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2011年02月10日09:01 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

進(jìn)入1月份以來，農(nóng)產(chǎn)品和主要生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲，通脹形勢較為嚴(yán)峻。我們測算，1月的國內(nèi)CPI增速會(huì)達(dá)到5.4%左右，其中，食品價(jià)格上漲11.6%，非食品價(jià)格也隨著用工成本的提升而有明顯上漲。

根據(jù)農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)，由于節(jié)日因素、南方部分省份低溫凍雨天氣，以及華北黃淮旱情持續(xù)發(fā)展，今年1月國內(nèi)食品價(jià)格總體處于上漲過程中。無獨(dú)有偶，聯(lián)合國糧農(nóng)組織最新發(fā)表的報(bào)告指出，全球食品價(jià)格指數(shù)連續(xù)7個(gè)月上漲，今年1月全球食品價(jià)格指數(shù)達(dá)231點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

本輪通脹過程中的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，主要是由于季節(jié)原因和氣候因素導(dǎo)致的，但開始往成本推動(dòng)和輸入型的方向發(fā)展。而且本輪通脹更具有流動(dòng)性和預(yù)期基礎(chǔ)，2008年以來，中國貨幣條件已發(fā)生根本變化，超發(fā)貨幣已成為常態(tài)，這也為本輪通脹的演進(jìn)提供了重要的流動(dòng)性條件。在國際方面，美國的量化寬松貨幣政策必然導(dǎo)致熱錢加速進(jìn)入中國，過剩流動(dòng)性在國內(nèi)已向“災(zāi)害”化方向發(fā)展。上述情形的出現(xiàn)必然促使我國貨幣政策基調(diào)出現(xiàn)調(diào)整，也勢必會(huì)加速更緊縮的貨幣政策措施出臺(tái)。

我們預(yù)期，2011年的通脹形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，本輪通脹的高點(diǎn)有可能在6%左右。由于面臨CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)調(diào)整、資源稅費(fèi)改革、收入分配改革等外生因素?cái)_動(dòng)，對(duì)2011年通脹形勢進(jìn)行預(yù)測比較困難。不過就月度分布來看，今年夏糧豐收與否將成為物價(jià)形勢的重要分水嶺，如果出現(xiàn)夏糧歉收等不虞情形，下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)滯脹。還有一個(gè)潛在的危險(xiǎn)在于，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程決定的石油價(jià)格，不論是進(jìn)一步“QE”或者強(qiáng)勁的復(fù)蘇，都會(huì)刺激油價(jià)上升。

顯然，壓制通貨膨脹已經(jīng)成為2011年宏觀經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)任務(wù)，把好流動(dòng)性總閘門也將成為央行今年的工作重點(diǎn)。從去年10月開始，回收流動(dòng)性的工作就已經(jīng)緊鑼密鼓地展開，前后已經(jīng)三次加息，共75個(gè)基點(diǎn)；四次提高存款準(zhǔn)備金率，共2個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致去年年底前后銀行間流動(dòng)性一度捉襟見肘。即便如此，在利潤驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行今年1月份貸款新增量仍將超過1.3萬億元，政策對(duì)此不會(huì)無動(dòng)于衷，緊縮之手預(yù)計(jì)將繼續(xù)揮舞下去，直到物價(jià)和房價(jià)的上漲預(yù)期得到根本修正，而這可能意味著21%-22%的準(zhǔn)備金率和3.5%-4%的利率組合。既然緊縮政策還有空間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就很可能在資金趨緊的壓力下開始負(fù)重跑，1月份先行指標(biāo)PMI的下行就是警告，也許在年中實(shí)體經(jīng)濟(jì)將迎來它的低谷。

(本文來源：中國證券報(bào))

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