央行有意引導(dǎo) 人民幣貶值可控
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筆者認(rèn)為，本輪人民幣急跌是新興市場(chǎng)貨幣普遍面臨貶值壓力的背景下，央行利用“有形的手”主動(dòng)引導(dǎo)的結(jié)果。一方面，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)存在人民幣貶值預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在2013年12月、2014年1月和3月的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議（FOMC）上連續(xù)三次削減購(gòu)債規(guī)模，將每月850億美元的購(gòu)債規(guī)?？s減至每月550億美元。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策不斷加碼對(duì)新興市場(chǎng)形成打壓，年初以來(lái)，多數(shù)新興市場(chǎng)面臨資本外逃和本幣貶值，土耳其、阿根廷、俄羅斯等國(guó)家貨幣更是出現(xiàn)大幅大跌。受新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣“普貶”影響，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)人民幣單邊升值預(yù)期也有所動(dòng)搖，貶值預(yù)期有所抬頭。
另一方面，央行順勢(shì)而為，有意引導(dǎo)人民幣貶值。我國(guó)央行通過(guò)設(shè)定中間價(jià)和進(jìn)行外匯市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)操作可有效調(diào)控境內(nèi)人民幣匯率走勢(shì)。本輪人民幣貶值呈中間價(jià)主動(dòng)引導(dǎo)貶值，在岸市場(chǎng)（境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)）引領(lǐng)香港離岸市場(chǎng)（香港外匯市場(chǎng)）的特點(diǎn)。具體表現(xiàn)為：人民幣即期匯價(jià)波動(dòng)引領(lǐng)香港人民幣即期匯價(jià)并進(jìn)一步引導(dǎo)香港NDF報(bào)價(jià)變化。2013年8月，當(dāng)人民幣匯率存在貶值壓力時(shí)，央行曾連續(xù)6個(gè)交易日主動(dòng)調(diào)低中間價(jià)以引導(dǎo)市場(chǎng)匯率穩(wěn)定。與此不同，此次央行自2月18日開(kāi)始，連續(xù)5個(gè)交易日抬高中間價(jià)。而且在經(jīng)過(guò)2月份的急跌后，央行3月15日宣布自3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由2%擴(kuò)大至3%。上述現(xiàn)象說(shuō)明本輪人民幣貶值是央行有意引導(dǎo)的結(jié)果，以為3月17日擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度做準(zhǔn)備。政策意圖有兩個(gè)：一是打擊套匯、套利交易、改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期；二是對(duì)人民幣貶值進(jìn)行可控的壓力測(cè)試。改變市場(chǎng)單邊升值預(yù)期可防止人民幣匯率波幅擴(kuò)大后人民幣過(guò)快、過(guò)度升值，防止央行擴(kuò)大波幅的舉措被市場(chǎng)誤解為政府希望加速人民幣升值。
（國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部?李若愚）