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2010年10月14日10:55 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部的經(jīng)濟(jì)模型預(yù)測(cè)，預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度增速為9.2%，前三季度GDP增速為10.4%，預(yù)期全年增速為9.9%。預(yù)期9月份CPI將達(dá)到3.6%，但全年CPI增速會(huì)回落到3.0%。

從展望來(lái)看，今年第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步回落，物價(jià)水平仍將保持在較高水平。

結(jié)合目前重新趨于寬松的國(guó)際貨幣環(huán)境，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡等多重目標(biāo)下進(jìn)行平衡和選擇。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和防止通脹之間進(jìn)行艱難平衡和選擇。物價(jià)上漲壓力加大和結(jié)構(gòu)調(diào)整緊迫程度提高，決定了四季度經(jīng)濟(jì)政策較前期以適度收緊為主基調(diào)。

四季度加息的可能性仍低

從物價(jià)看，我國(guó)已經(jīng)具備加息條件。不過(guò)，央行加息需要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等多種目標(biāo)，綜合多種因素，四季度加息的可能性仍低。

從歷史上看，央行上調(diào)利率時(shí)主要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和國(guó)際利率水平三方面因素，只要物價(jià)不出現(xiàn)加速上漲，央行通常不會(huì)選擇加息。

從當(dāng)前這三個(gè)方面情況看，央行近期加息的可能性不大。一是近期經(jīng)濟(jì)增速回落，無(wú)過(guò)熱之虞；二是當(dāng)前CPI上漲主要受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲推動(dòng)，我國(guó)各種農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足，導(dǎo)致物價(jià)加速上漲的可能性較小，同時(shí)，加息無(wú)助于改變其價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)；三是國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體仍維持較低利率不變。

需要注意的是，作為利率調(diào)整的重要參考，物價(jià)漲幅的不斷擴(kuò)大將逐漸超出央行容忍區(qū)間，四季度仍然存在央行為改變實(shí)際負(fù)利率狀況進(jìn)行小幅加息的可能。特別是，央行即使不能加息，也會(huì)在數(shù)量型工具上適當(dāng)收緊，防止物價(jià)加速上漲。

法定存款準(zhǔn)備金率：保持基本穩(wěn)定

四季度物價(jià)上漲仍將是主基調(diào)，央行存在通過(guò)數(shù)量型政策部分達(dá)到防止物價(jià)上漲和管理通脹預(yù)期的可能性。

據(jù)媒體報(bào)道，近期央行提高工商銀行等6家銀行法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可能是基于物價(jià)、外匯占款等方面的考慮。不過(guò)，四季度央行再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性較低，原因主要來(lái)自兩個(gè)方面：

一是商業(yè)銀行新增貸款基本符合預(yù)定目標(biāo)。上半年央行三次提高法定存款準(zhǔn)備金率的主要目的，是控制商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)。上半年新增人民幣貸款4.6萬(wàn)億元，三季度前兩個(gè)月新增人民幣貸款1.1萬(wàn)億元，估計(jì)9月份新增人民幣貸款5000億元左右，以此測(cè)算，上半年和三季度新增人民幣貸款分別占全年額度的61.6%和21.0%，基本符合預(yù)定目標(biāo)和均勻放貸要求，因此央行無(wú)需通過(guò)存款準(zhǔn)備金政策調(diào)整影響商業(yè)銀行放貸行為。

二是目前商業(yè)銀行資金較為緊張。三季度以來(lái)，受物價(jià)上漲、部分月份外匯占款增加較少等因素影響，商業(yè)銀行資金緊張，為了獲得存款，部分商業(yè)銀行通過(guò)各種手段獲取資金，甚至變相高息攬儲(chǔ)。銀行間市場(chǎng)拆借資金成本也明顯上升。另外，今年前兩個(gè)季度商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率不斷下降，二季度末為1.82%，屬歷史較低水平。再次提高法定存款準(zhǔn)備金率無(wú)疑將過(guò)度加劇商業(yè)銀行資金緊張程度。

四季度物價(jià)持續(xù)上漲，決定了央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將適度加大收緊力度。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的目的，是通過(guò)吞吐基礎(chǔ)貨幣，影響社會(huì)資金供給。因?yàn)橥鈪R占款、財(cái)政存款等因素也會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，公開(kāi)市場(chǎng)操作需要綜合考慮影響基礎(chǔ)貨幣的因素。近期人民幣升值預(yù)期有所提高，外匯占款增加較快；財(cái)政支出的快速增加也增加社會(huì)基礎(chǔ)貨幣供給。

人民幣匯率：對(duì)美元小幅升值

雖然近期人民幣對(duì)美元升值明顯，但我們認(rèn)為四季度人民幣升值幅度不會(huì)過(guò)大，原因主要有以下幾個(gè)方面：

一是人民幣大幅升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)抑制作用較大。

二是近期人民幣對(duì)美元的快速升值，同時(shí)對(duì)歐元和日元貶值。近期人民幣對(duì)美元快速升值，也是美元對(duì)主要貨幣同時(shí)大幅貶值的結(jié)果。美元快速貶值受到不少國(guó)家反對(duì)，繼續(xù)持續(xù)大幅貶值的可能性較低。

三是我國(guó)物價(jià)水平漲幅較高，降低了名義匯率升值壓力。

四是我國(guó)貿(mào)易順差主要來(lái)自加工貿(mào)易，今年以來(lái)一般貿(mào)易項(xiàng)下已經(jīng)出現(xiàn)逆差，人民幣繼續(xù)大幅升值對(duì)在我國(guó)從事加工貿(mào)易的外商投資企業(yè)產(chǎn)生不利影響，這使人民幣升值的國(guó)際壓力仍有相當(dāng)?shù)木彌_空間。

綜合各種情況，我們?nèi)詧?jiān)持此前全年人民幣對(duì)美元小幅升值3%左右的判斷。

(本文來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)作者：胡新智)

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