未來利率市場(chǎng)化改革的主要任務(wù)及路線安排
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從1996年6月1日銀行間同業(yè)拆借利率放開到今年7月20日貸款利率管制完全放開，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已走過17個(gè)年頭。截至目前，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，存貸款市場(chǎng)上也只有人民幣存款利率上限仍處于管制狀態(tài)。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，存款利率完全放開是一國(guó)利率市場(chǎng)化徹底完成的標(biāo)志，是改革的“最后一跳”，也是“驚險(xiǎn)一跳”，過程最艱難也最有風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入最后的攻堅(jiān)階段。
一、未來利率市場(chǎng)化改革的主要任務(wù)
從制度安排看，現(xiàn)在除了人民幣存款受上限管制以外，其他各類利率基本是完全市場(chǎng)化的。但從實(shí)際操作看，我國(guó)利率市場(chǎng)化現(xiàn)狀與完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的要求仍存在較大差距。因此，未來的改革并非只是實(shí)現(xiàn)人民幣存款利率形式上的完全放開。為確保未來利率市場(chǎng)化改革按照“放得開，形得成，調(diào)得了”原則推進(jìn)，還要完成利率“并軌”、提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、建設(shè)利率調(diào)控機(jī)制、完善基準(zhǔn)利率體系四項(xiàng)任務(wù)。
1.實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化利率與管制利率平穩(wěn)“并軌”
人民幣存貸款利率由于被管制而壓低，甚至出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的“負(fù)利率”。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，市場(chǎng)化定價(jià)的銀行理財(cái)產(chǎn)品等存款替代性金融產(chǎn)品及影子銀行等市場(chǎng)化融資渠道發(fā)展壯大。由此形成管制“低利率”與市場(chǎng)化“高利率”的利率“雙軌制”。目前銀行理財(cái)產(chǎn)品年化收益率多在5%左右，信托融資與民間借貸的融資成本超過10%，一年期存款基準(zhǔn)利率上浮1.1倍后為3.3%，今年6 月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.91%。總體來看，被管制的存款利率及放開管制前的貸款利率比市場(chǎng)化的影子銀行利率低50%以上。
在我國(guó)價(jià)格市場(chǎng)化改革中，1988年的“價(jià)格闖關(guān)”在短期內(nèi)強(qiáng)行實(shí)現(xiàn)計(jì)劃價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格并軌，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失控，通脹飆升。雙軌制利率的并軌顯然不能通過短期“闖關(guān)”來實(shí)現(xiàn)，需要在保證社會(huì)資金成本總體平穩(wěn)的前提下，通過較長(zhǎng)時(shí)間的漸進(jìn)式“增量改革”來逐步實(shí)現(xiàn)。具體而言：通過引入不受利率管制的創(chuàng)新金融產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)有的存款和貸款形成替代和擠壓，逐步由增量影響到基數(shù)，逐步實(shí)現(xiàn)從市場(chǎng)利率和管制利率的“雙軌”向市場(chǎng)利率單軌的平穩(wěn)過渡。
2.提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力
對(duì)照利率市場(chǎng)化的要求和國(guó)際銀行定價(jià)實(shí)踐，目前商業(yè)銀行的定價(jià)能力主要存在以下三個(gè)方面的差距：一是貸款定價(jià)能力較弱。大中型商業(yè)銀行長(zhǎng)期習(xí)慣于貸大貸長(zhǎng)，貸款利率變化主要受貨幣政策調(diào)整影響，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)的能力較弱。城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社及村鎮(zhèn)銀行等小型銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)落后，管理手段簡(jiǎn)單，貸款定價(jià)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)存在一定的隨意性。二是存款定價(jià)能力尚不能適應(yīng)利率市場(chǎng)化的要求。商業(yè)銀行的普通存款利率定價(jià)剛剛起步，精細(xì)化、科學(xué)化程度較低。作為已經(jīng)利率市場(chǎng)化十多年的產(chǎn)品，協(xié)議存款利率定價(jià)也主要是參照5 年期存款基準(zhǔn)利率加點(diǎn)方式確定。三是商業(yè)銀行利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)存在缺陷。主要有：利率定價(jià)流程管理較弱，定價(jià)授權(quán)疏于細(xì)化，各銀行尚未根據(jù)不同地區(qū)、不同管理人員的定價(jià)、議價(jià)能力實(shí)行差別授權(quán)；未建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)的定價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，傳統(tǒng)產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品之間、資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)品之間的聯(lián)動(dòng)性較弱；利率定價(jià)仍較粗糙，定價(jià)協(xié)調(diào)機(jī)制和應(yīng)急處理機(jī)制不完善，定價(jià)調(diào)整前瞻性和靈活性不足。
3.構(gòu)建完善的基準(zhǔn)利率體系
市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系既為銀行提供定價(jià)基準(zhǔn)，引導(dǎo)建立銀行內(nèi)部定價(jià)和資金轉(zhuǎn)移體系，也為中央銀行提供利率間接調(diào)控的操作目標(biāo)和監(jiān)測(cè)指標(biāo)。因此，市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的成熟是利率市場(chǎng)化改革完成的前提和必要條件。我國(guó)已初步建立了以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為代表的短期基準(zhǔn)利率和以國(guó)債收益率曲線為代表的中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率體系。但Shibor目前主要集中在1年以內(nèi)，缺乏中長(zhǎng)期品種，運(yùn)行中還存在3 個(gè)月以上報(bào)價(jià)質(zhì)量不高的問題，市場(chǎng)接受和認(rèn)可程度也仍需培育和提高。國(guó)債產(chǎn)品中1 年期以內(nèi)的國(guó)債較少使國(guó)債收益率曲線期限的完整性受到影響。