國際原油價格持續(xù)高企的大背景下，我國最大的成品油供應(yīng)商——中國石油化工股份有限公司（下稱中國石化）究竟將面臨怎樣的經(jīng)營壓力？
4月7日，中國石化公布了2007年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12048.43億元，同比增長13.49％，歸屬于母公司股東的凈利潤549.47億元，同比增長5.5％，基本攤薄每股收益0.634元。
這一數(shù)據(jù)和該公司2007年一季度時112％的凈利潤增速相比出現(xiàn)了巨大落差，和2006年28.08％的凈利潤增速比起來也相去甚遠。
更容易引起外界注意的是，2007年第四季度，中國石化的EPS（每股收益）僅為0.073元。
“如果剔除掉國家（煉油）財政補貼的49億元，四季度，中國石化的EPS只有不到2分錢?！蔽髂献C券研究員周興政告訴本報記者，由于國際原油價格是從2007年下半年開始逐漸走向高位的，因此，中國石化2007年下半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)已經(jīng)初步反映了高原油價格背景下中國石化的真實盈利狀況。
考慮到國際原油價格仍然持續(xù)維持在100美元/桶上下，周興政認為，“國內(nèi)成品油價格可能將在今年二季度后上調(diào)?！?/p>
逼近“盈虧平衡點”
2007年下半年，受到國際原油價格的持續(xù)上漲，中國石化煉油板塊的盈虧平衡點很快被打破。
國金證券研究所提供的數(shù)據(jù)顯示，中國石化2007年前10月的煉油盈虧平衡，但11月與12月出現(xiàn)虧損，分別虧損約55億元、81億元，全年煉油部門共虧損136.7億元。
2007年四季度，WTI原油平均價格為90.54美元/桶。但是，當年一季度，WTI原油只有54.63美元/桶。
招商證券石油化工行業(yè)研究員在自己的一份報告中指出，中國石化整體的盈虧平衡點為100-105美元/桶。
這就是說，如果國際原油價格持續(xù)維持在100美元/桶上方，對于70％原油依賴進口的中國石化來說，整體盈虧平衡將被打破。
實際上，除煉油板塊出現(xiàn)虧損外，中國石化其他業(yè)務(wù)板塊實際上保持了比較好的盈利態(tài)勢。
另外，中國石化營銷及分銷事業(yè)部（成品油銷售部門）2007年經(jīng)營收益為357.27億元。數(shù)據(jù)顯示，中國石化2007年經(jīng)營成品油1.19億噸，同比增長6.9％，其中零售7662萬噸，同比增長6.2％。
與此同時，在國內(nèi)化工產(chǎn)品需求旺盛的形勢下，中國石化主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有較大幅度增長，裝置運行水平穩(wěn)步提高，2007年生產(chǎn)乙烯653萬噸，同比增長6.0％，銷售化工產(chǎn)品共2985萬噸，同比增長1％。中國石化化工事業(yè)部2007年經(jīng)營收益為133.06億元。
但是，伴隨國際油價的持續(xù)高漲，煉油板塊的不斷擴大虧損幅度必將逐步吞噬其他板塊的盈利。
周興政告訴本報記者，從2007年四季度中國石化的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，100美元/桶的國際原油價格的確將接近中國石化整體盈虧平衡點。
對此，銀河證券研究員李國洪認為，通脹壓力迫使成品油定價體制改革推后，產(chǎn)業(yè)政策進一步趨嚴?！笆車H原油價格的持續(xù)高企以及目前國內(nèi)CPI指數(shù)居高不下的影響，中國石化已經(jīng)從去年下半年開始徹底遠離了自己的‘最佳盈利區(qū)’。”
李國洪在報告中公開看淡2008年中國石化的盈利預(yù)期。“我們將原預(yù)測中國石化2008、2009年每股收益0.45元和0.5元下調(diào)為0.35元和0.43元。并預(yù)計中國石化2008年第一季度每股收益0.13元（含財政補貼）?！?/p>
上調(diào)成品油價格迫在眉睫？
從中國石化去年四季度的業(yè)績來看，如果國家財政補貼的74億元不計入今年一季度的話，中國石化2008年一季度將的確面臨虧損的邊緣。
“很明顯，今年二季度，財政補貼是不會再有的，如果油價繼續(xù)高企，上調(diào)成品油價格，以避免中國石化出現(xiàn)整體虧損就成為公司的一種必然要求。”周興政告訴本報記者。
對此，國金證券研究所也認為，今年一季度，中國石化的煉油虧損數(shù)額將消化大部分上游原油銷售帶來的利潤。如果4月份政府不出臺相關(guān)措施，公司上半年業(yè)績堪憂。
據(jù)該研究所出具的數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，中國石化的煉油毛利虧損分別達14.64、14.33、15.1美元/桶。
本報記者拿到的一份權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的2008年一季度，期貨原油價格是歷史最高水平，美國原油平均價格比去年前3個月上漲了68％，漲到97.83美元，與2007年四季度相比的漲幅是8％。
“去年四季度要是沒有財政補貼的話，不到2分錢的EPS將會赤裸裸地展現(xiàn)在投資者面前?！敝芘d政認為，沒有了財政補貼，今年2季度中國石化將如何面對可能虧損的業(yè)績？
如果國內(nèi)CPI能夠在今年二季度出現(xiàn)回落，周認為，上調(diào)成品油價格將是非常可期的。
本報記者注意到，3月中旬，面對國際油價的持續(xù)維持在100美元/桶上方，招商證券裘孝峰就曾鮮明指出，國家可能會很快上調(diào)成品油價格，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的夏季油荒。
對此，銀河證券研究員李國洪認為，在夏季用油高峰到來之前，國際油市需求總量處于較低水平，全球原油市場目前供應(yīng)充足，國際油價不會明顯上漲，但由于全球石油供需缺口的出現(xiàn)已經(jīng)越來越近且越來越明確，從長期角度講國際油價還將處于高位運行階段。近期，受美國“次貸”影響美元還將繼續(xù)貶值，地緣政治風險加大并不斷向中東以外其他國家擴張也給國際油價堅強的支撐。
他認為，國際油價在夏季用油高峰到來之前，繼續(xù)在100-110美元振蕩運行，夏季用油高峰到來時，國際油價將突破盤局再度上漲到120美元以上。
“如果國際油價在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，中國石化必將面臨整體虧損的問題?！碧┻_荷銀基金的一位基金經(jīng)理告訴本報記者。
不過，該基金經(jīng)理告訴本報記者，考慮到國內(nèi)通脹壓力目前沒有根本減輕，因此，上調(diào)成品油價格仍將是不可單方面預(yù)期的事情。
“單方面上調(diào)成品油價格將會導(dǎo)致下游的用油企業(yè)成本遽然上升，這樣可能會帶來部分行業(yè)的新一輪通脹?！痹摶鸾?jīng)理指出。
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