸引大批社會(huì)剩余資金入場，分流對固定資產(chǎn)投資的壓力。一項(xiàng)最新的統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年年末，A股市場的場內(nèi)存量資金已超過6778.8億元，比年初增加了4534億元，增長兩倍多。如果這部分資金用于固定資產(chǎn)投資，將拉動(dòng)投資增長約5—6個(gè)百分點(diǎn)。
第三，世界經(jīng)濟(jì)減速將抑制一部分投資。目前，世界各主要權(quán)威國際機(jī)構(gòu)一致對2007年的世界經(jīng)濟(jì)增長作出了“增速放慢”的預(yù)測。世界銀行預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)增長將由2006年的3.9％放緩至2007年的3.2％；國際貨幣基金組織預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)增長將由2006年的5.1%微降至2007年的4.9%；摩根士丹利銀行估計(jì)，2007年全球經(jīng)濟(jì)的平均增長速度將從2006年的5.9%大幅下降到4.3%。2006年，由于世界經(jīng)濟(jì)高速增長，強(qiáng)勁的外需有效地緩解了國內(nèi)產(chǎn)能過剩的壓力，并帶動(dòng)出口行業(yè)的投資大幅增長。而2007年，受世界經(jīng)濟(jì)減速特別是美國經(jīng)濟(jì)減速的影響，出口行業(yè)的前景將不會(huì)像2006年那樣樂觀，這將反過來加大國內(nèi)產(chǎn)能過剩的壓力，而不斷投產(chǎn)的新增生產(chǎn)能力無疑又將加劇這一壓力，迫使相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格走低。價(jià)格信號(hào)的反轉(zhuǎn)，將在客觀上起到抑制投資增長的作用。
其次，從制造業(yè)和房地產(chǎn)這兩大主要板塊的投資走勢看，2007年總體投資增長速度下行的壓力較大。制造業(yè)方面，行業(yè)準(zhǔn)入門檻的提高和監(jiān)管力度的加大，將使制造業(yè)投資延續(xù)去年下半年以來的明顯回落走勢（前11個(gè)月投資增速比上半年降低8.5個(gè)百分點(diǎn)，在全部投資中的比重下降1.3個(gè)百分點(diǎn)）。而外商投資從制造業(yè)撤離轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)的新趨勢，在2007年有可能愈演愈烈，這將加劇制造業(yè)投資增速的滑坡。房地產(chǎn)業(yè)方面，在宏觀調(diào)控政策的強(qiáng)烈干預(yù)下，2006年后兩個(gè)月已經(jīng)呈現(xiàn)出的投資明顯回落走勢在2007年將會(huì)延續(xù)。此外，由于對2008年奧運(yùn)會(huì)過后房價(jià)走低的擔(dān)憂有可能提前發(fā)作，開發(fā)商在2007年的新上項(xiàng)目投資上將會(huì)趨于謹(jǐn)慎。這二者都將導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)投資在2007年有所降溫。由于制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)了全部固定資產(chǎn)投資總額的50%以上，因此這兩大板塊投資增速的回落，將構(gòu)成2007年投資增速下行的主要壓力。
宏觀調(diào)控應(yīng)特別注意超前性
雖然2007年投資增長的多空因素并存，但“新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資”這一投資先行指標(biāo)指示的卻是，未來投資將出現(xiàn)明顯的減速趨勢。去年一季度，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長率達(dá)到峰值42％時(shí)，快于當(dāng)季投資增長率約12個(gè)百分點(diǎn)。4月起，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長率開始大幅下降10個(gè)百分點(diǎn)至32.2％，而投資增長率在其后三個(gè)月才見頂于1—6月的31.3％，然后開始回落。截至11月末，1—11月投資增長速度降為26.6%，而新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長率則降至只有3.7%，低于投資增速23個(gè)百分點(diǎn)。上海、廣東、山東、重慶等7省份前11個(gè)月的新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資更已連續(xù)數(shù)月負(fù)增長。顯然，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長速度的大幅下降與國家“收緊閘門”、“清理整頓”等宏觀調(diào)控措施密切相關(guān)。但也有學(xué)者撰文認(rèn)為，這是始自2003年的投資周期高潮過去、走向結(jié)束的明顯特征，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生性原因造成的。通過對比歷史數(shù)據(jù)筆者注意到，在2004年本輪投資周期的第一次宏觀調(diào)控中，“新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資”這一指標(biāo)在快速下降到30%以下后，基本上一直穩(wěn)定在25%左右，而并沒有出現(xiàn)像當(dāng)前二次調(diào)控時(shí)呈現(xiàn)出的這種連續(xù)數(shù)月極度低增長狀況。在2004年和2005年的24個(gè)月中，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資指標(biāo)有20個(gè)月是在24%以上的。因此筆者認(rèn)為，有必要防止在投資周期走向衰弱的時(shí)候人為地加速這一過程。在2007年的投資宏觀調(diào)控政策制定中，需要特別注意進(jìn)行超前性預(yù)測，以把握更佳的調(diào)控力度和正確的調(diào)控方向，最終取得較好的調(diào)控效果，使投資增長率在適度的水平上平穩(wěn)運(yùn)行。（記者 肖京華）
|
