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2012年07月06日10:30 | 中國發(fā)展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

丁曉琴

2012年6月“第一財經首席經濟學家調研”顯示，來自國內外22家金融機構的首席經濟學家預測，第二季度GDP同比增速預測均值為7.6%，較第一季度增速(8.1%)大幅放緩，直逼年初制定的7.5%目標。

隨著經濟增速放緩，通脹壓力也大幅緩解，6月CPI同比增速預測均值為2.3%，遠低于5月3.0%的增速水平。

面對經濟放緩和通脹減輕，機構預計月內央行將再度下調存款準備金率和基準利率。

2012年7月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值為49.9，大幅低于上月信心指數水平(50.8)。

信心指數：預測均值

49.9 繼續(xù)回落

調研數據顯示，2012年7月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值為49.9，低于6月水平(50.8)，再度跌落信心指數50的臨界值，與2011年12月的信心水平相當。其中，銀河證券給出了最大值50.6，中國銀行給出了最小值49.0。

6月官方PMI為50.2%，比5月繼續(xù)回落0.2個百分點。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，雖然官方PMI回落幅度小于預期，但下降趨勢沒有改變，亦顯示當前經濟并沒有企穩(wěn)與反彈的跡象。他進一步指出，從分項指標來看，僅產成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數有所上升，其余8項指數均有不同程度下降；特別是受歐債危機與美國經濟緩慢復蘇的影響，新出口訂單大幅回落，與此同時購進價格指數降至2009年1月水平，顯示工業(yè)生產品價格有通縮跡象。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，中國近期的經濟形勢仍然有下行的風險，主要受到外部需求、中央政府對房地產以及過剩產業(yè)調整的影響。盡管平衡經濟結構將有利于中國長期的增長，在短期內仍然會拖累內部的需求。

招商證券首席經濟學家丁安華預計，短期受國內需求放緩和經濟主體繼續(xù)去庫存影響，經濟增速將會進一步下降。不過，受政策更為關注經濟增長和經濟主體庫存行為轉換的影響，總需求將逐步從持續(xù)回落過渡到企穩(wěn)回升。

在國泰君安首席宏觀分析師姜超看來，2012年下半年下游需求將成為拉動經濟回升的主要動力。

不過，中國銀行首席經濟學家曹遠征表示，未來一段時間，中國經濟或將面臨需求不足常態(tài)化，經濟增速將從前些年的兩位數回落至8%左右，加快經濟結構調整是促進中國經濟持續(xù)健康增長的必由之路。

第二季度GDP：預測均值

7.6% 持續(xù)回落

調研結果顯示，2012年第二季度GDP同比增速預測均值和中位數均為7.6%，低于2012年第一季度GDP同比增速水平(8.1%)。

自從2010年第一季度以來，季度GDP同比增速均處于下滑通道。其中，澳新銀行給出了最大值8.0%，銀河證券和瑞穗證券給出了最小值7.2%。

興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委預計，第二季度GDP 將進一步由第一季度的8.1%大幅下挫至7.6%，直逼年初預定的 7.5%的政策目標。他表示，從6月份的預測數據看，在經濟增長方面，基本上是“即期數據”(如GDP)繼續(xù)走低，但“遠期數據”(如信貸)則已逐步呈現企穩(wěn)態(tài)勢，這暗示目前經濟正處于年內探底回升的“U形底部”。不過，第三季度的回升幅度會相當溫和，而不會像2009年那樣迅速拉升。

曹遠征指出，受政策調控和外部環(huán)境沖擊的雙重影響，2012年以來我國經濟繼續(xù)放緩，預計第二季度經濟繼續(xù)探底。隨著各項“穩(wěn)增長”政策效應的不斷顯現，預計第三季度我國經濟將企穩(wěn)回升，GDP增長8.2%左右。不過，曹遠征認為，經濟的短期反彈或許是政策刺激的結果，并不意味著經濟已經走上自主性增長軌道。

在花旗集團中國高級經濟學家丁爽看來，經濟增長雖然有企穩(wěn)的跡象，但第二季度GDP的增長可能已滑落到7.5%以下，如果政府能用足現有的政策，預期經濟在第三季度反彈。

工銀瑞信基金公司首席經濟學家陳超認為，雖然短期內發(fā)電量和粗鋼產量同比仍在回落，6月經濟仍會小幅下行，但中期來看第二、第三季度見底概率較大：首先，5月份的流動性數據中出現結構改善跡象，中長期貸款占比已經有所回升；其次，基建投資回升，地產銷售數據持續(xù)改善；第三，從政策面角度看，6月份CPI在2.5%以下，降息概率較大，融資成本會繼續(xù)下行，存準率下調仍為常態(tài)。

