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2014年01月01日13:39 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

盈利預(yù)測(cè)與估值。公司做大做強(qiáng)的步伐過(guò)快，涉及產(chǎn)業(yè)較多，固定資產(chǎn)折舊以及減值準(zhǔn)備計(jì)提較多，在下游需求不旺盛的背景下，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大的下滑，預(yù)計(jì)明年仍在業(yè)績(jī)低谷中徘徊。我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年每股收益分別是0.09元、0.13元、0.20元，對(duì)應(yīng)PE是95、66、43倍。從估值角度看，估值偏高，但是由于公司的新材料概念以及公司業(yè)績(jī)彈性較大，下游需求市場(chǎng)一旦回暖，公司業(yè)績(jī)將會(huì)快速回升。給與“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。需求下滑。

長(zhǎng)城電工2013年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，營(yíng)業(yè)外收入增加

長(zhǎng)城電工600192

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券分析師：桂方曉，熊杰撰寫日期：2013-07-24

我們認(rèn)為公司裝備升級(jí)，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，完成公司“縱向產(chǎn)業(yè)升級(jí)、橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，并依據(jù)當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，未?lái)收益或可期。

預(yù)測(cè)公司2013-2014年攤薄EPS分別為0.31元和0.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.7倍和14.8倍，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)預(yù)期：2013年半年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.57億元，比去年同期增加8.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4392.42萬(wàn)元，比去年同期增加94.99%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2657.79萬(wàn)元，比去年同期增加44.44%。公司業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)預(yù)期。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，營(yíng)業(yè)外收入增加：公司2013年半年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)38.89%，主要原因有：公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率高、盈利能力強(qiáng)的產(chǎn)品銷售比重增加。其中接觸器、斷路器等元件的毛利率為33.75%，營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng)30.66%，該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加2080.21萬(wàn)元，增長(zhǎng)29.06%；公司營(yíng)業(yè)外收入大幅增加。公司2013年半年度營(yíng)業(yè)外收入1979.8萬(wàn)元，較去年同期增加277.86%，主要是公司獲得政府補(bǔ)助大幅增加。公司本期獲得政府補(bǔ)助1870.26萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)535.54%。

政府補(bǔ)助成公司利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn)：公司2013年半年度與去年同期相比，凈利潤(rùn)增加2160萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)外收入增加1456萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)增加額的67%，可以說(shuō)是公司2013年半年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的絕對(duì)主力。公司營(yíng)業(yè)外收入的主要來(lái)源是政府補(bǔ)助，公司2013年半年度主要獲得工業(yè)強(qiáng)市獎(jiǎng)勵(lì)資金167萬(wàn)、126-252KV開關(guān)柜與SF6斷路器項(xiàng)目補(bǔ)助430萬(wàn)、智能環(huán)保型工業(yè)控制電器改造補(bǔ)助253萬(wàn)。

公司加快產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，未來(lái)收益或可期：公司通過(guò)加快科技創(chuàng)新、實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)、推進(jìn)管理創(chuàng)新，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司正在實(shí)施的智能化新領(lǐng)域中高壓開關(guān)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、智能低壓電器技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目已開工建設(shè)，計(jì)劃年底開始試生產(chǎn)，將推動(dòng)公司裝備升級(jí)，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，完成公司“縱向產(chǎn)業(yè)升級(jí)、橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，并依據(jù)當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，未?lái)收益或可期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品研發(fā)失敗，政府補(bǔ)助減少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

宏發(fā)股份調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：多產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)進(jìn)口替代提升全球份額

宏發(fā)股份600885

研究機(jī)構(gòu)：招商證券分析師：彭全剛撰寫日期：2013-09-23

我們近期調(diào)研了宏發(fā)股份，我們認(rèn)為，公司具有壟斷的市場(chǎng)地位，強(qiáng)大的自主研發(fā)和制造能力，且其技術(shù)含量較高的汽車、電力、通訊繼電器產(chǎn)品進(jìn)口替代進(jìn)展良好，毛利率有望隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化持續(xù)提升。首次給予“審慎推薦-A”的評(píng)級(jí)。

