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2011年09月21日10:10 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

當(dāng)前，歐債危機(jī)成為全球的風(fēng)暴中心，而中國等金磚國家可能出手相救也成為全球的輿論中心。對(duì)大部分國人和學(xué)者來講，對(duì)購買意大利等國家的債券都是持否定態(tài)度的。到底中國該不該救助歐洲呢，救不救歐洲不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)命題，更是一個(gè)戰(zhàn)略命題，歐元的存留將深刻影響著中國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)金融格局的未來走向，救助歐洲背后有著中國的大國邏輯。

購買歐債既不是中國康天下之慨，亦或是出于國際責(zé)任和國際道義，更不是僅僅從商業(yè)價(jià)值的抄底心態(tài)考慮，歐債危機(jī)以及解救的背后依然是大國的博弈，幫助歐洲就是幫中國自己，是為中國從全球金融失衡中支付的期權(quán)成本。那么參與救助歐洲的積極意義到底何在？

1、歐債危機(jī)的惡化蔓延正體現(xiàn)出全球治理機(jī)制的缺失

全球需求嚴(yán)重低迷，各國都有“各自為戰(zhàn)”的沖動(dòng)，一些國家開始紛紛收緊國內(nèi)市場，祭起投資保護(hù)和貿(mào)易保護(hù)的大旗，甚至為了爭奪有限的世界市場資源而制造人為的匯率恐慌。全球性危機(jī)需要全球性應(yīng)對(duì)，各國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不是簡單的相連，無論是發(fā)達(dá)國家還是新興經(jīng)濟(jì)體只有聯(lián)合起來，才能解決全球性失衡帶來的危機(jī)。

現(xiàn)在的中國已經(jīng)深深鑲嵌在全球經(jīng)濟(jì)之中，歐洲是中國最大的出口目的地和技術(shù)進(jìn)口市場，從中歐的雙邊貿(mào)易和金融的高度關(guān)聯(lián)看，在這個(gè)“一榮俱榮一損俱損”的年代，一旦歐洲債務(wù)崩潰，那么巨大的沖擊波對(duì)全球和中國都是回避不了的災(zāi)難。

2、救助歐洲某種程度上有助于擺脫“美元和美債陷阱”

深層次意義上，救助歐洲有助于擺脫“美元和美債陷阱”，緩解失衡。事實(shí)上，布雷頓森林體系后美國依然延續(xù)其金融貨幣霸權(quán)所賦予的“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”，而美元本位制也演變?yōu)椤皞鶆?wù)本位制”。作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)大幅縮水，債權(quán)人權(quán)益被嚴(yán)重“稀釋”而陷入財(cái)富管理困境之中。歐美主權(quán)債務(wù)的惡化加劇了資本外流。據(jù)國際金融協(xié)會(huì)（IIF）的估計(jì)，2010年流入新興經(jīng)濟(jì)體的私人資本為9080億美元，比2009年高出50%；預(yù)期2011年和2012年將進(jìn)一步增至9600億美元和10090億美元，新興經(jīng)濟(jì)正在遭受史無前例的資本流入的壓力和輸入型通脹的壓力，出現(xiàn)了“發(fā)達(dá)國家得病，新興經(jīng)濟(jì)體吃藥”的悖論。

一直以來，中美之間的失衡都是兩國經(jīng)濟(jì)外交的焦點(diǎn)核心。中美兩國的失衡并非是表面上的經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易失衡，而是債權(quán)國與債務(wù)國在利益分配上的失衡。歐債危機(jī)其實(shí)對(duì)中國損害最大。歐洲大亂，美債成為亂世中的“避風(fēng)港”，中國被動(dòng)增持美債，將讓中國在美元和美債陷阱中越陷越深。美國財(cái)政部最新報(bào)告顯示，7月份中國持有美國國債1.1735萬億美元，比6月份多增持了80億美元中國持有美國國債規(guī)模已連續(xù)14個(gè)月超過萬億美元，當(dāng)前美債已經(jīng)占到中國外債余額的78.27%，比2010年末上升7.86個(gè)百分點(diǎn)。

購買美債越多，失衡就越嚴(yán)重，中國就越可能被美債捆住手腳。眼下，“歐洲一邊頻頻救火，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一邊扇風(fēng)點(diǎn)火”，歐債危機(jī)正處于最危險(xiǎn)時(shí)刻，全球資金流入美債市場，包括美國國債、及其它機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧，十年期國債收益率創(chuàng)下歷史最低水平，繼續(xù)維持全球最廉價(jià)的債務(wù)融資成本，這將使中國等新興市場更加趨向于投資美債資產(chǎn)，美國國債甚至得到超額認(rèn)購（這似乎比推出QE3效果更佳）。

IMF預(yù)計(jì)，2015年債權(quán)人持有的美國國債可能繼續(xù)攀升至12.6萬億美元，中國持有美國國債將占到總數(shù)的三分之一，為現(xiàn)在份額的2.5倍。如果是這樣，那么中國外儲(chǔ)資產(chǎn)將面臨真實(shí)購買力損失，而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下。由于美國十年期國債收益率是全球利率的定價(jià)基礎(chǔ)和金融資產(chǎn)的風(fēng)向標(biāo)，這也就意味著中國等新興經(jīng)濟(jì)體無奈地加入了參與美國人為壓低利率的金融干預(yù)之中，進(jìn)而使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。

3、可采取聯(lián)合救助和對(duì)等救助的方式降低施救風(fēng)險(xiǎn)

不是救不救的問題，而是采取什么方式救的問題。以各國外儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模和金融救助能力來衡量，除中國3.2萬億美元外儲(chǔ)外，俄羅斯、巴西、印度以及南非，分別為5339、3461、3191、500億美元，盡管總規(guī)模達(dá)到4.4萬億美元，但可以動(dòng)用的儲(chǔ)備資產(chǎn)卻并不大，而僅意大利一國的債務(wù)就高達(dá)1.9萬億歐元之巨，因此，金磚國家的救助一定要與其他發(fā)達(dá)國家，包括IMF等在內(nèi)的國際金融組織聯(lián)合救助。

歐債危機(jī)真正的問題在于償債能力的風(fēng)險(xiǎn)，很多國家的債務(wù)增長以及債務(wù)負(fù)擔(dān)的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)的增長，沒有經(jīng)濟(jì)增長，債務(wù)前景惡化就不可避免。歐洲需要的不僅僅是債務(wù)重建，更是經(jīng)濟(jì)重建。在這種情況下，歐洲需要的是來自于新興經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，歐洲有技術(shù)、有設(shè)計(jì)、有管理技，這些都可以與日益成長的新興市場連結(jié)起來，不僅可以創(chuàng)造新的發(fā)展空間，也能為歐洲致力于內(nèi)部深層次的結(jié)構(gòu)改革提供緩沖的時(shí)間，中國等新興經(jīng)濟(jì)體可以考慮債權(quán)附帶股權(quán)的投資方式參與救助。（張茉楠? 國家信息中心預(yù)測部副研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）

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