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2011年07月22日09:32 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

　　3%、17%和23%——國際貨幣基金組織（IMF）在其今年對(duì)中國的第四條款磋商報(bào)告中，公布了該組織以三種方法計(jì)算得出的人民幣匯率低估幅度。

　　由于人民幣匯率低估幅度是一個(gè)“雷區(qū)”，IMF在去年的報(bào)告中刪去了涉及具體數(shù)據(jù)的腳注。

　　人民幣匯率一直以來都是IMF對(duì)中國第四條款磋商中的一大關(guān)鍵詞。今年IMF重申了與去年相同的立場(chǎng)——“人民幣匯率仍顯著低于與中期基本面相一致水平?！?/p>

　　中國政府在報(bào)告中并不同意IMF工作人員的匯率評(píng)估。中國政府強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率正在向均衡水平靠攏，并預(yù)期這一過程在中期內(nèi)將持續(xù)下去。

　　人民幣實(shí)際有效匯率貶值？

　　所謂的“第四條款磋商”是IMF《國際貨幣基金組織協(xié)定》第四條款與其成員進(jìn)行雙邊監(jiān)督的主要形式之一。

　　IMF每年會(huì)向其成員經(jīng)濟(jì)體派遣一個(gè)工作小組，與所在經(jīng)濟(jì)體的政府就當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況和宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行討論，提出評(píng)估意見并撰寫報(bào)告交予IMF執(zhí)董會(huì)討論，這個(gè)過程被稱為“第四條款磋商”。作為實(shí)現(xiàn)全球再平衡的努力之一，IMF今年首次對(duì)系統(tǒng)性重要的美、歐、英、 日、中五大經(jīng)濟(jì)體作出評(píng)估。

　　IMF亞洲及太平洋部高級(jí)顧問、中國事務(wù)主管奈杰爾·查克（Nigel Chalk）率領(lǐng)的基金組織代表團(tuán)于5月23日至6月9日訪問了北京、上海和成都，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)進(jìn)行第四條款年度磋商。

　　今年IMF對(duì)中國的第四條款磋商報(bào)告于7月21日發(fā)布，這是繼2010年恢復(fù)第四條款磋商后，雙方再次同意公布對(duì)中國的宏觀政策審議報(bào)告。

　　報(bào)告顯示，IMF工作人員仍然認(rèn)為，“人民幣匯率仍顯著低于與中期基本面相一致的水平”。且目前“幾乎沒有理由改變2010年第四條磋商期間作出的評(píng)估”。

　　在IMF工作人員看來，中國的外匯儲(chǔ)備積累速度比去年第四條款磋商時(shí)預(yù)計(jì)的情況要快得多。今年3月末的儲(chǔ)備水平“已經(jīng)超過工作人員先前預(yù)測(cè)的年底水平，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于出于預(yù)防性目的所需持有的儲(chǔ)備水平”。

　　值得注意的是，IMF認(rèn)為，盡管在人民幣對(duì)美元升值方面取得了進(jìn)展，但人民幣的實(shí)際有效匯率在過去一年里貶值。

　　負(fù)責(zé)中國第四條款磋商報(bào)告的奈杰爾·查克在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“人民幣名義匯率在過去一年確實(shí)相對(duì)美元有所升值，但如果你看一下中國和貿(mào)易伙伴之間的實(shí)際有效匯率，即經(jīng)通脹因素調(diào)整后的貿(mào)易加權(quán)匯率，會(huì)發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際上是貶值了?！?/p>

　　按照IMF匯率事務(wù)咨詢組的估計(jì)，人民幣按均衡實(shí)際有效匯率法、外部可持續(xù)性法和宏觀經(jīng)濟(jì)平衡法衡量的低估程度分別為3%、17%和23%。

　　“對(duì)于為什么三種方法得出的結(jié)果區(qū)間如此之大，IMF在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上解釋稱，除了衡量方法本身的差異之外，這些方法所依賴的數(shù)據(jù)來源非常廣泛，對(duì)于中國這么大的經(jīng)濟(jì)體而言，要想非常準(zhǔn)確地鎖定這些數(shù)據(jù)非常困難?！辈榭吮硎?。

　　爭(zhēng)議經(jīng)常項(xiàng)目賬戶重要性

　　不過，這份報(bào)告顯示，中國政府并不同意IMF工作人員的匯率評(píng)估。在中國政府看來，今年頭五個(gè)月的貿(mào)易結(jié)果顯示，失衡程度顯然在下降，并且這種趨勢(shì)將持續(xù)下去。國際收支統(tǒng)計(jì)依然低估了非居民在中國投資的未匯出收益所對(duì)應(yīng)的經(jīng)常賬戶資金流出。

