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2011年03月10日09:00 | 中國發(fā)展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

■ 觀察家

資本時代就是如此，以日后資產是否增值為惟一的博弈目標考量。這是市場理性博弈的必然結果，沒有人愿意魚死網破。

陳曉離開國美，從開始便已注定，而關鍵時間點就是杜鵑資產解凍。正如陳曉當初的行為并不是對黃光裕的背叛，黃光裕方面如今的行為也說不上道德欠缺，離開狹義的道德江湖，我們才能在上市公司治理與職業(yè)經理人的天地里，看得更透徹一些。

資本時代就是如此，以日后資產是否增值為惟一的博弈目標考量。這是市場理性博弈的必然結果，沒有人愿意魚死網破。從這一點說，資本市場脫離了瘋狂的道德攻擊，向理性方向邁進了一步。

中國家族式的上市企業(yè)不可能允許職業(yè)經理人獨掌大權，更何況這個經理人還不被信任。陳曉離開，才能讓黃氏家族安心。

去年9月15日，貝恩資本實施了15.9億元“債轉股”，正式成為國美電器的第二大股東，黃光裕夫婦持股比例被稀釋至32.47%。之后貝恩資本宣布支持陳曉方。兩大股東的爭奪，將導致國美根基動搖，如果黃光裕方對董事會決議動輒投反對票，或者將未上市門店剝離出去重新成立公司，對于國美將是致命打擊。作為財務投資者、久經資本市場風雨考驗的貝恩資本顯然不希望看到這樣的情況發(fā)生。

黃光裕入獄之后，國美歷經三部曲：第一步由陳曉出面實行人機分離模式，確保國美不會出現(xiàn)機毀人亡的慘劇。貝恩資本就是在這樣的背景下進入的；第二步通過黃陳之間的博弈，給貝恩資本與黃光裕之間畫出底線，雙方為了各自的利益絕對不會觸碰，如黃光裕方面的控股權與對公司經營的控制力，如貝恩資本希望獲得的溢價；第三步陳曉出局，進入黃光裕方面與貝恩共同執(zhí)掌的時代。

從國美的一連串博弈可知，惟一能夠與中國大型民營企業(yè)創(chuàng)始人抗衡的，是資本的力量，而不是職業(yè)經理人。即便張大中出任國美董事會主席，國美都不會因此打上張氏烙印。陳曉帶領國美走出黃光裕入獄事件的陰影，而張大中則帶領國美走上正常經營軌道，國美會就此走向常態(tài)化。

中國的企業(yè)很少因為職業(yè)經理人吃虧，只有在與投行簽署對賭協(xié)議、購買金融衍生品時，才會為日后被掃地出門埋下伏筆。蒙牛就是前車之鑒，牛根生不得不以萬言書請求國內企業(yè)家們的幫助，以免蒙牛落入外資之手。這次陳曉在前臺與黃光裕方面博弈，最得益者是貝恩資本，他們讓貝恩資本以低價成為大股東，實行了債轉股，還為貝恩資本畫出了一條經營紅線。

國美事件的前后傳遞出中國的現(xiàn)實，市場規(guī)則在進步，可以做到人機分離保護企業(yè)生存權與投資者的利益，國美在香港上市利用相對完善的香港規(guī)則，幫了自己的大忙；但市場文化沒有變，職業(yè)經理人從大戶的管家向獨立品格轉變任重道遠。

□葉檀(財經評論人)

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