十八屆三中全會中國改革路徑前瞻
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中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前到底有沒有風(fēng)險？中國會不會發(fā)生債務(wù)危機(jī)或是金融危機(jī)？中國未來的改革路徑會如何？于11月召開的十八屆三中全會新一屆政府會開出什么藥方？對于這些問題的回答基本可以勾勒出中國經(jīng)濟(jì)的全貌。
事實(shí)上，近兩年唱空中國經(jīng)濟(jì)的聲音不斷增多，“中國經(jīng)濟(jì)危機(jī)論”、“中國經(jīng)濟(jì)崩潰論”等論調(diào)也不絕于耳。然而，從宏觀數(shù)據(jù)上看，2012年第二季度至2013年第二季度，中國的GDP增速從2012年第二季度的7.6%下降至2013年第二季度的7.5%，降低了0.1%；同一時期，美國的GDP增長率從2.8%下降至1.4%，這說明從經(jīng)濟(jì)增速放緩的幅度上看，中國經(jīng)濟(jì)似乎并沒有出現(xiàn)“斷崖式下滑”，甚至出現(xiàn)崩潰，但是為何對中國經(jīng)濟(jì)悲觀情緒卻越來越多呢？
的確，從風(fēng)險的角度看，近兩年隨著中國經(jīng)濟(jì)增速花落，風(fēng)險也開始“水落石出”，特別是當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個“經(jīng)濟(jì)增速換擋”以及“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”的陣痛期的時候，這種風(fēng)險更是此起彼伏。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最突出的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險來自于四大方面，債務(wù)風(fēng)險、金融風(fēng)險、產(chǎn)能過剩風(fēng)險以及房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險，而這四大風(fēng)險又是息息相關(guān)，相互傳導(dǎo)和作用。
債務(wù)風(fēng)險是首要的宏觀風(fēng)險。從資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？?，中國政府有20多萬億的“正凈資產(chǎn)”。如果按照2011年末，中央財政國債余額7.2萬億元計算，兩者相加18萬億的政府債務(wù)共占到2011年GDP比重的38%左右，目前占比為50%，與國際通行60%（債務(wù)占GDP的比率）的警戒線標(biāo)準(zhǔn)相比，尚在可控范圍之內(nèi)，并且低于全球平均80%的比率，更大大低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均100%水平。
不過，盡管規(guī)模不大，但問題在于2013-2014恰恰趕上債務(wù)進(jìn)入集中還款高峰期，如中國西部的一些地方政府近兩年由于財政的必要支出超過財政收入，存在比較大的償付壓力，甚至排除個別地方政府會出現(xiàn)流動性的風(fēng)險，而一旦資金斷流，大量工程期較長的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程將面臨爛尾，同時銀行體系由于發(fā)放了大量貸款，將會出現(xiàn)不良貸款激增。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，中國銀行業(yè)的不良貸款(NPL)二季度增加130億元人民幣（合20億美元）至5400億元人民幣，連續(xù)七個季度走高，不良貸款率將會隨著地方政府債務(wù)到期而進(jìn)一步上升。
而實(shí)體部門方面，同樣面臨著很大的債務(wù)償付壓力。近兩年中國實(shí)體部門的資產(chǎn)負(fù)債率上升，根據(jù)社科院金融所研究報告，截至2012年底，非金融企業(yè)部門債務(wù)在65萬億元左右，相當(dāng)于GDP的125%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家企業(yè)債務(wù)50%-70%的平均水平。資本密集型部門產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，而且越是哪些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率越高。今年 1-5月，86家大中型鋼鐵企業(yè)總負(fù)債已超過3萬億，行業(yè)負(fù)債率達(dá)69.47%，由于這些企業(yè)的負(fù)債大部分來自于銀行信貸這也將影響到金融部門的資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量。
可見，面對種種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，新一屆政府的重任就是“去杠桿化”、“去債務(wù)化”、“去產(chǎn)能化”及其背后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而這種結(jié)構(gòu)調(diào)整必須觸及其風(fēng)險產(chǎn)生的制度成因。地方債務(wù)風(fēng)險的源頭源于財稅體制改革的滯后：1994年分稅制改革后中國財政收入集中度和財政支出的分權(quán)度雙雙提高。突出表現(xiàn)在中央政府的事權(quán)比重逐年下降，同時地方政府的財權(quán)比重也逐年下降，導(dǎo)致中央政府、地方政府的事權(quán)財權(quán)不匹配問題日益嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，1994年稅制改革以來，地方財政收入占比從1993年的78%逐步下降至2011年52.1%的水平，而地方財政支出從1993年的72%上升到2011年的84.8%，中央和地方政府的“財政收支倒掛”現(xiàn)象日益突出。
由于財權(quán)與事權(quán)的不匹配，一方面地方政府盡量提高地區(qū)性征稅的強(qiáng)度，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的稅負(fù)較高；而另一方面，地方政府土地財政以及其衍生的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，導(dǎo)致對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，造成了整個資本配置效率的低下和資源配置的扭曲。
從金融資源配置的角度看，中國的信貸資金投放一直存在結(jié)構(gòu)性矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項(xiàng)目、國有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不足。特別是近年來信貸資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域與地方政府投資項(xiàng)目嚴(yán)重傾斜。目前地方政府融資平臺貸款與房地產(chǎn)貸款之和占全部貸款的比重近35%，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了比較嚴(yán)重的擠出效應(yīng)。因此，新一屆政府首要的是從財政和金融資源錯配入手，推動新一輪財稅體制和金融體制改革。
預(yù)計11月份即將召開的十八屆三中全會必然會帶來具有全局意義的改革。新一輪改革將從“放松政府管制，優(yōu)化制度供給，提高要素效率”三大目標(biāo)著眼，一攬子改革方案有望出臺。除了已經(jīng)在人們視野之中的財稅、金融、行政體制改革之外，實(shí)現(xiàn)“金融與實(shí)體再平衡”是重頭戲，政府將通過控制貨幣過度投放，避免走向過度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)，而重啟產(chǎn)業(yè)升級的進(jìn)程。
與以往不同的是，政府的宏觀管理可能更加側(cè)重于供給端，通過新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、優(yōu)化人力資本、財政金融資源、技術(shù)與創(chuàng)新、產(chǎn)權(quán)等要素供給來提高要素配置效率；從政府自身的角度看，也將大力推動政府的“簡政放權(quán)”，不僅僅是政府縱向放權(quán)，也要向市場放權(quán)，打破各種權(quán)力壟斷，讓中國經(jīng)濟(jì)重回市場經(jīng)濟(jì)的軌道，真正激發(fā)內(nèi)需紅利和制度紅利。（張茉楠? 中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究部）