- 政策解讀
- 經(jīng)濟發(fā)展
- 社會發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國
- 天下人物
- 發(fā)展報告
- 項目中心
新興市場明年貨幣政策或放松
瑞銀表示，其對2012年世界經(jīng)濟的增長預(yù)估值略高于當(dāng)前市場普遍預(yù)期。該行的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，上行方面的風(fēng)險是股票等高風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)的潛在重要推動因素。
報告指出，最新的預(yù)測面臨的首要下行風(fēng)險是歐元區(qū)危機加劇，危及全球金融環(huán)境的穩(wěn)定，導(dǎo)致民間部門支出惡化。而主要的“上行風(fēng)險”則在于歐洲、美國及中國的決策者采取更積極的方法應(yīng)對主權(quán)壓力、增長乏力及全球失衡。
報告指出，未來幾年，發(fā)達經(jīng)濟體仍將存在過剩產(chǎn)能現(xiàn)象，這是金融危機和“大蕭條”的遺物，也是復(fù)蘇乏力的結(jié)果。與此相應(yīng)的是，通脹壓力仍將較小，在一些經(jīng)濟體，通縮壓力可能加劇，最明顯是歐洲。但在另一方面，得益于單位薪資成本仍較低，企業(yè)利潤率仍將獲得良好支撐。
從貨幣政策來看，瑞銀預(yù)計，發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策到2013年將一直維持非常寬松的態(tài)勢。該行預(yù)計美聯(lián)儲在2013年下半年之前不會加息。同樣，歐洲央行、日本央行及英國央行不大可能在未來兩年收緊政策。而在包括中國在內(nèi)的大多數(shù)主要新興經(jīng)濟體，瑞銀預(yù)計，到2012年，這些經(jīng)濟體的貨幣及信貸政策會有所放松。
中國經(jīng)濟將減速但軟著陸可期
瑞銀認(rèn)為，當(dāng)前其對全球經(jīng)濟未來幾年的增長預(yù)期，是基于對歐洲將避開全面的金融危機及此后的經(jīng)濟錯位的假設(shè)，但同時，這樣的判斷也是基于未來數(shù)季歐洲將陷入信貸緊縮的假設(shè)，后者在一些調(diào)查結(jié)果和某些數(shù)據(jù)中已經(jīng)體現(xiàn)得比較明顯。
報告指出，進一步的財政緊縮、債務(wù)重組，再加上信貸限制，很可能在2012年初將歐元區(qū)經(jīng)濟拖入衰退。具體而言，瑞銀預(yù)計2012年上半年，每一季度歐元區(qū)GDP都將萎縮0.1%。法國、意大利及西班牙將在2012年上半年陷入衰退，即實際GDP連續(xù)超過兩個季度持續(xù)下跌。
與此同時，美國經(jīng)濟仍受到房價不斷下跌、家庭部門去杠桿化及地方政府財政方面的拖累，但瑞銀預(yù)計，這些因素不會令未來兩年的復(fù)蘇進程逆轉(zhuǎn)?？傮w來看，瑞銀認(rèn)為，歐洲的衰退不足以擾亂美國的復(fù)蘇。美國金融市場環(huán)境不像歐洲那樣有限制性。雖然消費者及企業(yè)信心指標(biāo)承壓，但支出及整體活動仍彰顯韌性。
報告指出，今年美國經(jīng)濟疲弱的部分原因在于一些暫時性因素，比如油價飆升以及今年早些時候日本大地震帶來的供應(yīng)中斷。此外，美國在修復(fù)家庭部門資產(chǎn)負(fù)債表方面也取得了進展，而且一些被抑制的需求應(yīng)會在未來兩年為消費提供支撐。財政政策不確定性當(dāng)然存在，但瑞銀預(yù)計，去年的減稅將延長。美聯(lián)儲政策將維持寬松態(tài)勢。
反觀新興經(jīng)濟體，其所面對的是不同的挑戰(zhàn)。一些經(jīng)濟體對全球資本及貿(mào)易的依賴，令其易受全球經(jīng)濟波折的影響。不過，瑞銀認(rèn)為，如果歐洲避免陷入更深的危機且美國的復(fù)蘇溫和加速，那么新興經(jīng)濟體將能夠在未來兩年實現(xiàn)類似于趨勢水平的增長。
對于中國，瑞銀認(rèn)為，中國經(jīng)濟面臨著特殊的短期和較長期挑戰(zhàn)。該行預(yù)計，中國經(jīng)濟在未來數(shù)月將繼續(xù)減速，這是對2010年初以來的政策調(diào)控的滯后回應(yīng)，也是出口環(huán)境轉(zhuǎn)弱的結(jié)果，后者主要受到歐元區(qū)衰退影響。
瑞銀預(yù)計，中國決策者到2012年初將出臺財政政策支持。盡管有來自房地產(chǎn)市場及建設(shè)活動的風(fēng)險，該行仍認(rèn)為中國將實現(xiàn)軟著陸。該行的經(jīng)濟學(xué)家指出，中國的居民、企業(yè)及中央政府資產(chǎn)負(fù)債表強勁，生產(chǎn)率基本面穩(wěn)健，決策者有余地能迅速有效地對任何經(jīng)濟過度疲弱的跡象做出回應(yīng)。
歐債危機
仍是影響全球的一大變數(shù)
瑞銀指出，上述基本預(yù)測情景面臨來自上行和下行方面的一些風(fēng)險，其中，歐洲的債務(wù)危機是一個很重要的因素。
就下行的風(fēng)險來說，最糟糕的狀況是出現(xiàn)全球衰退，而引發(fā)這一結(jié)果的導(dǎo)火索很可能是歐債危機未能得到解決，進而令世界其他地區(qū)受到金融和經(jīng)濟上的牽連和干擾。避險情緒突出，打擊消費者及企業(yè)信心，再加上信貸形成受損，可能令全球經(jīng)濟更不穩(wěn)定，甚至陷入衰退。
另一方面，全球經(jīng)濟、政治及社會緊張壓力升級也是一大風(fēng)險。復(fù)蘇乏力、失業(yè)率高企、全球失衡依舊存在、收入不平等日益加重，為保護主義及社會和政治不穩(wěn)定提供了溫床。不穩(wěn)定性增大可能導(dǎo)致不確定性增大、風(fēng)險溢價升高，甚至擾亂全球增長。
而從積極的角度來看，如果歐洲危機得到較好的解決，則可能成為一個正面的意外。歐洲政界人士可望采取更有力的政策來減輕歐元區(qū)危機，進而產(chǎn)生良性循環(huán)，即避險情緒減弱，推動風(fēng)險資產(chǎn)價格上漲，進而帶動信心提升，拉動消費和投資增長增強。
相關(guān)閱讀：