不過，沈建光認為，只有在政策放松的前提下，才能保證第二季度是本輪經濟下滑周期的底部，第三季度才能出現明顯反彈。

CPI：預測均值

2.3% 大幅回落

調研結果顯示，6月CPI同比增速預測均值和中位數均為2.3%，大幅低于統(tǒng)計局公布的5月水平(3.0%)。其中，中國銀行給出了最大值2.8%，花旗集團等4家機構給出了最小值2.1%。

丁爽預計，消費價格通貨膨脹正在接近2%的水平，生產者價格出現通縮，進一步減輕通脹壓力。

隨著通脹持續(xù)下降，機構開始擔心出現通縮風險。高盛高華中國經濟學家宋宇指出，6月底農業(yè)部食品價格指數同比增幅自2009年同比數據有史以來首次降為負值，非食品CPI月環(huán)比增速已在5月放緩至0左右，加上PPI通脹率已連續(xù)數月為負值，越來越多的人開始擔憂通縮風險。雖然6月份CPI只是有低于 2%的可能，但7月份CPI幾乎肯定會低于2%。

沈建光認為，6月購進價格指數為41.2%，比5月下降3.6個百分點，這一水平也與2009年1月份指數水平基本相當。因此，隨著通脹壓力不斷緩解，需要警惕出現通縮局面，預計6月通脹或降至2.3%，全年通脹或將達到2.6%。

在沈建光看來，存在通縮風險的主要原因為：一、國內經濟增長疲軟導致需求放緩；二、歐美經濟下滑使得輸入性通脹壓力減輕；三、食品價格仍將下滑；四、M2仍低于既定目標。

隨著CPI同比增速繼續(xù)放緩，PPI同比增速也延續(xù)去年7月以來的下降趨勢。調研結果顯示，6月PPI同比增速預測均值和中位數為-1.9%，低于統(tǒng)計局公布的5月水平(-1.4%)。其中，瑞穗證券等3家機構給出了最大值-1.5%，花旗集團給出了最小值-3.1%。

2012年5月CPI同比增速(3.0%)

最佳預測：3.0%

劉利剛：澳新銀行

5月最佳預測經濟學家6月預測：

劉利剛：2.5%

2012年5月PPI同比增速(-1.4%)

最佳預測：-1.3%&-1.5%

陳 超：工銀瑞信

陸 挺：美銀美林

汪 濤：瑞銀證券

陳 勇：華泰聯合

5月最佳預測經濟學家6月預測：

陳 超：-1.9%

陸 挺：-2.0%

汪 濤：-1.8%

陳 勇：-1.8%

社會消費品零售總額：預測均值

13.5%繼續(xù)回落

調研結果顯示，6月社會消費品零售總額同比增速預測均值和中位數均為13.5%，低于統(tǒng)計局公布的上月水平(13.8%)。其中，中信證券等4家機構給出了最大值14.0%，國泰君安給出了最小值12.8%。

宋宇預計，6月實際零售額增幅可能保持穩(wěn)定，但名義增速可能因CPI通脹率大幅下降而回落。

魯政委認為6月社會消費品零售同比增速可能繼續(xù)回落至13.0%~13.8%的區(qū)間內，中值13.4%，較5月下降0.4個百分點。

他表示，一方面，家電銷售繼續(xù)低迷，同時物價大幅回落也將拖累名義增速下行；但另一方面，調研顯示，經歷5月末銷量超預期回升后，6月初廠家銷量偏低，但中旬銷量逐步回升，且近期促銷力度非常大，可能對銷量有所帶動，同時房屋成交的回升也將帶動相關購買的回升。

2012年5月社會消費品零售總額同比增速(13.8%)

最佳預測：13.8%

潘向東：銀河證券

5月最佳預測經濟學家6月預測：

潘向東：13.9%

工業(yè)增加值：預測均值

9.7% 小幅回升

調研結果顯示，6月工業(yè)增加值同比增速預測均值為9.7%，中位數為9.9%，較統(tǒng)計局公布的5月水平(9.6%)略有上升。其中，興業(yè)銀行和交銀國際給出了最大值10.5%，國泰君安給出了最小值8.3%。

姜超預計6月工業(yè)增速將加速探底，隨著穩(wěn)增長政策力度加大以及下游的持續(xù)復蘇，第二季度工業(yè)增速有望成為年內最低點。

宋宇認為工業(yè)增加值增速仍略低于趨勢水平，但并未較4、5月份的低水平進一步下降，預計6月份工業(yè)增加值同比增幅將持平于9.6%。

給出10.5%最高預測值的魯政委提醒，工業(yè)增加值雖然會從前兩個月的個位數增速首次反彈到兩位數之上，只是這種反彈很可能主要由季節(jié)性因素推動。

2012年5月工業(yè)增加值同比增速(9.6%)

