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人民幣國際化進(jìn)程大提速正在改變?nèi)虻呢泿鸥窬?。金融危機(jī)以來，人民幣國際化在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、與其他國家和地區(qū)央行開展貨幣互換、重新啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革、促進(jìn)境外人民幣交易以及推進(jìn)跨境直接投資人民幣結(jié)算等方面取得了重大進(jìn)展。
數(shù)據(jù)顯示，從2008年至今，中國已與11個(gè)國家及地區(qū)分別簽署了貨幣互換協(xié)議，合計(jì)8342億元人民幣。而近期，中國銀行面向美國客戶開放人民幣交易，世行首次發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券，跨境貿(mào)易結(jié)算全國試水以及中日韓商討決定用本國貨幣實(shí)現(xiàn)雙邊貿(mào)易結(jié)算等一系列戰(zhàn)略舉措標(biāo)志著人民幣國際化進(jìn)程已經(jīng)“加速跑”。
人民幣國際化即是人民幣流通突破中國國界，在世界其他國家充當(dāng)一般等價(jià)物，在國際支付中擴(kuò)大其使用范圍和數(shù)量，在主要外匯市場(chǎng)能夠擴(kuò)大其交易量的過程。從自由貨幣到國家貨幣，再到國際貨幣，其演變過程也是政府信用對(duì)貨幣形式的職能支撐作用的強(qiáng)化，而這種支撐作用取決于一系列的條件。因此，人民幣國際化將如何全面推進(jìn)，需要理清思路。人民幣國際化不是一朝一夕能實(shí)現(xiàn)的，它與一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、金融系統(tǒng)的成熟性、微觀市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件等息息相關(guān)，人民幣國際化加速也必須考慮到各類約束和自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和結(jié)構(gòu)約束
中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致人民幣缺乏足夠直接有效的境外輸出渠道和方式一國貨幣的輸出主要是通過貿(mào)易逆差和對(duì)外直接投資來實(shí)現(xiàn)，貿(mào)易逆差是對(duì)外輸出本幣的主要途徑，而這依賴于強(qiáng)大的內(nèi)部需求。日元國際化是一個(gè)殷鑒。日本過去30多年一直持續(xù)進(jìn)行的日元國際化之所以成效不顯著，在目前全球儲(chǔ)備貨幣中占比非常低，一個(gè)很重要的因素就是日本是貿(mào)易順差國，無法通過貿(mào)易赤字的形式對(duì)外輸出貨幣，而只能通過金融資本渠道進(jìn)行貨幣輸出。而相比美國之所以成為全球儲(chǔ)備貨幣一個(gè)非常重要的結(jié)構(gòu)性因素是需要美國的國際收支赤字，貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)國，必定會(huì)存在國際收支赤字，否則無法向世界其他國家供應(yīng)儲(chǔ)備貨幣。美國要向世界其他國家供應(yīng)美元，必然會(huì)存在國際收支赤字。這是一個(gè)貨幣成為國際貨幣的最重要的輸出渠道。對(duì)于中國而言，盡管我們已經(jīng)提出要向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后依然決定了在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，投資和出口還將是中國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)模式，國際收支順差還將是常態(tài)，因此，這就決定了除了在貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣，國際金融交易中計(jì)值貨幣以及國際儲(chǔ)備貨幣中的比率不可能很快占據(jù)較大份額，這也就在客觀上形成了對(duì)貨幣國際化程度的制約。
這就決定了短期內(nèi)，中國應(yīng)該先與對(duì)中國有貿(mào)易順差，也即中國對(duì)其有貿(mào)易逆差的國家采用人民幣結(jié)算，比如，當(dāng)前中國對(duì)東盟、日本、韓國等周邊國家的逆差狀態(tài)就比較適合采用人民幣結(jié)算，因此，人民幣國際化的路徑應(yīng)該形成以人民幣為核心的“匯率穩(wěn)定圈”，再向全球拓展更為適宜。
央行政策獨(dú)立性約束
成為國際貨幣最重要的是將改變目前的貨幣供給形成機(jī)制，對(duì)央行政策獨(dú)立性形成挑戰(zhàn)。隨著人民幣逐步的國際化，在資本賬戶更加開放的條件下，貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)量變化的匯率傳導(dǎo)機(jī)制作用增強(qiáng)，我國現(xiàn)行的匯率制度(有管理的浮動(dòng)匯率制度)要求央行進(jìn)行一定的干預(yù)(只是沖銷程度可能弱于固定匯率制度下的沖銷程度，體現(xiàn)于匯率的回歸幅度，最終體現(xiàn)于收回的貨幣供應(yīng)量的多少)，它在一定程度上抵消匯率傳導(dǎo)機(jī)制的作用，此外，國內(nèi)、國際因素共同影響人民幣的需求，使得央行調(diào)控貨幣供給的復(fù)雜性和難度大為增加?? 在人民幣國際化初期要保持適度的外匯管制，控制人民幣出境的規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立性和有效性的平衡，這對(duì)中央銀行是很大的挑戰(zhàn)。