新興經(jīng)濟體“購金潮”背后的格局調(diào)整
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新興經(jīng)濟體“購金潮”背后的格局調(diào)整
國家信息中心預(yù)測部副研究員 張茉楠
國際貨幣基金組織（IMF）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西10月增加17.17公噸黃金儲備，達到52.518公噸，并創(chuàng)下了11年以來的新高。而歐元區(qū)10月黃金持有量則下降了4.168公噸至10783.609公噸，新興經(jīng)濟體漸成黃金增持主力的背后正凸顯出全球資產(chǎn)配置的新格局。
深陷債務(wù)泥潭的歐元區(qū)減赤黃金儲備更多的是出于用黃金換取籌資，以應(yīng)對償付危機的考慮，而新興經(jīng)濟體更多的是出于保護資產(chǎn)安全，實現(xiàn)儲備多元化的考慮。但進一步分析，新興經(jīng)濟體對黃金儲備配置的熱情更反映出全球債權(quán)國與債務(wù)國利益分配格局大的調(diào)整。
黃金儲備作為一國金融話語權(quán)的標志，與儲備資產(chǎn)息息相關(guān)。目前全球所有官方機構(gòu)儲備的黃金共計30748噸，其中各國央行持有27473噸。根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)公布11月份最新官方黃金儲備排行，位居前十位依次是美國、德國、國際貨幣基金組織(IMF)、意大利、法國、中國、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，世界黃金儲備前十位仍是發(fā)達經(jīng)濟體占據(jù)主導。相比之下，中、巴、俄、印等“金磚四國”金儲占比則僅為1.8%、0.5%、9.7%和10.5%，遠遜于歐美發(fā)達經(jīng)濟體平均水平。不過，可以預(yù)計的是，隨著力量轉(zhuǎn)換的形成，未來發(fā)達經(jīng)濟體整體黃金儲備有所下降，新興市場國家黃金儲備整體上升將成為大的趨勢。
2011年國際金價漲幅達17%，創(chuàng)1672.65美元/盎司的歷史高位，但新興經(jīng)濟體央行仍大舉增持黃金儲備，這背后到底有何動因？從黃金本身的價值看，黃金是流動性較好的安全資產(chǎn)，全球平均每日黃金交易額估計在800億至1600億之間，大于美國債券市場規(guī)模。黃金儲備既是一國貨幣最后的信用支撐，同時也正逐漸恢復為最強有力的支付手段，特別是在歐債危機長期化、美國財政懸崖風險日益臨近的情況下，新興經(jīng)濟體黃金增持需求日益強烈。以土耳其為例，該國央行金儲規(guī)模在去年第四季度內(nèi)連續(xù)實現(xiàn)了21.7%、41.3%和16.3%的月度環(huán)比增長；泰國去年8、9兩月的相應(yīng)數(shù)據(jù)則分別達9.3%和15.6%。世界黃金協(xié)會預(yù)計，2012年新興市場央行將購買近500噸黃金，成為過去40多年里購金數(shù)量最多的一年。拉美國家的央行近期紛紛加入了亞洲和中東購金隊伍：除巴西外，還有墨西哥、哥倫比亞、巴拉圭和阿根廷。
從更深層次看，“購金潮”反映的是全球信用體系及債權(quán)債務(wù)利益分配格局的調(diào)整，新興經(jīng)濟體將部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成黃金儲備，對于對沖美元資產(chǎn)貶值損失、緩解儲備資產(chǎn)風險有著長遠意義。數(shù)據(jù)顯示，2010年美、歐、英、日四大經(jīng)濟體總債務(wù)余額達到84萬億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達國家經(jīng)濟體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%。而反觀新興經(jīng)濟體，外匯儲備總量已經(jīng)從十年前的7500億美元增至目前的7萬億左右，占比遠遠超過全球儲備資產(chǎn)的50%。由于新興經(jīng)濟體外匯儲備主要以美元為主（也包括少部分歐元），發(fā)達國家大規(guī)模釋放貨幣流動性，以及債務(wù)貨幣化已經(jīng)嚴重侵害了債權(quán)人的資產(chǎn)和金融權(quán)益。
上世紀70年代，布雷頓森林體系解體，與“黃金錨”脫鉤之后，國際貨幣體系就開始采納信用本位貨幣制度，美元、歐元、日元等主要國際貨幣開始充當“貨幣錨”，來衡量其他貨幣的相對價值。但與價值穩(wěn)定的“黃金錨”不同，“貨幣錨”自身的價值動蕩，會對國際信用體系造成極大的影響。如果以黃金比價來計算，從上世紀70年代布雷頓森林體系坍塌至今，美元對黃金貶值近100%。特別是本世紀以來，黃金價格漲幅超過6倍，美元指數(shù)卻貶值超過30%以上。發(fā)達國家債務(wù)海平面的繼續(xù)升高和儲備貨幣的持續(xù)貶值，讓新興經(jīng)濟體真實購買力和主權(quán)財富面臨重大損失。
從中長期看，隨著全球儲備貨幣的信用貶值，新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向增持黃金這種“硬通貨”，對資產(chǎn)負債表和外匯儲備進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整將是大勢所趨。而對于中國而言，增持黃金儲備可能具有另一層含義：從推進人民幣國際化的角度看，要成為全球最主要的流通貨幣和新的“貨幣錨”，必須具備足夠的黃金抵押物，黃金儲備對于穩(wěn)定貨幣幣值將起到重大作用。（張茉楠? 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）