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2011年08月22日13:35 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

歐洲銀行主權(quán)債務(wù)的高度集中，與重債危機(jī)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)嚴(yán)重惡化了歐洲銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債。近期，歐洲銀行業(yè)危機(jī)開(kāi)始浮出水面，銀行體系流動(dòng)性枯竭和融資困境不僅破壞了金融部門(mén)救助歐債危機(jī)的能力，也可能導(dǎo)致私人債權(quán)人參與救助計(jì)劃流產(chǎn)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應(yīng)讓新一輪金融海嘯的腳步正在迫近。

金融危機(jī)以來(lái)，歐洲銀行業(yè)因持有大量華爾街有毒資產(chǎn)遭受巨額損失。IMF數(shù)據(jù)顯示，2009－2010年歐元區(qū)金融業(yè)將資產(chǎn)減記7500億美元，英國(guó)銀行業(yè)減記2000億美元，總計(jì)9500億美元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)的5500億美元，銀行資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重受損，至今未“恢復(fù)元?dú)狻?。而現(xiàn)在，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，政府債務(wù)與金融部門(mén)之間形成負(fù)面反饋循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)增加。

多年來(lái)，歐洲核心國(guó)與邊緣國(guó)之間一直存在著極強(qiáng)的債務(wù)鏈關(guān)系，由于西歐等國(guó)主要是其他國(guó)家主權(quán)債務(wù)的債權(quán)國(guó)，歐債危機(jī)直接暴露了西歐各國(guó)銀行輸出資本的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲銀行業(yè)持有的歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口極大，前期的“區(qū)域規(guī)模效應(yīng)”正演變?yōu)椤跋到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)”?國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2010年底，歐洲銀行業(yè)持有1363億歐元的希臘總債務(wù)，其中60%以上由法德兩國(guó)銀行持有。根據(jù)歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試，德法兩國(guó)銀行業(yè)在希臘國(guó)債的暴露頭寸分別達(dá)到了銀行一級(jí)核心資本的12%和6%?除此之外，法、德銀行業(yè)還分別持有愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙債務(wù)資產(chǎn)總量為5898億美元和4988億美元。

令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的是，風(fēng)險(xiǎn)還不止于此。歐洲銀行業(yè)還通過(guò)發(fā)放商業(yè)貸款以及銀行間拆借市場(chǎng)等方式加大了銀行業(yè)相互之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。金融危機(jī)以來(lái)，歐元區(qū)國(guó)家銀行向債務(wù)危機(jī)重災(zāi)區(qū)國(guó)家的機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)放了大量住宅抵押貸款、小企業(yè)貸款、公司債以及商業(yè)房地產(chǎn)貸款。截至2010年底，法國(guó)最大的四家銀行向葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘和西班牙的機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)放了總計(jì)近3000億歐元的貸款和其他債務(wù)，德資銀行共向希臘、愛(ài)爾蘭、意大利和西班牙借款人發(fā)放了1740億歐元商業(yè)和零售貸款。近期，復(fù)蘇乏力的歐洲債務(wù)國(guó)家已經(jīng)越來(lái)越難以振興經(jīng)濟(jì)并承擔(dān)債務(wù)，而不但收緊的商業(yè)信貸也讓這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。再加上德法等核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)突然失速，歐洲經(jīng)濟(jì)二次衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。

近期，整個(gè)歐洲金融貨幣市場(chǎng)驟然惡化，經(jīng)濟(jì)衰退和債務(wù)升級(jí)的恐慌情緒已推高歐洲銀行間拆借利率，并導(dǎo)致銀行間互不信任情緒增強(qiáng)，市場(chǎng)擔(dān)心銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即將爆發(fā)，3個(gè)月歐元銀行同業(yè)拆借利率與隔夜指數(shù)互換利率之差已經(jīng)升至2009年5月以來(lái)的高點(diǎn)。歐洲銀行體系的債務(wù)融資成本大幅上升，出現(xiàn)貨幣斷流和流動(dòng)性枯竭主要是以下原因：一是歐元區(qū)銀行業(yè)CDS溢價(jià)持續(xù)上漲。自2010年5月“歐元救助機(jī)制”建立以來(lái)，歐元區(qū)銀行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)程度并未因此改善，相反銀行業(yè)的CDS溢價(jià)開(kāi)始持續(xù)上漲，并大大高于美國(guó)與英國(guó)銀行業(yè)水平。CDS溢價(jià)的上升意味著歐元區(qū)銀行業(yè)整體違約風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致銀行體系債務(wù)融資的成本上升。

二是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、股票等資產(chǎn)價(jià)格暴跌導(dǎo)致歐元區(qū)銀行體系通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行融資的成本上升，是原本通過(guò)金融市場(chǎng)籌集必要資金以彌補(bǔ)資本金缺口的可能性大大降低。

三是美國(guó)貨幣基金開(kāi)始撤資。盡管美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金直接持有歐債國(guó)家主權(quán)債券的份額并不大，但持有歐洲商業(yè)銀行債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)1萬(wàn)億美元。美國(guó)主要貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)銀行債務(wù)在投資組合中所占比例升至11.5%，遠(yuǎn)高于2008年金融危機(jī)期間的7.9%。但近期，美國(guó)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，美國(guó)貨幣基金開(kāi)始撤出歐洲風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回流美國(guó)，這也是近期美國(guó)國(guó)債收益跌破2%歷史新低的原因。

四是歐洲銀行業(yè)正與主權(quán)債市場(chǎng)爭(zhēng)奪融資資源。數(shù)據(jù)顯示，2011年歐洲銀行業(yè)將有5400億歐元債務(wù)到期，而另一方面，今明兩年是歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)到期高峰期。希臘2011、2012年將有276、337億歐元債務(wù)到期，葡萄牙有148和184億歐元到期，西班牙有879和1093億歐元到期，意大利有1876和2447億歐元到期。在債券市融資已經(jīng)飽和的情況下，銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間形成了極大的融資競(jìng)爭(zhēng)。

銀行體系流動(dòng)性枯竭和融資困境破壞了金融部門(mén)救助歐債危機(jī)的能力。近日，隨著芬蘭政府與希臘政府就為第二輪金援提供擔(dān)保達(dá)成協(xié)議，奧地利、荷蘭與斯洛伐克等多個(gè)歐元區(qū)國(guó)家先后要求希臘為新救助貸款提供抵押，各國(guó)政府救助希臘的成本和門(mén)檻越來(lái)越高，而如果銀行業(yè)融資受困，銀行業(yè)現(xiàn)在的流動(dòng)性枯竭很可能導(dǎo)致金融部門(mén)債權(quán)人參與救助希臘計(jì)劃的流產(chǎn)。從現(xiàn)在的情況看，既不可能像金融危機(jī)之初，政府有能力把銀行的壞賬和不良資產(chǎn)接過(guò)來(lái)；也不可能像債務(wù)危機(jī)之初，銀行業(yè)大規(guī)模為主權(quán)債進(jìn)行融資，到底是主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累銀行，還是銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)拖累主權(quán)債務(wù)？但可以肯定的是，相互傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)不可避免，比可能進(jìn)一步向全球金融體系蔓延，這種情況并不比2008年的情況要好。（張茉楠? 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

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