當(dāng)2005年，中國(guó)石化先后成功私有化石油大明、中原油氣、揚(yáng)子石化、齊魯石化4家A股上市公司后，市場(chǎng)的熱情空前高漲，令這家“石油巨頭”陷入欲進(jìn)不能，欲退不甘的尷尬境地。
澄清公告泄密“新思路”
自去年動(dòng)用近百億資金，成功回購(gòu)注銷四家上市公司后，中國(guó)石化的私有化進(jìn)程似乎一夜間進(jìn)入靜默期。但是，由于存在巨大的獲利可能，市場(chǎng)并沒(méi)有放過(guò)一絲與之有關(guān)的消息。
上周，某媒體一篇關(guān)于“武漢石油將公布北京盛達(dá)豐房地產(chǎn)公司借殼重組”的報(bào)道在市場(chǎng)引起強(qiáng)烈反應(yīng)，在兩天的時(shí)間里，相關(guān)公司——武漢石油股價(jià)上漲近10%。不得已，中國(guó)石化正式刊登公告，否認(rèn)上述消息。
但業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)這一事件可以看出，中國(guó)石化已經(jīng)轉(zhuǎn)變私有化思路，由過(guò)去單純回購(gòu)注銷子上市公司，變?yōu)椤百u(mài)殼重組”方式。
私有化的利益驅(qū)動(dòng)
長(zhǎng)江證券研究所研究員卞曙光認(rèn)為，中國(guó)石化私有化旗下子上市公司已是計(jì)劃之中的事情，至于何時(shí)實(shí)施、采取何種方式都只是策略性問(wèn)題。
卞曙光指出，中國(guó)石化如此執(zhí)著于私有化，除因?yàn)橐男挟?dāng)初上市時(shí)為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而將對(duì)下屬上市公司進(jìn)行資源整合的承諾外；更重要的原因在于，通過(guò)理順各子公司間上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，可以大幅減少關(guān)聯(lián)交易及管理成本，進(jìn)而提高整個(gè)集團(tuán)的盈利水平。
“中國(guó)石化的私有化有其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)?！辟Y深市場(chǎng)人士張紅記也贊同卞曙光的看法。他認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)成品油定價(jià)機(jī)制改革預(yù)期的越來(lái)越強(qiáng)，煉油公司煉油毛利將有明顯提升，收購(gòu)后將有利于中國(guó)石化煉油業(yè)務(wù)綜合毛利率的提高。
面臨兩難抉擇
然而市場(chǎng)是不會(huì)放過(guò)任何逐利機(jī)會(huì)的。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)石化的私有化代價(jià)正變得愈來(lái)愈高昂。
業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)石化去年私有化四家A股上市公司的代價(jià)并不“低廉”。當(dāng)時(shí)，這4家公司的回購(gòu)價(jià)格分別較前一天市場(chǎng)價(jià)溢價(jià)24.45%、26.24%、 13.17%、16.91%，總共耗費(fèi)資金高達(dá)143億元。
目前，剩下的5家回購(gòu)目標(biāo)泰山石油、武漢石油、石煉化、上海石化、儀征化纖均已較去年低點(diǎn)上漲1倍以上。
以此次傳聞中的主角——武漢石油為例，在母公司回購(gòu)和證券市場(chǎng)回暖雙重利多的作用下，其股價(jià)已從去年的4.23元低點(diǎn)，漲至目前的9.67元，股價(jià)一年翻了一倍有余。這意味著，回購(gòu)?fù)瑯拥馁Y產(chǎn)，中國(guó)石化要比一年前拿出更多的資金。
然而，這種代價(jià)即使對(duì)中國(guó)石化般財(cái)大氣粗的“石油大亨”而言，也是一個(gè)天文數(shù)字。
將采取多種方式
“盛達(dá)豐房地產(chǎn)公司借殼重組的傳聞盡管未必成真，但至少?gòu)膫?cè)面反映出中國(guó)石化策略的轉(zhuǎn)變?！睆埣t記認(rèn)為。
事實(shí)上，中國(guó)石化也早已意識(shí)到單純的現(xiàn)金回購(gòu)“太沒(méi)技術(shù)含量”。今年3月5日，中國(guó)石化副董事長(zhǎng)王基銘明確表示，未來(lái)私有化將采用多種資本市場(chǎng)慣用的方法，如換股、資產(chǎn)置換、要約收購(gòu)等，涉及A＋H股及股權(quán)復(fù)雜的公司私有化方案正在與監(jiān)管部門(mén)溝通。
“在我看來(lái)，澄清‘武漢石油重組’事件更像是私有化方式創(chuàng)新的一次預(yù)演，是對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的一種試探，更精彩的還在后面。”張紅記表示。
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