1、繼電器份額世界領(lǐng)先，進(jìn)口替代過(guò)程將持續(xù)。

目前，宏發(fā)的繼電器產(chǎn)品在全球60多億美元的市場(chǎng)中排名第4,僅次于歐姆龍、泰科和松下。其中通用(家電)繼電器全球市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到40%，電力繼電器更是超過(guò)50%，汽車、通訊、工控等也有3-8%不等的份額。前三家繼電器產(chǎn)品占其收入比重較小，并非其主業(yè)，例如泰科也有出售繼電器部門的意愿，利好專注于繼電器行業(yè)的宏發(fā)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

2、瓶頸期遠(yuǎn)未到來(lái)，汽車、高壓直流繼電器是主要推動(dòng)力。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的繼電器市場(chǎng)的瓶頸，我們認(rèn)為，在最近幾年仍然不會(huì)來(lái)臨。宏發(fā)目前的銷售額僅為30多億人民幣，在300-400億人民幣的全球市場(chǎng)中，仍然有較大的提升空間。我們認(rèn)為，其汽車和電力繼電器產(chǎn)品是宏發(fā)銷售的有力推動(dòng)器。汽車?yán)^電器產(chǎn)品未來(lái)看通用、寶馬等國(guó)外大客戶的突破以及國(guó)內(nèi)車型的升級(jí)換代，而主要運(yùn)用于智能電表的電力繼電器將受益于國(guó)內(nèi)電表市場(chǎng)的更新?lián)Q代。

3、縱向一體化覆蓋，有效提升公司實(shí)力。

宏發(fā)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一體現(xiàn)在上游的模具、繞線機(jī)以及全自動(dòng)生產(chǎn)線的自主生產(chǎn)能力以及中國(guó)規(guī)模最大、技術(shù)水平最先進(jìn)的繼電器檢測(cè)與分析實(shí)驗(yàn)室，并且是北美UL認(rèn)可的CTDP實(shí)驗(yàn)室，德國(guó)VDE在中國(guó)唯一、全球第六家TDAP認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室。生產(chǎn)模具和機(jī)械可以保證宏發(fā)產(chǎn)品零配件的質(zhì)量，同時(shí)降低外購(gòu)機(jī)器的成本；高端實(shí)驗(yàn)室可以使得宏發(fā)新產(chǎn)品快速高效地通過(guò)認(rèn)證進(jìn)入國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)。此兩項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)力是國(guó)內(nèi)其他繼電器企業(yè)無(wú)法比擬的。

投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示：宏發(fā)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位、多產(chǎn)品的進(jìn)口替代、新產(chǎn)品的推出將使得公司持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，有望使得EPS和估值雙升。不考慮增發(fā)，我們預(yù)測(cè)公司13-15年EPS分別為0.75、0.95和1.25元，給予目標(biāo)價(jià)20元，首次給予“審慎推薦-A”的評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不利、原材料價(jià)格上漲

光電股份：上半年主業(yè)利潤(rùn)不高，預(yù)計(jì)下半年將高增長(zhǎng)

光電股份600184

研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河分析師：鞠厚林撰寫日期：2013-08-12

我們預(yù)計(jì)2013和2014年的每股收益為0.85元和0.92元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍和24倍，在軍工股中具有估值吸引力。而且公司有進(jìn)一步整合集團(tuán)資產(chǎn)的潛力，維持“推薦”評(píng)級(jí)

特變電工：多晶硅和電站業(yè)務(wù)均有望超預(yù)期

特變電工600089

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券分析師：張弢撰寫日期：2013-09-05

多晶硅三季度價(jià)格持續(xù)上漲，后期有望回到盈虧線

受益于多晶硅對(duì)美韓的雙反，國(guó)內(nèi)多晶硅價(jià)格自今年三季度以來(lái)出現(xiàn)了比較明顯的上漲，也一定程度上刺激了多晶硅相關(guān)企業(yè)盈利能力的復(fù)蘇，目前根據(jù)PVInsights的報(bào)價(jià)多晶硅價(jià)格已經(jīng)回升了大概10%左右，而國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)報(bào)價(jià)也維持在125-135人民幣/kg的水平，如果報(bào)價(jià)維持，多晶硅企業(yè)的盈利將有極大程度的改善。同時(shí)，多晶硅目前是全產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況最差的環(huán)節(jié)，隨著下游現(xiàn)金流的改善及國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目的啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格有望繼續(xù)回暖。

