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下載安裝Flash播放器后危機(jī)時(shí)代,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁,以投資為代表的擴(kuò)張模式將延續(xù)傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力,2011年的經(jīng)濟(jì)仍可維持在潛在增長(zhǎng)水平之上。另一方面,強(qiáng)力的宏觀政策激勵(lì)后,資產(chǎn)泡沫與通貨膨脹陰影揮之不去,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步加大,但不至于失控,2011年通脹風(fēng)險(xiǎn)在貨幣繼續(xù)正?;瘲l件下將有所回落。在此背景下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再均衡過(guò)程應(yīng)該更集中在機(jī)制、體制和供給政策,探索一條可持續(xù)的增長(zhǎng)之路。
2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)預(yù)測(cè)
2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上升大趨勢(shì)沒(méi)有改變,但增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱。單季來(lái)看,產(chǎn)出缺口逐步收斂,全年GDP增速呈現(xiàn)逐級(jí)下降的走勢(shì),從一季度11.9%的峰值回落至三季度的9.6%,預(yù)計(jì)四季度將降至9%以下。
2011年是“十二五”開(kāi)局之年,從歷史經(jīng)驗(yàn)看,節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的壓力較小,重工業(yè)增速可能面臨反彈。需要注意的是,雖然2011年已沒(méi)有4萬(wàn)億財(cái)政刺激方案,但開(kāi)局之年地方政府投資熱情通常要高于平常年份。伴隨2010年財(cái)政收入高速增長(zhǎng)的年度結(jié)轉(zhuǎn),以及2011年可能繼續(xù)實(shí)施的積極財(cái)政政策,都會(huì)給地方政府很大的投資能力,加上區(qū)域平衡和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,中西部投資和部分新興產(chǎn)業(yè)投資將構(gòu)成新一輪的投資擴(kuò)張。因而在房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)的前提下,整體投資繼續(xù)下降的空間不大。從經(jīng)濟(jì)增速看,2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)逐級(jí)上升趨勢(shì),全年增長(zhǎng)依然會(huì)保持在潛在增長(zhǎng)率之上,預(yù)計(jì)可達(dá)9.7%。
從貿(mào)易盈余看,2011年將低于2010年,對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)趨于下降,2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將主要依靠?jī)?nèi)需帶動(dòng)。2008年全球金融危機(jī)后,中國(guó)貿(mào)易盈余出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),外部需求的貢獻(xiàn)率一直下降,我們預(yù)測(cè)這一情景將在2011年延續(xù),中國(guó)貿(mào)易從盈余到基本平衡,甚至逆差都是未來(lái)一種可能的趨勢(shì),這與中國(guó)多年來(lái)靠外需帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)是非常不同的。
中國(guó)當(dāng)前剩余勞動(dòng)力供給的彈性很大,國(guó)家財(cái)政收支狀況良好,國(guó)際大宗商品價(jià)格雖然在高位,但發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷仍會(huì)抑制價(jià)格的大幅飆升,因此成本推動(dòng)的價(jià)格上漲特征還不十分明顯,更顯現(xiàn)出的是需求拉動(dòng)的特征。需求引致通脹的因素直接表現(xiàn)在產(chǎn)出缺口、貨幣數(shù)量、價(jià)格預(yù)期、輸入性沖擊等。
通過(guò)建立中國(guó)產(chǎn)出缺口、貨幣供應(yīng)量(M2)及國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)等對(duì)中國(guó)CPI影響的計(jì)量模型,我們發(fā)現(xiàn):1、供求關(guān)系仍是決定通脹最主要的因素,復(fù)蘇后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口已恢復(fù)正值,2011年將對(duì)物價(jià)形成支撐;2、貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)的支撐也占有重要位置,其影響力雖弱于產(chǎn)出缺口,但因其波動(dòng)較為劇烈,對(duì)物價(jià)更易形成沖擊;3、滯后四期的國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)的影響系數(shù)較小,甚至可以忽略,這意味著大宗商品對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的直接沖擊并不明顯,更多是沖擊了國(guó)內(nèi)上游原材料和能源價(jià)格,而上游價(jià)格對(duì)下游的傳導(dǎo)并不順暢,致使國(guó)際商品的沖擊并未直接作用在CPI上。進(jìn)一步運(yùn)用該模型對(duì)2011年CPI進(jìn)行預(yù)測(cè)可知:在保持M2增速逐步回落,且保證國(guó)際大宗商品不再有新增沖擊因素的情況下,2011年四個(gè)季度的CPI將逐步回落,預(yù)測(cè)增速分別為4.8%、4.6%、4.5%和4.2%。全年CPI或?qū)⑦_(dá)4.5%。