最佳預測：9.5%&9.7%

彭文生：中金公司

魯政委：興業(yè)銀行

5月最佳預測經濟學家6月預測：

彭文生：9.7%

魯政委：10.5%

固定資產投資：預測均值

19.9% 繼續(xù)回落

調研結果顯示，2012年1~6月固定資產投資同比增速預測均值為19.9%，中位數為20.0%，均低于統(tǒng)計局公布的前5月水平(20.1%)。其中，中國銀行給出了最大值21.0%，銀河證券給出了最小值18.1%。

沈建光表示，盡管“穩(wěn)增長”政策進入持續(xù)發(fā)力期，但對投資的利好可能會有一定滯后性，預計第三季度投資才會有所反彈，短期內投資仍將保持下滑趨勢。

魯政委也預計投資增速繼續(xù)減速的可能性較大。他指出，雖然發(fā)改委6月批復大量投資項目，但均是清潔能源類的小項目，其他類別項目或者規(guī)模較大的項目非常少見，此外對房地產調控的松動近期又因輿論壓力顯著收緊，銀行信貸支持減弱。

不過，宋宇認為，在連續(xù)兩個月針對固定資產投資的政策放松以及去年較低基數的作用下，固定資產投資增速有望反彈，預計1~6月累計固定資產投資同比增速從1~5月的20.1%微升至20.2%。

2012年1~5月固定資產投資同比增速(20.1%)

最佳預測：20.1%

彭文生：中金公司

朱元德：摩根士丹利

5月最佳預測經濟學家6月預測：

彭文生：20.0%

朱元德：20.1%

外貿：貿易順差反彈至

225億美元進出口增速雙降

調研結果顯示，6月貿易順差預測均值為225.4億美元，中位數為218.5億美元，均大幅高于海關總署公布的5月水平(187億美元)。其中，工銀瑞信給出最大值290億美元，瑞銀證券給出了最小值163億美元。

在出口方面，6月出口同比增速預測均值為10.2%，中位數為10%，均低于海關總署公布的5月水平(15.3%)。其中，工銀瑞信給出了最大值15.3%，瑞銀證券給出了最小值5%。

在進口方面，6月進口同比增速預測均值為11.5%，中位數為11.9%，均低于海關總署公布的5月水平(12.7%)。其中，國泰君安給出了最大值15.4%，美銀美林給出了最小值7.0%。

6月官方PMI新出口訂單指數、進口指數繼續(xù)雙雙回落。其中，新出口訂單指數為47.5%，比上月下降2.9個百分點，且降至榮枯分界線50%以下。進口方面，6月進口指數為46.5%，比上月下降1.6個百分點，反映了疲軟的國內需求。

沈建光表示，歐洲經濟疲軟的趨勢短期內難有改變，歐債危機的化解仍是曲折而長期的過程，對中國出口的負面影響將繼續(xù)顯現；而中國自身由于勞動力工資上漲、早前人民幣升值、傳統(tǒng)優(yōu)勢產品市場空間被擠占、貿易保護主義再度抬頭等原因，出口同樣面臨承壓，因此6月進出口整體上仍將保持下滑態(tài)勢。

宋宇也預計，6月進出口增速將雙雙放緩。在他看來，5月異常高的進出口數據并未反映基本面狀況，雖然商務部對于出口在年內保持相對較快增長從而實現全年進出口總額增長10%的目標仍保有信心，但其對出口增速前景的看法更為謹慎；另一方面，進口增速可能在一定程度上已經開始受到政策放松支撐。

2012年5月貿易順差(187億美元)

最佳預測：190億美元

陳 超：工銀瑞信

5月最佳預測經濟學家6月預測：

陳 超：290億美元

2012年5月出口同比增速(15.3%)

最佳預測：13.3%

陳 勇：華泰聯合

5月最佳預測經濟學家6月預測：

陳 勇：13.5%

2012年5月進口同比增速(12.7%)

最佳預測：11.7%

陳 勇：華泰聯合

5月最佳預測經濟學家6月預測：

陳 勇：11.0%

新增貸款：預測均值

9134億元 大幅上升

調研結果顯示，6月新增貸款預測均值為9134億元，中位數為9000億元，均大幅高于央行公布的5月規(guī)模(7932億元)。其中，中信證券等5家機構給出了最大值10000億元，花旗集團和瑞銀證券給出了最小值8200億元。

姜超指出，通脹的加速回落將有利于貨幣政策進一步寬松，央行降息能有效推動信貸增長，預測6月新增信貸8500億元，全年8.4萬億元，信貸寬松將繼續(xù)展開。

宋宇預計6月份銀行貸款規(guī)模在9000億元左右，而市場最初對于貸款規(guī)模將達到甚至略超過1萬億元的預期過于樂觀。

2012年5月新增貸款(7932億元)

