股權(quán)激勵(lì)是目前國(guó)際通行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，主要是通過(guò)授予公司高管人員股票或股票期權(quán)，將高管人員薪酬的一部分以股權(quán)收益的形式體現(xiàn)，將其收入的實(shí)現(xiàn)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值掛鉤，激發(fā)高管人員通過(guò)提升企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)增加自己的財(cái)富，促使高管人員將個(gè)人利益與公司的利益聯(lián)系在一起。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是要促進(jìn)上市公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。在股權(quán)分置改革的基礎(chǔ)上，國(guó)資委與財(cái)政部適時(shí)出臺(tái)《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《試行辦法》)，對(duì)于國(guó)有控股上市公司和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展將起到重要的積極作用。
一、開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)是深化國(guó)有企業(yè)改革的重要內(nèi)容
在國(guó)有控股上市公司試行符合國(guó)際慣例的股權(quán)激勵(lì)制度，對(duì)深化國(guó)有企業(yè)改革、提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。第一，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是建立健全國(guó)有企業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。國(guó)有企業(yè)要參與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的薪酬激勵(lì)制度，在此之前雖然進(jìn)行了大量的探索，包括建立企業(yè)負(fù)責(zé)人年薪制，但作為中長(zhǎng)期激勵(lì)方式的股權(quán)激勵(lì)，由于出資人不到位、資本市場(chǎng)不完善、公司法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等原因，一直沒(méi)有實(shí)行，這在一定程度上制約了國(guó)有企業(yè)的改革發(fā)展。國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立后，積極履行出資人的職責(zé)，立即著手推進(jìn)這項(xiàng)改革，在具備條件的企業(yè)試行股權(quán)激勵(lì)，有利于解決國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期存在的激勵(lì)手段單一的問(wèn)題，完善國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制。第二，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是規(guī)范公司治理、促進(jìn)上市公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的有效手段?！对囆修k法》對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)提出了明確要求，這對(duì)于大多數(shù)上市公司提高公司治理水平，進(jìn)一步向國(guó)際慣例接軌是一個(gè)有力推動(dòng)。同時(shí)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以將公司管理層持有股權(quán)或期權(quán)與其承擔(dān)的責(zé)任緊密結(jié)合起來(lái)，使管理層的利益與股東的利益有機(jī)結(jié)合，充分調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員及科技骨干的積極性，促進(jìn)上市公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，更好實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值。同時(shí)也有利于解決國(guó)有企業(yè)存在的“59歲”現(xiàn)象和短期行為問(wèn)題。第三，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，是深化企業(yè)分配制度改革、探索生產(chǎn)要素參與分配的現(xiàn)實(shí)途徑。深化分配制度改革，完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的分配制度，必須堅(jiān)持按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合，積極探索資本、管理、技術(shù)等要素參與分配的方式和途徑。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)為各種要素參與分配提供了條件。第四，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。在股權(quán)分置改革之后，在有條件的企業(yè)積極實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，引導(dǎo)和促進(jìn)上市公司在治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制上與國(guó)際接軌，符合上市公司發(fā)展的需要，因此對(duì)于資本市場(chǎng)是一個(gè)利好，也將進(jìn)一步增強(qiáng)投資者的信心。
二、正確認(rèn)識(shí)、嚴(yán)格把握實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件
股權(quán)激勵(lì)作為一種國(guó)際通行的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，是較為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要比較完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，包括健全的資本市場(chǎng)、規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的監(jiān)管體系以及透明度較高的公司信息披露制度等。因此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須與完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、深化國(guó)有企業(yè)改革結(jié)合起來(lái)，才能充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極作用。股權(quán)激勵(lì)是與國(guó)際上企業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制接軌，相應(yīng)的企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制、管理體制也必須與國(guó)際接軌，深化國(guó)有企業(yè)改革應(yīng)成為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基本前提。對(duì)國(guó)有控股上市公司試行股權(quán)激勵(lì)的條件，實(shí)行辦法主要強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)：
