在宋逢明看來，中國銀行業(yè)的特征保障了經(jīng)濟(jì)基本面不發(fā)生問題，而人民幣資本項(xiàng)目下不可完全兌換和銀行領(lǐng)域的“流動性充?！保転橹袊?jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，避免金融乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生
“股市嚴(yán)重縮水、房地產(chǎn)市場出現(xiàn)動蕩、宏觀經(jīng)濟(jì)面臨高通脹壓力、國際油價(jià)持續(xù)高企……盡管中國經(jīng)濟(jì)正面臨上述諸多不利，但絕對不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)！”在昨日由第一東方投資集團(tuán)主辦的第二屆中日投資論壇上，清華大學(xué)中國金融研究中心聯(lián)席主任、博士生導(dǎo)師宋逢明語出驚人。
正當(dāng)股市接連下挫、數(shù)萬億財(cái)富無情蒸發(fā)、宏觀經(jīng)濟(jì)面臨巨大挑戰(zhàn)之際，普遍觀點(diǎn)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)正處于非常敏感的時(shí)期，“中國或?qū)⒃庥鼋鹑谖C(jī)”的聲音不絕于耳。然而，宋逢明的樂觀確有理由，在他看來，中國銀行業(yè)的特征保障了經(jīng)濟(jì)基本面不發(fā)生問題，而人民幣資本項(xiàng)目下不可完全兌換和銀行領(lǐng)域的“流動性充?！保転橹袊?jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，避免金融乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。
“流動性充?！北苊馕C(jī)
對于業(yè)界普遍認(rèn)為的中國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)“流動性過剩”，宋逢明卻將其稱之為“流動性充?！?。他表示，經(jīng)歷近5年的極為重要的銀行業(yè)改革，中國金融系統(tǒng)的特征可以保障經(jīng)濟(jì)基本面不發(fā)生問題。作為親歷中國銀行業(yè)“重建”的局中人(宋逢明的另一個(gè)身份是中國建設(shè)銀行獨(dú)立董事)，回憶起5年前的情況，他仍心有余悸，在他看來，那才是中國經(jīng)濟(jì)真正的危機(jī)時(shí)代。
“當(dāng)時(shí)中國的四大國有商業(yè)銀行實(shí)際已經(jīng)倒閉，只是依靠政府的信用來維持”，宋逢明的話語將投資者帶回到那個(gè)劍拔弩張的時(shí)代。當(dāng)時(shí)根據(jù)政府公布的數(shù)據(jù)，四大國有商業(yè)銀行的壞賬率達(dá)到了25%，這實(shí)際意味著如果當(dāng)時(shí)人們都到銀行取款，銀行的流動性就會出現(xiàn)問題?！爸皇侵袊睦习傩詹惶鹑?，他們更關(guān)注股市和樓市這些和他們利益密切相關(guān)的東西”。
老百姓不懂但有人懂。就在2003年，一場高規(guī)格的國際金融年會在上海召開，在那次會議上，麻省理工學(xué)院(MIT)斯隆管理學(xué)院的創(chuàng)立者、師長級的世紀(jì)經(jīng)濟(jì)大師斯隆教授就曾明確表示，中國將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。同在那次會議上，宋逢明也曾就此問題接受英國《金融時(shí)報(bào)》記者的專訪。
歷史實(shí)踐其實(shí)已經(jīng)反復(fù)證明，銀行業(yè)出問題，是壓在各國經(jīng)濟(jì)身上的最后也是最重的一根稻草。美國上世紀(jì)20至30年代的金融危機(jī)，其根源并非最初的股指暴跌，而是從銀行被擠兌開始。之后美國銀行業(yè)才進(jìn)行一系列改革，注意保護(hù)銀行體系的流動性。
到了上世紀(jì)90年代末，隨著網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破裂，美國三大指數(shù)大幅下降，道瓊斯指數(shù)的下挫幅度甚至超過了之前金融危機(jī)階段，但美國經(jīng)濟(jì)仍未出現(xiàn)危機(jī)，主要原因就是美國在上一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)對銀行業(yè)進(jìn)行了重建。
如果說美國銀行業(yè)涅槃重生，中國銀行業(yè)也經(jīng)歷了重建的過程。宋逢明指出，從2003年開始，中國政府通過對銀行動手術(shù)、剝離不良資產(chǎn)、注入資金、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理，以及引進(jìn)國外投資者等一系列舉措，最直接的結(jié)果就是，目前中國的國有商業(yè)銀行壞賬率保持在4%以下，接近國際銀行業(yè)的先進(jìn)水平。這也正是他對中國經(jīng)濟(jì)仍然保持樂觀的重要原因。
最危險(xiǎn)的時(shí)代已經(jīng)過去了。對當(dāng)下一些看似復(fù)雜的不利局面，宋逢明仍然從金融體系的角度作出“無問題推斷”：“目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了17.5%,這樣做的直接意義就是將流動性保存在銀行，即‘流動性充裕’?！?/p>
貨幣管制抵御熱錢
從以往來看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)普遍出現(xiàn)大量熱錢撤離，但中國不大可能出現(xiàn)上述狀況。宋逢明指出，熱錢流入中國后，迅速流出的可能性并不大，這要?dú)w功于人民幣資本項(xiàng)目下不可完全兌換?！霸谥袊?，熱錢的進(jìn)入主要是通過貿(mào)易和外國直接投資(FDI)的名義，但是進(jìn)來容易出去難。同時(shí)，央行采取緊縮的貨幣政策是非常正確的，它不僅可以抑制通貨膨脹，而且更重要的是，可以保護(hù)流動性?！?/p>
對于目前國內(nèi)股市大跌和中國部分城市房價(jià)出現(xiàn)下滑，宋逢明一句話捅破窗戶紙，“實(shí)際上是使市場定價(jià)機(jī)制更加趨于理性?！焙茉缰?，宋逢明就指出，中國的資本市場存在一個(gè)非?；镜恼J(rèn)識誤區(qū)，這就是把資本市場的第一個(gè)基本功能定位為融資，“實(shí)際上資本市場的第一個(gè)基本功能就是要利用金融市場的定價(jià)機(jī)制來評價(jià)企業(yè)的市場價(jià)值”，在昨日的論壇上，他再次明確表示，中國資本市場存在的最大問題，就是未建立理性定價(jià)體系。
在中國，股票表現(xiàn)和上市公司的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績是脫節(jié)的，這實(shí)際上是一種非理性的表現(xiàn)，也就是說明中國的股票市場，尤其是A股市場，它的定價(jià)體系并沒能有效地配置資本，這個(gè)問題并沒有隨著股權(quán)分置改革的順利完成而得到根本性的解決。在宋逢明看來，目前中國股市的“地震”，對于價(jià)值的回歸和定價(jià)也正在起到深遠(yuǎn)作用。
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