公司多晶硅業(yè)務(wù)投產(chǎn)，未來(lái)成本有望降低

8月14日，公司宣告新的多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)，由于新線邊際投資成本下降的影響，其折舊相比老線有了明顯的降低，同時(shí)，公司目前新線采用的自備電廠電價(jià)較低，也能有效降低電耗成本，我們預(yù)計(jì)新線投產(chǎn)后多晶硅生產(chǎn)成本能夠降低到國(guó)內(nèi)企業(yè)中較為領(lǐng)先的水平。

光伏電站受益國(guó)內(nèi)政策，下半年將集中確認(rèn)

由于國(guó)家補(bǔ)貼電價(jià)政策規(guī)定在2013年9月1日前獲得核準(zhǔn)，在2014年1月1日之前裝機(jī)完成的電站項(xiàng)目將仍然享受1元/度的電價(jià)，因此公司之前公告的已經(jīng)開始建設(shè)項(xiàng)目大部分需要在今年年底之前建設(shè)完成并并網(wǎng)，這將有可能刺激今年下半年公司電站收入確認(rèn)超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司多晶硅盈利復(fù)蘇低于預(yù)期，公司電站業(yè)務(wù)確認(rèn)低于預(yù)期。

維持“推薦”評(píng)級(jí)由于公司多晶硅產(chǎn)線的投產(chǎn)及近期多晶硅價(jià)格的上漲，我們預(yù)測(cè)公司多晶硅業(yè)務(wù)下半年的盈利能力將有明顯的改善，同時(shí)今年公司電站項(xiàng)目將會(huì)陸續(xù)確認(rèn)，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)能力正在逐漸向好，維持公司2013~2015年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.49/0.64/0.82元不變，對(duì)應(yīng)公司PE分別為20/16/12倍，仍然處于較低的位置，我們以2013年給予25倍PE計(jì)算公司合理估值為12.50元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

航天機(jī)電調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：專注電站開發(fā)，綜合實(shí)力凸顯

航天機(jī)電600151

研究機(jī)構(gòu)：渤海證券分析師：伊?xí)赞茸珜懭掌冢?013-08-28

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整到位未來(lái)幾年持續(xù)高增長(zhǎng)

公司近年來(lái)一直進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，光伏業(yè)務(wù)由全產(chǎn)業(yè)鏈模式調(diào)整為專注電站開發(fā)，建立了開發(fā)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓的成熟模式，并參股成立上實(shí)航天星河能源公司，為電站快速轉(zhuǎn)讓提供保障。公司憑借集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)和前期項(xiàng)目積累，在甘肅、寧夏等地區(qū)已經(jīng)建立了較為完善的對(duì)接機(jī)制，電站開發(fā)從前期環(huán)評(píng)到路條到核準(zhǔn)審批都建立了順暢的溝通渠道，工作效率和成功率大大提升，上半年拿到路條的項(xiàng)目就有459MW。此外公司在分布式光伏領(lǐng)域搶先布局，已經(jīng)簽訂了幾百兆瓦的合作協(xié)議，等待細(xì)則明確即快速占領(lǐng)市場(chǎng)。

極強(qiáng)融資能力保障電站BT模式運(yùn)營(yíng)

作為光伏電站開發(fā)商，公司主要以BT形式參與，比傳統(tǒng)的EPC和單純安裝對(duì)資金的需求量更大，集團(tuán)的鼎力支持為公司提供強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)后盾，今年3月向航天科技財(cái)務(wù)公司申請(qǐng)5億元短期貸款，綜合利率為基準(zhǔn)利率下調(diào)5%，5月接受航天技術(shù)研究院6億元長(zhǎng)期貸款，利率為標(biāo)準(zhǔn)利率下浮20%，集團(tuán)提供的低成本貸款極大提升公司電站建設(shè)的收益率。此次大股東與國(guó)開行簽100億貸款中，50個(gè)億用于公司電站開發(fā)建設(shè)，意在對(duì)市場(chǎng)釋放正面信號(hào)，強(qiáng)化品牌實(shí)力，為電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓提升效率。

新董事必有作為，強(qiáng)化航天系國(guó)企優(yōu)勢(shì)