最佳預測：8000億元

陸 挺：美銀美林

宋 宇：高盛高華

彭文生：中金公司

諸建芳：中信證券

5月最佳預測經濟學家6月預測：

陸 挺：9500億元

宋 宇：9000億元

彭文生：9000億元

諸建芳：10000億元

M2：預測均值

13.4%略有上升

調研結果顯示，6月M2同比增速預測均值為13.4%，中位數為13.5%，均小幅高于央行公布的5月水平(13.2%)。其中，瑞穗證券和高盛高華給出了最大值13.8%，工銀瑞信給出了最小值12.6%。

宋宇表示，受預期財政政策繼續(xù)放松以及各種措施(如理財產品被設計為在季末到期往往會令季末存款規(guī)模高于其他非季末月份)的影響，6月份 M2增速的上升幅度可能會比貸款增速上升的幅度更大，但這并不一定意味著季末數據虛高。因為，銀行通過理財等產品來降低存款基數從而減少所需繳納的存款準備金，由此導致非季末月份(如 4月、5月)的數據經常不能體現存款/M2的真實水平。

2012年5月M2同比增速(13.2%)

最佳預測：13.2%

諸建芳：中信證券

5月最佳預測經濟學家6月預測：

諸建芳：13.6%

利率&存款準備金率：2家預計月內降息 12家機構預計月內降準

調研結果顯示，在給出利率預測的15家機構中，工銀瑞信和花旗集團預計月內央行會再次降息25個基點(編者注：昨日晚間，央行宣布自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率)。

7月內再度下調存款準備金率的呼聲也很高。在給出存準率預測的15家機構中，多達12家機構預計月內會有50個基點的下調，屆時大型金融機構存準率將為19.5%。

朱海斌預計，今年第三季度將還會有一次降息以及兩次下調存款準備金率，最快將在七月份有一次50個基點的降低存款準備金率。

丁爽表示，隨著7月初央行逆回購到期，貨幣市場的資金狀況會趨緊，降低存款準備金率看來已迫在眉睫，而基準利率也可能在本月下調。

姜超更是指出，1年期央票交易利率回落，意味著市場隱含降息預期，降息周期或已開啟；存準率方面，預計年內還有兩次左右下調空間。

不過，魯政委認為7月份貨幣政策將處于“兩可之間”，關鍵變量就是6月份信貸規(guī)模：如果6月信貸到萬億元，那么7月可能不會下調準備金率；如果不到 8000億元，7月就會再降準。

匯率：年底預測均值6.26

調研結果顯示，2012年年末人民幣對美元中間價預測均值為6.26，較上次調研水平(6.22)略有貶值，但幅度不大。其中，花旗集團預計年內升幅最小，預測值為6.35；中國銀行預計年內升幅最大，預測值為6.12。

宋宇預計，短期內貿易順差仍將保持在較高水平，這傾向于支持人民幣有效匯率進一步升值，人民幣兌美元的實際匯率取決于包括美元貿易加權指數在內的多種因素，美元有效匯率近期走勢相當強勁，這應該是近期人民幣兌美元沒有升值的重要原因之一。

政策：經濟尚在放緩政策仍需寬松

隨著通脹和經濟增長可能雙雙處于下降通道，機構預計下半年宏觀政策將進一步放松。

丁安華認為，在經濟和通脹進一步回落的情況下，宏觀政策在微調的基調下將進一步放松，從政策角度出發(fā)短期流動性環(huán)境將持續(xù)改善。

宋宇表示，隨著CPI降至 2%以下，鷹派決策制定者將越發(fā)難以維持相對偏緊的政策立場，而政策立場偏緊正是過去一年來中國經濟增長放緩的最重要推動因素。

沈建光指出，6月官方PMI并未止跌而通脹壓力明顯減輕，顯示政策放松有一定空間且確有必要，其實自5月決策層多次提出“要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”以來，可以明顯注意到，政策支持經濟增長的步伐有明顯加快，包括推動節(jié)能消費補貼、加快投資項目審批、落實保障房專項資金、擴大營改增試點范圍、加大鐵路銀行授信、引導民間投資進入壟斷領域、允許中小企業(yè)發(fā)債融資等?！胺€(wěn)增長”效果或在第三季度集中體現。

雖然政策進一步放松顯得很有必要，但機構認為寬松也應適度。

朱海斌認為政府將會適度地、有選擇性地放寬政策，重點將是加快出臺保增長的財政措施，比如基礎設施建設的投資、減稅以及刺激消費等。

魯政委則坦言，與2009 年相比，本輪政策刺激力度明顯溫和。因此，在政策預期上，也應調適為“中庸”的預期：寬松，但別奢望極度寬松。

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