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2011年05月17日09:02 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

就在債務(wù)陰云橫掃歐債市場(chǎng)時(shí)，美國(guó)的債務(wù)大限也漸行漸近，受此影響美元再次承壓。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部早前公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)最早將在5月中旬左右觸及14.29萬(wàn)億美元的債務(wù)上限，盡管兩黨仍在提高債務(wù)上限問(wèn)題上存在分歧，但在危急時(shí)刻，兩黨無(wú)論如何都會(huì)達(dá)成某種妥協(xié)，再次提高舉債上線(xiàn)，因?yàn)閷?duì)于美國(guó)而言，要想繼續(xù)借債就必須提高債務(wù)上限，這就是靠不斷的發(fā)新債還舊債來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的美國(guó)債務(wù)體制。

美國(guó)的債務(wù)上限從來(lái)都形同虛設(shè)，美國(guó)的債務(wù)上限是在1917年首次設(shè)定，以便政府可以為第一次世界大戰(zhàn)提供資金，而不需要反復(fù)向國(guó)會(huì)請(qǐng)求撥款。自1960年以來(lái)，債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)78次，幾乎每8個(gè)月就上調(diào)一次，2001年以來(lái)，美國(guó)也已經(jīng)10次上調(diào)了債務(wù)上限，債務(wù)上限似乎從未對(duì)美國(guó)形成真正的威脅。

債務(wù)上限不斷抬高也推升了美國(guó)債務(wù)的海平面。2005年1月前總統(tǒng)布什連任時(shí)，國(guó)債為7.6萬(wàn)億美元，而五年之后美國(guó)的債務(wù)就打著滾的上升，現(xiàn)在已經(jīng)翻了一倍。

然而，天下從來(lái)沒(méi)有免費(fèi)的午餐，不斷提高上限的負(fù)面效應(yīng)越來(lái)越大，國(guó)債的增長(zhǎng)加重了政府的付息壓力，束縛了政府通過(guò)財(cái)政手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力和償還債務(wù)的能力。衡量一國(guó)的債務(wù)償還能力，除了債務(wù)負(fù)擔(dān)外，還有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和債務(wù)-收入比。由于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值暴跌、企業(yè)投資匱乏、家庭收入銳減以及失業(yè)率久居不下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)依然高度依賴(lài)“政策刺激”，2011年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.8%，大大低于2010年第四季度的3.1%，在歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中屬較低水平。在大規(guī)模財(cái)政及貨幣政策刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍顯疲態(tài)，企業(yè)、家庭去負(fù)債、去杠桿化過(guò)程還在進(jìn)行。

在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)早已成為美國(guó)債務(wù)的最大買(mǎi)家，并且通過(guò)量化寬松政策讓債務(wù)貨幣化。危機(jī)爆發(fā)至今,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，是危機(jī)前的3倍。而今美聯(lián)儲(chǔ)即將在6月停止6000億美元的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，由誰(shuí)來(lái)繼續(xù)接手如此龐大的債務(wù)？作為美國(guó)國(guó)債的最大買(mǎi)家的美聯(lián)儲(chǔ)，若貿(mào)然抽回流動(dòng)性，美國(guó)國(guó)債收益率將出現(xiàn)大漲，這將加重消費(fèi)者、企業(yè)及聯(lián)邦政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并使美國(guó)的財(cái)政狀況更加惡化，美聯(lián)儲(chǔ)怎敢輕舉妄動(dòng)。當(dāng)前，美國(guó)國(guó)債似乎也并不再像前些時(shí)候那么吃香，全球最大債權(quán)王沽空美債、第二大債權(quán)國(guó)日本四顧不暇勢(shì)必減持美債，而第一大債權(quán)國(guó)的中國(guó)也在尋求外儲(chǔ)多元化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，如果美聯(lián)儲(chǔ)不再作為最大買(mǎi)家，那么價(jià)值4萬(wàn)億美元的國(guó)債融資市場(chǎng)將受到極大的沖擊。