上海航天設(shè)備制造總廠是公司新材料軍品業(yè)務(wù)的需求商，本次新董事的降臨我們認(rèn)為必然會(huì)有所作為，股東大會(huì)后很可能進(jìn)一步明確。未來(lái)公司如果注入軍品資產(chǎn)很可能在新材料領(lǐng)域，對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)大幅提升。

投資建議

預(yù)計(jì)公司13-15年的EPS為0.19、0.32、0.49元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率為38.89倍，考慮到公司作為電站開發(fā)商的資金、渠道和客戶優(yōu)勢(shì)以及作為上海航天唯一融資平臺(tái)未來(lái)資產(chǎn)整合空間，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

南玻A調(diào)研快報(bào)：立足傳統(tǒng)，順應(yīng)市場(chǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)

南玻A000012

研究機(jī)構(gòu)：東興證券分析師：趙軍勝撰寫日期：2013-08-12

事件：

近期我們調(diào)研了南玻A,和公司進(jìn)行了交流。

主要觀點(diǎn)：南玻A是以浮法、工程玻璃、精細(xì)玻璃和太陽(yáng)能業(yè)務(wù)為主，公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)突出，管理等綜合優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，是上市的玻璃龍頭企業(yè)之一。2013年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.36億元，同比增長(zhǎng)5.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.54億元，同比增長(zhǎng)43.73%，剔除非經(jīng)常損益同比增長(zhǎng)168.48%。

1.浮法和工程玻璃業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)改善突出

公司浮法玻璃業(yè)務(wù)擺脫2012年盈虧平衡的狀態(tài)，2013年實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率提升至15%-20%的水平。主要是因?yàn)椴Ａr(jià)格同比上漲6%-7%，達(dá)到1300元/噸，價(jià)格提升幅度成為公司的利潤(rùn)率。公司擁有全球最大的工程玻璃生產(chǎn)產(chǎn)能，達(dá)到1300萬(wàn)平方米，上半年毛利率達(dá)到30%。其中，中空玻璃上半年銷量達(dá)到600萬(wàn)平方米，售價(jià)每平方米200多元。浮法玻璃和工程玻璃成為公司業(yè)績(jī)改善的基礎(chǔ)，利潤(rùn)占比高達(dá)77%，兩者的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%。預(yù)計(jì)下半年將保持相對(duì)穩(wěn)定利潤(rùn)水平。

2.精細(xì)玻璃立足顯示器件，重點(diǎn)發(fā)展電子薄玻璃

公司精細(xì)玻璃營(yíng)業(yè)收入占比12%，但是凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.14億元，占到公司凈利潤(rùn)的28%。其中，顯示器件利潤(rùn)水平較高，子公司深圳南玻顯示器件科技有限公司凈利潤(rùn)達(dá)到1.76億元。成為精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。同時(shí)，薄玻璃發(fā)展前景最好，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品銷售不愁，打開公司發(fā)展的新空間。公司河北一條150T/D的生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，公司正在宜昌建設(shè)一條240T/D生產(chǎn)線和在清遠(yuǎn)籌建一條1000萬(wàn)平方米的高性能生產(chǎn)線，成為公司新的看點(diǎn)。

3.光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造底部等待高彈性

公司已經(jīng)形成多晶硅到電池組件完整的太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)鏈條。多晶硅生產(chǎn)線當(dāng)前積極改造，預(yù)計(jì)3季度投產(chǎn)，產(chǎn)能將提升到6000噸。由于使用先進(jìn)的冷氫化工藝，成本將由原來(lái)的25美元/公斤，降低到18美元/公斤，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將大幅增強(qiáng)。當(dāng)前公司光伏產(chǎn)業(yè)基本上略有虧損，隨著技術(shù)改造未來(lái)公司光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將達(dá)到增強(qiáng)，改變?cè)葒?yán)重拖累業(yè)績(jī)的狀況。

5.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：

我們預(yù)計(jì)公司2013年到2015年的每股收益為0.45元、0.62元和0.80元，以收盤價(jià)8.99元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為20倍、15倍和11倍，考慮到公司浮法和工程玻璃將繼續(xù)支撐業(yè)績(jī)、光伏產(chǎn)業(yè)在技術(shù)改進(jìn)下的見底回升以及公司電子薄玻璃的廣闊發(fā)展前景，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示：

平板玻璃業(yè)績(jī)持續(xù)改善低于預(yù)期和光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)改善低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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