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降息條件已成熟 適時降息提振信心
關(guān)鍵詞： 降息 CPI 通縮 訂單 企業(yè) 宏觀調(diào)控 貨幣政策 經(jīng)濟
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經(jīng)濟增速仍在尋底過程中，一些先行指標(biāo)顯示需求不足正在延續(xù)甚至加重。目前，CPI漲幅回落，通脹壓力已大為緩解；PPI持續(xù)負增長，透露出至少部分領(lǐng)域存在通縮風(fēng)險。因此，為避免經(jīng)濟增長波動幅度過大，當(dāng)前有必要適時降息提振信心。
5月中國制造業(yè)PMI出現(xiàn)大幅回落，重新逼近制造業(yè)經(jīng)濟收縮區(qū)間，傳遞出經(jīng)濟增長動能不足信號。尤其是新訂單指數(shù)大幅回落，預(yù)示未來企業(yè)開工率可能進一步降低。5月四大國有銀行新增信貸總量雖然可能有所回升，但票據(jù)占比高、月末沖時點特征依然沒有改變。
市場預(yù)期即將公布的5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷依舊：房地產(chǎn)投資下滑將導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑到20%以下；進口和出口增速可能較上月反彈但仍在10%以內(nèi)；工業(yè)增加值預(yù)計會小幅反彈但增速仍為個位數(shù)，不會出現(xiàn)實質(zhì)改善。如果5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速下行趨勢沒有得到改善甚至有所惡化，二季度經(jīng)濟增速存在低于7.5%的可能性，經(jīng)濟底部將會推后出現(xiàn)。
目前經(jīng)濟放緩的確是主動調(diào)控結(jié)果，但宏觀調(diào)控應(yīng)避免讓經(jīng)濟增速滑落到目標(biāo)區(qū)間之下，以避免經(jīng)濟出現(xiàn)過大的波動和起伏。我國經(jīng)濟目前在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能過剩、勞動力成本長期上升諸多因素綜合作用下，盡管類似四萬億投資的刺激計劃不會重來，但必要時應(yīng)盡快繼續(xù)出臺并落實穩(wěn)增長政策。
近期多項穩(wěn)增長政策已陸續(xù)出臺。貨幣政策方面，今年以來央行多次通過逆回購方式向金融機構(gòu)注入流動性，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率累計釋放資金逾8000億元。貨幣市場利率已持續(xù)下行，但仍有必要進一步打出降息重拳。
當(dāng)前經(jīng)濟運行的主要癥結(jié)是需求不足，改善需求的方式主要是增加投資和下調(diào)利率。與下調(diào)存款準(zhǔn)備金率相比，降息對貨幣政策放松的信號意義更為顯著。在經(jīng)濟下行過程中，降息有助于減少企業(yè)利息支出，緩解企業(yè)資金使用壓力，特別是對我國就業(yè)有重要影響的中小企業(yè)的資金壓力。
目前，降息條件已成熟，具體根據(jù)有以下三個方面。
一是蔬菜價格顯著回落、夏糧豐收在望為穩(wěn)定物價帶來積極影響，5月CPI同比漲幅有望回落到3%左右的舒適區(qū)間，二三季度可能持續(xù)下行，基本解除了降息的后顧之憂。
二是PPI同比增速在2月降至0后，已連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長，5月可能仍維持負增長態(tài)勢。國際大宗商品價格走低、國際油價破位下跌，未來PPI低位運行的可能性仍然很大。如果剔除生活資料價格正增長因素，PPI負增長更加明顯，在生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嶋H上已顯示通縮跡象。
三是降息潮在新興國家蔓延，多個經(jīng)濟體已紛紛出臺或醞釀推出新的經(jīng)濟刺激計劃，外部政策變化有利于拓展我國政策調(diào)控空間。