更為嚴(yán)峻的是美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)際利率開(kāi)始攀升，這必將導(dǎo)致債務(wù)支付成本越來(lái)越高。今年前四個(gè)月，美國(guó)政府稅收總額達(dá)到1.31萬(wàn)億美元，比上一財(cái)年前7個(gè)月增長(zhǎng)9.2%。而相比之下，政府前7個(gè)月的開(kāi)支總額為2.18萬(wàn)億美元，比去年同期增長(zhǎng)9%，這其中增長(zhǎng)最快的一個(gè)種類(lèi)就是公眾持有的債務(wù)利息，前7個(gè)月達(dá)到1393億美元，增長(zhǎng)13%。

事實(shí)上，目前全球利率仍處于低位，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟、高負(fù)債居民信貸需求低迷、以及央行普遍執(zhí)行刺激性貨幣政策。許多人因此認(rèn)為，低利率已成為常態(tài)，然而，低利率環(huán)境很可能會(huì)在幾年內(nèi)結(jié)束。過(guò)去幾十年中壓低利率的全球儲(chǔ)蓄與投資長(zhǎng)期趨勢(shì)將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在這樣的大趨勢(shì)下，美國(guó)很可能將面臨債務(wù)比率持續(xù)上升的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。根據(jù)我們的計(jì)算，如果美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)5年平均遞增2%，將可以幫助推動(dòng)美國(guó)政府財(cái)政收入共計(jì)增長(zhǎng)4500億美元，但如果同期利率每年上漲1%，美國(guó)政府應(yīng)付利息將共計(jì)增長(zhǎng)7000億美元。而一旦形成高通脹預(yù)期，將會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際利率飆升，大幅增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。

伯南克說(shuō)“不提高債務(wù)上限對(duì)美國(guó)是場(chǎng)災(zāi)難”，而提高債務(wù)上限就是把災(zāi)難留給未來(lái)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克?贊迪曾經(jīng)表示，控制赤字“對(duì)我們的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)健康絕對(duì)至關(guān)重要”。他指出，如果赤字得不到控制，最終將導(dǎo)致利率大幅上升，遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，迫使政府將更多的稅收用于償還過(guò)去的債務(wù)，從而導(dǎo)致政府服務(wù)和其他政府職能支出的下降，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量的“大幅減小”，陷入“低增長(zhǎng)—高債務(wù)—低增長(zhǎng)”的惡性循環(huán)。

近十年來(lái)，美國(guó)政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元，然而，現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)和債務(wù)上調(diào)的空間越來(lái)越小，隨著美國(guó)人口老齡化以及醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用的激增社會(huì)項(xiàng)目開(kāi)支還在不斷擴(kuò)大，估計(jì)2010-2019財(cái)年財(cái)政赤字總額將高達(dá)7.1萬(wàn)億美元，到2035年，美國(guó)政府的欠款將占GDP的180%，“以債養(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的債務(wù)依賴(lài)終將走到盡頭。

當(dāng)前對(duì)于奧巴馬政府而言大幅削減債務(wù)的如意算盤(pán)恐怕落空，削減債務(wù)無(wú)外乎是減赤和增收兩大渠道。奧巴馬希望通過(guò)包括增加對(duì)富人征稅的方式，來(lái)減少高達(dá)4萬(wàn)億美元的財(cái)政赤字，實(shí)現(xiàn)國(guó)家財(cái)政平衡。然而，這一方案遭到了代表美國(guó)富人階層的共和黨的強(qiáng)烈反對(duì)；而另一方面，奧巴馬也正陷入削減債務(wù)與平衡增長(zhǎng)的兩難困境。奧巴馬政府力推新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療改革，希望在謹(jǐn)慎鞏固美國(guó)金融業(yè)全球中心地位的同時(shí)，通過(guò)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)等新產(chǎn)業(yè)重整高端制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)。然而當(dāng)前巨額赤字既削弱了新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，讓美國(guó)在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)投資上捉襟見(jiàn)肘，這就使得美國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面面臨更大的難題。

因此，提高債務(wù)上限對(duì)于美國(guó)而言只是暫時(shí)的“喘息”，隨著債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，財(cái)政負(fù)擔(dān)、融資成本的不斷上升，以及社會(huì)福利費(fèi)用的大幅增加，美國(guó)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約也許只是時(shí)間問(wèn)題。（張茉楠? 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

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