一季度信貸供給定向?qū)捤?有效貸款需求趨弱
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一季度，經(jīng)濟(jì)增速放緩，物價(jià)漲幅有所回落。由于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，而通脹風(fēng)險(xiǎn)有所減輕，貨幣政策在“保增長”、“控物價(jià)”之間重新選擇政策重點(diǎn)和著力點(diǎn)，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。具體有以下方面：一是繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行于2012年2月24日再次下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，央行4月12日下發(fā)通知，4月1日起對(duì)央行專項(xiàng)票據(jù)置換進(jìn)展順利的縣域法人金融機(jī)構(gòu)，給予1%的法定存款準(zhǔn)備金率政策優(yōu)惠，政策實(shí)施期為2012年4月1日-2013年3月31日。二是公開市場操作暫停發(fā)行央行票據(jù)，同時(shí)根據(jù)實(shí)際需求開展短期逆回購操作，主動(dòng)投放流動(dòng)性。三是保持小微企業(yè)貸款合理增長，支持好中央重點(diǎn)投資項(xiàng)目后續(xù)資金需求及保障性住房建設(shè)，合理滿足居民家庭首次購買普通商品住房的貸款需求。目前，北京、上海、武漢、南京等一二線城市的多家商業(yè)銀行首套房貸利率已重回基準(zhǔn)利率的9折甚至8.5折。雖然貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)，但并不表明其取向發(fā)生根本改變，當(dāng)前貨幣政策并非“總量寬松”，而是“定向?qū)捤伞薄Ｅc貨幣政策定向?qū)捤上鄬?duì)應(yīng)，一季度銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策也體現(xiàn)出“定向支持、差異化監(jiān)管”，例如繼續(xù)重點(diǎn)推進(jìn)對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)，落實(shí)具體的差異化監(jiān)管和激勵(lì)政策；引發(fā)《綠色信貸指引》，對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有效開展綠色信貸，大力促進(jìn)節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)提出了明確要求等。
1、信貸供給規(guī)模反彈，結(jié)構(gòu)不容樂觀
在金融調(diào)控定向?qū)捤傻囊龑?dǎo)下，一季度信貸規(guī)模增長出現(xiàn)反彈，尤其是3月份信貸增長明顯。一季度人民幣貸款增加2.46萬億元，同比多增2170億元，其中，1-2月份人民幣貸款累計(jì)增加1.45萬億元，同比少增1150億元，而3月份當(dāng)月人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元。從新增貸款結(jié)構(gòu)看，增長比較突出的是企業(yè)及其他部門經(jīng)營性貸款、小微企業(yè)貸款、農(nóng)村貸款和中部地區(qū)貸款。一季度，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門經(jīng)營性貸款增加8514 億元，同比多增2777 億元；農(nóng)村貸款本外幣增加7183 億元，同比多增198 億元。3月末，小微企業(yè)人民幣貸款余額同比增長20.5%，比同期大、中型企業(yè)貸款分別高8.6 個(gè)和6 個(gè)百分點(diǎn)，比全部企業(yè)貸款高5.3 個(gè)百分點(diǎn)。3 月末，東、中、西部地區(qū)全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額同比分別增長13.5%、17%和18.7%。與上年末比，中部地區(qū)貸款增速提高0.5 個(gè)百分點(diǎn)，東部地區(qū)和西部地區(qū)貸款增速略有下降。
與此同時(shí)，居民貸款、企業(yè)投資貸款和房地產(chǎn)貸款增長在趨緩。一季度全部金融機(jī)構(gòu)本外幣住戶貸款增加4994 億元，同比少增2561 億元；其中，住戶消費(fèi)性貸款增加2408 億元，同比少增1684 億元；住戶經(jīng)營性貸款增加2586 億元，同比少增877 億元。一季度，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門固定資產(chǎn)貸款增加6496 億元，同比少增2091 億元。一季度房地產(chǎn)貸款增加2427 億元，同比少增2812 億元。
總體來看，信貸供給在總量上適度寬松，在結(jié)構(gòu)上定向?qū)捤?。如果全年各季度貸款投放比例基本符合3:3:2:2的分布，則全年貸款投放規(guī)模達(dá)到8萬億元不成問題。
2、實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效貸款需求趨弱
雖然從供給方看，信貸有所寬松，但從需求方看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效貸款需求有所趨弱。從信貸需求來看，目前已出現(xiàn)一些預(yù)示有效貸款需求下降的信號(hào)。
一是央行儲(chǔ)戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，2011年一季度貸款總體需求指數(shù)為79.6%，低于上季和上年同期0.3和5.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)和非制造業(yè)貸款需求為72.9%和66.1%，分別較上季下降0.4和1個(gè)百分點(diǎn)。