　　中國政府強(qiáng)調(diào)，經(jīng)常賬戶變動(dòng)與實(shí)際匯率水平之間的關(guān)系一般較弱，因此，不應(yīng)根據(jù)對(duì)未來經(jīng)常賬戶的不確定預(yù)測(cè)來評(píng)估幣值低估程度。相反，應(yīng)當(dāng)以更廣的視角來分析實(shí)際匯率走勢(shì)。

　　截至報(bào)告發(fā)布的7月21日，中國央行啟動(dòng)匯改已滿6周年。在這6年之中，人民幣升值成為持續(xù)熱門的話題，其間人民幣對(duì)美元匯率屢創(chuàng)新高。以中間價(jià)計(jì)算，人民幣對(duì)美元6年升值幅度高達(dá)21.96%。

　　中國央行行長(zhǎng)周小川在7月11日出版的《中國金融》雜志上表示，央行將進(jìn)一步落實(shí)好穩(wěn)健的貨幣政策，但將“避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)”。央行將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　盡管中國政府并不認(rèn)可“根據(jù)對(duì)經(jīng)常賬戶的不確定預(yù)測(cè)來評(píng)估幣值低估程度”，但在IMF對(duì)人民幣匯率低估程度的評(píng)估中，中國的經(jīng)常賬戶順差扮演了極其重要的角色。

　　在2010年第四條款磋商時(shí)，IMF曾預(yù)測(cè)2010年中國的經(jīng)常賬戶順差將下降到GDP的5%（上一年為GDP的6%），到2015年逐漸上升到約占GDP 的8%。

　　不過，在今年的評(píng)估中，IMF工作人員預(yù)測(cè)，經(jīng)常賬戶順差今年將達(dá)到GDP的5.5%，在中期內(nèi)將升至GDP的7.5%。

　　盡管中國政府在許多政策領(lǐng)域取得了重要進(jìn)展，但在IMF看來，中國“目前尚未實(shí)施決定性地改變儲(chǔ)蓄和投資刺激并實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差持久下降所需的重大措施”。不過，IMF也指出：“今年頭五個(gè)月較低的貿(mào)易順差可能意味著，今年的經(jīng)常賬戶順差可能比預(yù)計(jì)的要低。”

　　不過，工作人員的分析表明，單靠貨幣升值對(duì)全球再平衡帶來的益處有限。

　　IMF的研究顯示，如果人民幣升值20%，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響高達(dá)8.8%至2.0%，但對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的積極影響卻微乎其微：美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將增加0.05%至0.07%，歐元區(qū)增幅小于0.12%，日本增加0.07%至0.30%，英國增幅為0.5%。

　　“取消貨幣刺激政策完全適當(dāng)”

　　除了人民幣匯率問題，這份磋商報(bào)告還覆蓋了對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)前景、出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的可能性、銀行體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以及“十二五”規(guī)劃主要政策措施的深入分析。

　　IMF預(yù)計(jì)中國今年實(shí)際GDP增長(zhǎng)9.6%，明年為9.5%。得益于“十二五”計(jì)劃中旨在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施，今明兩年中國消費(fèi)增長(zhǎng)將會(huì)提速，由過去三年8%左右，上升至9.5%；而固定資產(chǎn)投資增速會(huì)有較大下滑，從2010年的兩位數(shù)下降至今明兩年的8%左右。

　　對(duì)于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，IMF認(rèn)為“目前取消貨幣刺激政策是完全適當(dāng)?shù)?，但?yīng)當(dāng)更加重視通過提高利率和通過名義匯率升值來收緊貨幣狀況”。另外，還應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)步削減財(cái)政赤字，同時(shí)通過調(diào)整稅收和支出政策來支持消費(fèi)。

　　與此同時(shí)，IMF指出，中國經(jīng)濟(jì)前景近期面臨的國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)是：通貨膨脹高于預(yù)期（很可能是國內(nèi)食品供給沖擊所致），房地產(chǎn)泡沫膨脹和破裂，或危機(jī)后貸款擴(kuò)張導(dǎo)致信貸質(zhì)量下降。

　　“食品和物價(jià)的上漲是造成中國通脹的不確定因素，但是我們確實(shí)看到中國的通脹水平有所回落?！辈榭烁嬖V本報(bào)記者，預(yù)計(jì)通貨膨脹會(huì)在接下來一兩個(gè)月內(nèi)達(dá)到頂峰，年底呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。

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