這里還要考慮CPI同比指數(shù)統(tǒng)計(jì)中的“翹尾因素”和“當(dāng)年新增因素”影響。翹尾因素也稱滯后影響,即同比價(jià)格指數(shù)中,上年商品價(jià)格上漲對(duì)下一年價(jià)格指數(shù)的影響部分。我們大致取歷年CPI環(huán)比增速的均值,經(jīng)過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)2011年的翹尾因素影響主要集中在上半年,平均影響大約在3%,如果考慮到正常狀態(tài)下年初會(huì)有接近2%的環(huán)比新增因素,那么上半年CPI將有可能沖破5%。而在下半年,隨著翹尾因素的影響減弱,新增因素將主導(dǎo)通脹走勢(shì)。在不考慮其他新增沖擊的前提下,我們假設(shè)2011年下半年物價(jià)按照季節(jié)性正常水平上漲。模擬的結(jié)果顯示,在10月份秋糧的豐收確認(rèn)時(shí)間點(diǎn)之前,有效供給不足的風(fēng)險(xiǎn)依舊揮之不去,通脹警報(bào)至少要到2011年三季度才會(huì)解除,CPI在四季度會(huì)有稍微明顯的回落(至3.5%左右),這個(gè)結(jié)果也基本上支撐前述計(jì)量模型的結(jié)論。
綜上需求、國(guó)際價(jià)格和國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)因素的計(jì)算,2011年總體經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),物價(jià)上漲4.5%,其中第一季度上漲超過(guò)5%,但按季度會(huì)逐步下降。如果控制貨幣增長(zhǎng)能按計(jì)劃實(shí)施,則通脹在可控范圍內(nèi)。具體預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)見(jiàn)文后附表。從季度看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)逐季回升,物價(jià)在第一季度達(dá)到高點(diǎn)后會(huì)逐步下降,既不會(huì)“滯”,也不會(huì)大“漲”。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩種情景
但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有很多的不確定性,存在兩種可能的情景。
情景一:2011年“大干快上”。在此情景下,由于2011年是“十二五”開(kāi)局之年,地方“大拆大建”的規(guī)劃已經(jīng)呈現(xiàn)出來(lái),投資沖動(dòng)非常高,地方投資競(jìng)爭(zhēng)如無(wú)貨幣供應(yīng)和信貸增長(zhǎng)的強(qiáng)約束,加之利率水平維持在3%,則新增貸款8萬(wàn)億元,M2繼續(xù)高速增長(zhǎng),增速可達(dá)19%,全年固定資產(chǎn)投資將達(dá)28.2%,社會(huì)消費(fèi)品零售增長(zhǎng)22%。高的貨幣投放、負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致高的投資增長(zhǎng)率,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可達(dá)到11%,但物價(jià)水平會(huì)提高到7%。此后的2012年物價(jià)壓力更大,將可能突破兩位數(shù)。這一擴(kuò)張情景顯然不是能被接受的。
情景二:2011年伴隨進(jìn)一步“政策正?;钡脑鲩L(zhǎng)。在此情景下,2011年新增貸款6萬(wàn)億元,M2增長(zhǎng)13%,利率基本達(dá)到4.5%,投資為19%;由于利率上升必然導(dǎo)致住房和汽車購(gòu)買放緩,從而影響消費(fèi)增長(zhǎng),社會(huì)消費(fèi)品零售增長(zhǎng)16.5%。國(guó)際收支向平衡方向收斂,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在9%的水平,物價(jià)在4.1%,并會(huì)滯后影響2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降至8%左右,物價(jià)重新回到3%。但過(guò)于緊縮的政策并不適應(yīng)中國(guó)快速發(fā)展的需求和體制特性。嚴(yán)厲的貨幣政策并不會(huì)導(dǎo)致非常大的經(jīng)濟(jì)衰退,貨幣政策仍有很大操作空間。
2011年,中國(guó)依舊面臨著國(guó)際流動(dòng)性和大宗商品價(jià)格的沖擊。發(fā)達(dá)國(guó)家的失業(yè)率高企、資產(chǎn)價(jià)格萎靡、信貸杠桿失靈等因素將繼續(xù)壓制復(fù)蘇的進(jìn)程,加上通脹暫時(shí)看起來(lái)還很遙遠(yuǎn),因此發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹目標(biāo)制不會(huì)改變,繼續(xù)維持低利率和實(shí)施量化寬松貨幣政策已成事實(shí),全球范圍內(nèi)貨幣的供給必將非常充分。這導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家資金比較充裕,熱錢(qián)將再次沖擊國(guó)際商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)國(guó)家,在刺激增長(zhǎng)的同時(shí),將加劇新興國(guó)家資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)。