一是必須建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。良好的公司治理結(jié)構(gòu)是上市公司健康運(yùn)行的重要制度基礎(chǔ)，也是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的必要條件。股權(quán)激勵(lì)是公司的所有者對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)，如果所有者不到位，就可能變成經(jīng)理人自己激勵(lì)自己，達(dá)不到所有者通過(guò)股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)公司持續(xù)增長(zhǎng)的目的。所有者到位的一個(gè)重要標(biāo)志，就是建立了真正代表所有者利益、能夠?qū)?jīng)理人進(jìn)行有效約束的董事會(huì)。針對(duì)當(dāng)前多數(shù)上市公司董事會(huì)建設(shè)不完善、治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范的問(wèn)題，《試行辦法》明確提出實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層必須分工明確，各負(fù)其責(zé)，協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)，有效制衡，特別要求上市公司董事會(huì)中外部董事(含獨(dú)立董事)應(yīng)達(dá)到半數(shù)以上，其中薪酬委員會(huì)應(yīng)全部由外部董事(含獨(dú)立董事)構(gòu)成。這樣的要求是根據(jù)公司治理的國(guó)際慣例提出來(lái)的，也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)上市公司存在的一系列問(wèn)題的癥結(jié)所在，把規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，實(shí)際上是國(guó)有企業(yè)改革的內(nèi)在要求。
二是要有持續(xù)發(fā)展的能力?！对囆修k法》要求實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)必須發(fā)展戰(zhàn)略明確，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好，具有持續(xù)發(fā)展能力。為了避免企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)利潤(rùn)作假或人為操縱股價(jià)，特別提出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必須穩(wěn)健，財(cái)務(wù)審計(jì)合格，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳或大起大落的企業(yè)，在證券市場(chǎng)有違規(guī)行為的企業(yè)，不應(yīng)進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)的范圍。
三是企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立適應(yīng)市場(chǎng)的新機(jī)制?！对囆修k法》要求實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司在勞動(dòng)、用工、薪酬分配制度等方面的改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，真正實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變。企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)有機(jī)的整體，沒(méi)有適應(yīng)市場(chǎng)的新機(jī)制，僅僅靠股權(quán)激勵(lì)不可能搞好企業(yè)。因此實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)必須是內(nèi)部改革比較徹底、基本做到了人員能進(jìn)能出、收入能高能低、職位能上能下，同時(shí)強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部應(yīng)業(yè)績(jī)考核體系健全、基礎(chǔ)管理制度規(guī)范。總之要通過(guò)這樣一些原則規(guī)定，督促國(guó)有控股上市公司加快改革的步伐，盡快解決國(guó)有企業(yè)體制機(jī)制上存在的問(wèn)題。
三、股權(quán)激勵(lì)中應(yīng)發(fā)揮出資人主導(dǎo)作用
股權(quán)激勵(lì)是出資人對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)，必須充分體現(xiàn)出資人意志，依法合規(guī)進(jìn)行，防止內(nèi)部人自我激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的擬訂、申報(bào)、管理和考核，特別是股權(quán)激勵(lì)的人員范圍、股權(quán)授予數(shù)量、行權(quán)和績(jī)效考核等均與出資人利益密切相關(guān)，需要履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)提出具體的規(guī)范意見(jiàn)。因此，《試行辦法》遵循股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的擬訂、申報(bào)和管理這條主線，針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)、申報(bào)和管理等環(huán)節(jié)中的一些關(guān)鍵問(wèn)題，從出資人角度對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提出了相應(yīng)的指導(dǎo)意見(jiàn)，其核心是規(guī)范國(guó)有控股股東行為，促使國(guó)有控股股東代表依法規(guī)范履行職責(zé)，按國(guó)有控股股東意見(jiàn)參與上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的決策，切實(shí)發(fā)揮出資人指導(dǎo)、監(jiān)督和約束作用。重點(diǎn)就國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的以下內(nèi)容發(fā)表意見(jiàn)。一是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)具備的基本條件；二是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的對(duì)象、授予規(guī)模、授予價(jià)格、行權(quán)時(shí)限制等問(wèn)題，特別是高級(jí)管理人員的股權(quán)授予問(wèn)題；三是規(guī)范股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的申報(bào)和審核；四是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理、考核、監(jiān)督等問(wèn)題，特別是股權(quán)的授予、行使如何與業(yè)績(jī)考核結(jié)果掛鉤。
四、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)規(guī)范起步、循序漸進(jìn)
國(guó)有控股上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新。政策敏感性強(qiáng)，操作難度大，對(duì)證券市場(chǎng)和公司治理要求較高。實(shí)施與國(guó)際接軌的市場(chǎng)化的激勵(lì)方式，需要按照市場(chǎng)化原則同步推進(jìn)上市公司各方面改革，包括薪酬、考核、用人制度等方面應(yīng)配套進(jìn)行，要在新的治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制下實(shí)施新的辦法，謹(jǐn)防不變體制、不轉(zhuǎn)機(jī)制片面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。因此，推進(jìn)這項(xiàng)改革應(yīng)遵循“規(guī)范起步、循序漸進(jìn)、總結(jié)完善、逐步到位”的思路，積極穩(wěn)妥地進(jìn)行，防止一哄而起。
規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)將對(duì)上市公司的發(fā)展產(chǎn)生積極的作用，實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)果。但由于受上市公司內(nèi)外部環(huán)境的制約，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)尚處于起步探索階段，它的有效實(shí)施還需要一個(gè)不斷發(fā)展完善的過(guò)程，既需要在上市公司內(nèi)部構(gòu)建完善的法人治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)嚴(yán)格的績(jī)效考核體系，也需要在上市公司外部逐步提高證券市場(chǎng)的有效性，完善高管人員的市場(chǎng)化聘用機(jī)制。同時(shí)，按照證券監(jiān)管部門(mén)的要求建立嚴(yán)格的信息披露機(jī)制，及時(shí)而有效地對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管。因此股權(quán)激勵(lì)制度的建立是整個(gè)改革進(jìn)程的一部分，需要在實(shí)踐的過(guò)程中不斷探索與完善。
國(guó)資委企業(yè)分配局
二○○六年十二月六日
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