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2011年11月17日15:33 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

人們從來都高估解決危機(jī)的能力，然而現(xiàn)實卻總是以超乎所有人的想象去發(fā)展。人們眼睜睜的看著災(zāi)情一步步發(fā)展惡化。全球正處于危機(jī)的緊要關(guān)頭，而歐洲債務(wù)危機(jī)的全面爆發(fā)也近在咫尺。

隨著，近日意大利裕信銀行近日向歐洲央行(ECB)尋求更多融資渠道的消息再次引發(fā)了市場對歐元區(qū)銀行業(yè)體質(zhì)健康問題的擔(dān)憂，而希臘、意大利的政權(quán)交接也并未阻止歐債危機(jī)蔓延惡化的步伐。繼希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利之后，法國與德國的息差創(chuàng)下新紀(jì)錄，10年期法國與德國國債收益率之間的差距達(dá)到189個基點。Tradeweb數(shù)據(jù)顯示，11月15日意大利國債收益率再次突破7%，10年期國債收益率上升至7.042%，西班牙國債收益率飆升至6.358%，而包括法國等核心國在內(nèi)的幾乎所有歐元區(qū)國家國債均遭拋售 “一天打破眾多歐元時代紀(jì)錄”，市場似乎對歐盟的體制結(jié)構(gòu)及架構(gòu)失去了信心。

市場已經(jīng)認(rèn)定，法國等高信用國家的資產(chǎn)已經(jīng)不再安全，除德國外，幾乎所有主要歐元區(qū)國家的債券收益率都出現(xiàn)上升，債務(wù)之火向芬蘭、荷蘭等財政狀況良好的北歐AAA級國家蔓延，這表明，歷時兩年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能正在進(jìn)入一個危險的階段，而法國不可避免的將成為下一個歐債危機(jī)的主戰(zhàn)場。盡管法國政府11月7日宣布新預(yù)算，2012年與2013年分別節(jié)約開支70億歐元和116億歐元，但由于擔(dān)心歐債局勢失控，法德10年期債券的收益率息差急速飆升，自6月以來上漲了5倍，創(chuàng)下歐元誕生以來新高。

事實上，法國“AAA”評級受到威脅早有先兆。11月10日標(biāo)普自擺“烏龍”，將“法國信用評級被更改”的消息自動分發(fā)了給其全球信貸門戶網(wǎng)站的用戶，但事后很快進(jìn)行了更正，稱法國長期信用評級仍保持為最高的AAA級不變，展望為穩(wěn)定，但這已經(jīng)不言自明，下一個——法國。

現(xiàn)在，法國最尷尬的是作為債權(quán)國的法國本身也是債務(wù)國，現(xiàn)在市場已經(jīng)意識到了歐洲的救援機(jī)制就是債務(wù)國救債務(wù)國。法國債務(wù)已達(dá)1.75萬億歐元，占GDP增至87%，僅次于美國，日本和意大利，是全球第四大債務(wù)國。而外債規(guī)模占到GDP的53.6%，幾乎是意大利的兩倍，其中40-48%由歐洲以外其他國家持有，非常容易受到金融市場的影響。

法國誓死要保衛(wèi)“AAA”評級，但恐怕兇多吉少。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，截至2011年9月17日，意大利未清償債務(wù)本金總規(guī)模為1.58萬億歐元，未清償本息總規(guī)模為2.18萬億歐元。其中，法國、德國銀行業(yè)持有意大利風(fēng)險敞口分別達(dá)到4102億和1649億美元，市場普遍擔(dān)心，風(fēng)險難以制止向銀行業(yè)體系侵染。事實上，法國對意大利的風(fēng)險敞口要源于過去10年法國銀行對意大利銀行的大舉收購，以及在意大利建立的龐大分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。法國巴黎銀行現(xiàn)持有122億歐元意大利國債；法國農(nóng)業(yè)信貸銀行現(xiàn)持有87億歐元意大利國債；法興銀行現(xiàn)持有15億歐元意大利國債。除此之外，法國銀行業(yè)還持有希臘債務(wù)557億美元，持有西班牙風(fēng)險敞口1461億和1779億美元；持有葡萄牙283億美元，持有愛爾蘭風(fēng)險敞口301億。

債務(wù)危機(jī)與金融危機(jī)的交互影響正在展開，歐洲已經(jīng)無法阻擋債務(wù)之火燒向金融體系。像其他歐洲國家一樣，法國銀行對短期融資的依賴度較高，這是近期法國等歐洲銀行業(yè)“大失血”的根本原因。與美國直接融資為主導(dǎo)的融資體系不同，歐洲是銀行體系為主導(dǎo)的融資體系，歐洲有著龐大的銀行系統(tǒng)。美國銀行系統(tǒng)是GDP的100%，法國和歐洲銀行系統(tǒng)是GDP的300%。由于歐洲銀行業(yè)拆借資金為主的融資結(jié)構(gòu)，歐洲銀行業(yè)對拆借資金的依賴要大于其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。相比去年，2011年3月歐洲銀行業(yè)拆借資金占資金來源比重高達(dá)50%。當(dāng)2007年次貸危機(jī)爆發(fā)時，市場流動性的干涸是相當(dāng)迅速的，而當(dāng)前拆借資金主的融資結(jié)構(gòu)也使得市場流動性的喪失非常很迅速，從而進(jìn)一步加劇銀行業(yè)危機(jī)。

危險時刻可能還在后頭。法國當(dāng)前可謂內(nèi)憂外患，從歐洲內(nèi)部看，法國非常擔(dān)心債務(wù)繼續(xù)惡化，希望歐洲央行采取大膽行動，并擔(dān)當(dāng)最后貸款人的角色，但德國卻極力反對采取更加激進(jìn)的措施，法德甚至就歐洲央行能否采取激進(jìn)措施干預(yù)金融市場以抑制歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散起沖突。

而從外部來看，可能是來自于美國的攪局，歐洲下一個需要重點關(guān)注的時間節(jié)點是11月23日左右，這是美國債務(wù)談判的大限，原來確定，美國國會赤字削減聯(lián)合委員會必須在11月23日前達(dá)成協(xié)議，要在未來10年將美國政府債務(wù)削減至少1.2萬億美元，但從現(xiàn)在看來，由于大規(guī)模削減赤字可能導(dǎo)致本已十分衰弱的經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，因此，兩黨之間的債務(wù)談判如果繼續(xù)糾葛，為了轉(zhuǎn)移視線，法國“AAA”評級被調(diào)降已進(jìn)入了倒計時。法國失去AAA評級的后果不言而喻，作為歐洲的第二大經(jīng)濟(jì)體和歐洲金融穩(wěn)定基金最重要的參與者，一旦失去最高信用評級，不但會導(dǎo)致EFSF融資成本大幅上升，更重要的是由于法國提供了1580億歐元擔(dān)保，按照目前的架構(gòu)，歐洲金融穩(wěn)定基金將喪失超過三分之一的信貸能力，甚至可能導(dǎo)致EFSF救助機(jī)制流于破產(chǎn)，全球市場恐慌情緒將會大爆發(fā)，這對已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)中不能自拔的歐元區(qū)來說，恐怕是滅頂之災(zāi)。（張茉楠? 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）

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