在國有大企業(yè)“出?！备叱蓖巳ズ?，民營企業(yè)成為海外上市新的弄潮兒，這是昨日從2006海外上市與融資（北京）國際論壇上傳出的聲音。但與此同時，關(guān)于所謂“10號令”中對于紅籌上市的限制也引發(fā)了廣泛爭議。
東交所初次登門瞄上民企
能說一口流利中文的山本秀樹，第一次以推銷員的身份出現(xiàn)在中國，也代表著東京證券交易所在中國的首次公開亮相。
山本秀樹的身份是東交所資本市場部門上市推廣部高級顧問。他告訴記者，貿(mào)易關(guān)系密切是日本投資者認可中國公司最基礎(chǔ)的動因。伴隨著中國經(jīng)濟的增長，日本對中國股票投資信托基金的余額也從2001年10月底的約3億美元，上升到2006年8月底的約51億美元。
其實，這并不僅僅是交易所的企業(yè)經(jīng)營行為，早在今年5月由中日兩國負責金融市場管理和具體運作的有關(guān)方面共同舉辦的“中日證券會議”會議上，日本金融廳總務企劃局國際事務負責人知原信良在會上就明確表示，日本有關(guān)方面正在積極采取措施，吸引包括中國企業(yè)在內(nèi)的外國企業(yè)到日本上市，并希望中國企業(yè)能夠早日在日本上市，為日本投資者提供更多選擇。
日本方面認為，中日兩國已經(jīng)發(fā)展成為最大貿(mào)易伙伴，在經(jīng)濟上形成了不可缺少的伙伴關(guān)系，為了進一步發(fā)展兩國的經(jīng)濟合作關(guān)系，應該加強資本市場之間的交流與合作。
相對于其他海外證交所，作為中國近鄰的東交所顯然慢了幾個節(jié)拍。
資料顯示，1993年國家首次出臺政策鼓勵符合條件國有大企業(yè)到境外上市，青島啤酒成為首位“吃螃蟹”者。到今年10月底，已有136家內(nèi)地企業(yè)到海外上市，累計融資額為891.35億美元。
來得晚不等于沒有預期，東交所把目光瞄準了中小民營企業(yè)。
山本秀樹用他那語速并不快、但十分清晰的普通話介紹說，東交所根據(jù)企業(yè)成長情況區(qū)分為市場第一部、市場第二部（中小企業(yè)）、創(chuàng)業(yè)板。“沒有利潤但有發(fā)展?jié)摿Φ?，可以上我們的?chuàng)業(yè)板，如果業(yè)績相對穩(wěn)定，受流通量和股東數(shù)量的限制，可以選擇市場第二部”。
“我們沒有行業(yè)的喜好，所有的行業(yè)都可以嘗試”，山本秀樹賣力地推介著。
低門檻吸引企業(yè)“出?！?/strong>
“我們現(xiàn)在有項目，也急需要發(fā)展，但國內(nèi)A股的門檻太高，我們承受不起”，一位擁有2000萬利稅的民營企業(yè)家說出了自己的心里話。他說的門檻高，不是上市所花的費用高，而是對企業(yè)需要有一定的盈利時間和盈利數(shù)額的限制。但這一切，在海外可選擇的余地就很大了。
例如新增融資能力位居世界前三位的歐洲交易所，就擁有非?；钴S的高科技板塊，當?shù)孛駹I企業(yè)上市數(shù)量最多。其對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)僅要求有兩年的經(jīng)營歷史等相對較低的門檻，成為最大的賣點。
而倫敦高增長市場(AIM)，也在向境內(nèi)民營企業(yè)招手。從1995年創(chuàng)立到現(xiàn)在，已經(jīng)有2532家公司在AIM上市。到2006年9月底，有330家企業(yè)加盟AIM，包括86家海外企業(yè)，融資總額為120億美元。
當然，對于具體選擇哪家交易所上市，不同的企業(yè)也有自己的考慮，決不僅僅是門檻低的問題。
一位從事海洋食品深加工的民企負責人很明確地表示，由于自己公司所從事業(yè)務中占比30%是銷往日本市場，因此，公司股票能在日本市場得到認可的概率遠大于其他交易所。而且，如果上市成功，還能為自己公司更深層次地拓展日本市場奠定基礎(chǔ)。
同樣，一家西部貿(mào)易企業(yè)的負責人對記者表示：“我更看中歐洲市場，作為貿(mào)易企業(yè)，我們的產(chǎn)品始終沒有全方位進入歐洲市場。如果能成為歐洲交易所的上市企業(yè)，這樣，我們產(chǎn)品被歐洲人接受也有一個切入點”。
“10號”門檻有點高
“只給我們一年時間，太短了。如果上市做不成，那銀子就白嘩嘩地跑了”，一家上市中介機構(gòu)向記者發(fā)著牢騷。
境外非國有企業(yè)（俗稱“小紅籌”），是指在中國內(nèi)地以外的地區(qū)注冊成立，并由內(nèi)地人控制的公司。通常采取返程投資的方式將境內(nèi)企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到境外公司，然后將境外企業(yè)上市。而這種方式通常是民營企業(yè)上市所慣用的方式，目前，在香港有129家“小紅籌”企業(yè)。
然而，隨著所謂“10號令”的出臺，這種方式或多或少受到一定限制。
由商務部、國資委、國稅總局、工商行政管理總局、證監(jiān)會、外管局六部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，自2006年9月8日起施行。這部關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定與《上市公司收購管理辦法》成為全流通后上市公司和企業(yè)并購方面的重要法規(guī)，對上市公司、并購市場及相關(guān)企業(yè)都將產(chǎn)生重要影響。
根據(jù)規(guī)定，為實現(xiàn)境內(nèi)公司實際擁有的權(quán)益在境外上市這一特殊目的進行的并購，境內(nèi)公司在境外設(shè)立特殊目的公司，應向商務部申請辦理核準手續(xù)；特殊目的公司境外上市交易，應經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準；特殊目的公司境外上市的股票發(fā)行價總值，不得低于其所對應的被并購境內(nèi)公司股權(quán)的價值；特殊目的公司的境外上市融資收入，應根據(jù)現(xiàn)行外匯管理規(guī)定調(diào)回境內(nèi)使用。自營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起1年內(nèi)，如果境內(nèi)公司不能取得無加注批準證書，則加注的批準證書自動失效。
而按照“跨境換股”的有關(guān)規(guī)定，要求外國投資者以股權(quán)并購境內(nèi)公司，自營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個月內(nèi)有效?！斑^去是8個月都緊張，不要說現(xiàn)在6個月了。從文件發(fā)布到現(xiàn)在，真正意義上的‘小紅籌’企業(yè)還沒有出現(xiàn)一家?！保钕壬且患曳墒聞账穆蓭?，他有自己的看法。
“我們能理解政府的目的，即防止資金外逃，防止資本項下的自由移動”，但時間限制緊得讓人喘不過氣來，李先生繼續(xù)闡述自己的觀點。他建議，政府可否將時間適當放寬，這樣，給企業(yè)或者是中介余地更大些。
但在采訪中，記者也聽到了另一種聲音：政府再不下手，那各路資金，尤其是境外的私募資金，不僅通過各種方式切入我國關(guān)系國計民生的行業(yè)，還將危及中國的民族產(chǎn)業(yè)基石。
是門檻高了，還是政府的“正當防御”？無論如何，這一股方興未艾的民企出海上市熱潮恐怕還會延續(xù)下去。
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