二是企業(yè)短期貸款增長較多，中長期貸款則少增較多。一季度非金融企業(yè)及其他部門人民幣短期貸款增加1.05萬億元，同比多增3247億元；中長期貸款增加2414億元，同比少增7416億元。企業(yè)短期貸款主要用于滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動(dòng)資金需求。企業(yè)短期貸款增長較多可能是由于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營，對(duì)短期貸款的主動(dòng)需求上升，但也可能是由于企業(yè)庫存增加擠占了企業(yè)部分流動(dòng)性資金，因而對(duì)短期貸款的被動(dòng)需求增加。而企業(yè)中長期貸款增勢(shì)不佳說明企業(yè)投資預(yù)期不佳，投資行為較為謹(jǐn)慎，投資意愿不強(qiáng)。從一季度企業(yè)本外幣固定資產(chǎn)貸款同比少增較多，也可側(cè)面印證企業(yè)投資需求趨弱的結(jié)論。
三是居民貸款增勢(shì)趨弱，無論是住戶部門本外幣短期貸款還是中長期貸款，無論是經(jīng)營性貸款還是消費(fèi)性貸款，均出現(xiàn)同比少增。住戶部門貸款增長低迷說明居民的消費(fèi)和投資需求增長較為疲弱。
四是票據(jù)融資增加較多。一季度票據(jù)融資增加2575億元，同比多增5869億元。票據(jù)貼現(xiàn)利率不斷走低是票據(jù)融資的加快增長的重要原因。此外，一般來說，票據(jù)融資如果增長較快，說明企業(yè)的信貸需求不足，銀行需要通過票據(jù)融資沖規(guī)模。而如果信貸需求較為旺盛，銀行則會(huì)相應(yīng)壓縮票據(jù)融資的規(guī)模。
五是票據(jù)利率與民間借貸利率均有所下行。票據(jù)利率與民間借貸利率均是完全市場化的利率，其波動(dòng)真實(shí)反映了資金市場供求的相對(duì)變化。年初以來，票據(jù)利率持續(xù)下行，4月27日6個(gè)月票據(jù)轉(zhuǎn)帖利率為4.15%，比上年末下降2.15個(gè)百分點(diǎn)，其中，珠三角直貼利率為4.8%，長三角直貼利率為4.5%，分別比上年末下降3.2和3.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，目前民間借貸無論是量還是價(jià)格都有所回落。
有效貸款需求是指貸款“有市場、有效益、不挪用”，能夠“放得出、收得回”的那部分貸款需求。在政府“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性調(diào)控下，雖然房地產(chǎn)、“兩高一資”行業(yè)、地方政府融資平臺(tái)等領(lǐng)域信貸需求仍較為旺盛，但由于其不符合政策調(diào)控要求，其信貸需求難以形成有效需求。與此同時(shí)，制造業(yè)普遍面臨“去庫存化”和“去產(chǎn)能化”的要求，工業(yè)企業(yè)利潤下降，企業(yè)盈利預(yù)期更受影響，貸款需求相應(yīng)趨弱。
3、金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度需進(jìn)一步加大
在通脹風(fēng)險(xiǎn)減弱，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，應(yīng)保持社會(huì)流動(dòng)性總量微松，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。首先要根據(jù)外匯占款增長變化，適時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。外匯占款投放一直是近年來我國基礎(chǔ)貨幣和流動(dòng)性投放的主要來源，近期其增長勢(shì)頭已經(jīng)發(fā)生改變，未來將繼續(xù)低增長甚至出現(xiàn)負(fù)增長。在此情況下，繼續(xù)保持過高的存款準(zhǔn)備金率將導(dǎo)致貨幣乘數(shù)過低，不利于貨幣信貸投放的增長。因此應(yīng)通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來保證社會(huì)流動(dòng)性總量微松，同時(shí)釋放寬松信號(hào)，打消市場主體的緊縮預(yù)期。
其次，當(dāng)前PPI的持續(xù)下降相應(yīng)抬升貸款實(shí)際利率是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效貸款需求趨弱的一個(gè)重要原因。可考慮下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率或適當(dāng)放寬貸款利率下浮的幅度限制，以緩解企業(yè)過高的資金成本，改善企業(yè)的盈利預(yù)期。目前CPI回落的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，為穩(wěn)定居民通脹預(yù)期，存款基準(zhǔn)利率應(yīng)保持現(xiàn)有水平，不宜同步下調(diào)。通過以上不對(duì)稱降息可以同時(shí)滿足“穩(wěn)通脹”和“穩(wěn)增長”的要求，有利于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資貴問題，有利于調(diào)整目前工業(yè)企業(yè)利潤下降和銀行業(yè)高盈利的不合理局面。
最后，金融政策應(yīng)進(jìn)一步落實(shí)“有扶有控”，更加注重差別對(duì)待。應(yīng)通過差別對(duì)待，引導(dǎo)商業(yè)銀行進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、環(huán)保、小微企業(yè)、民生等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，給予優(yōu)惠利率。對(duì)房地產(chǎn)貸款、地方政府融資平臺(tái)貸款也要執(zhí)行好差別化政策，充分滿足首次購房家庭的貸款需求，加大對(duì)保障性住房和中小型住宅建設(shè)的支持力度，保證政府在建項(xiàng)目和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。與此同時(shí)，要繼續(xù)控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，避免資金脫實(shí)向虛。（國家信息中心預(yù)測(cè)部?李若愚）