中國(guó)財(cái)政部掌管的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金有可能在下周進(jìn)入商業(yè)銀行體系。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)有關(guān)人士說(shuō)，財(cái)政部會(huì)拿出幾百億的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存入商業(yè)銀行的賬戶，作為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金市場(chǎng)化運(yùn)作的初次嘗試。
財(cái)政部希望這樣做可以為財(cái)政存款增加一定的投資收益。不過(guò)，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金進(jìn)入市場(chǎng)或許會(huì)讓央行面對(duì)更大的貨幣回籠壓力。此前央行已經(jīng)采取了一系列緊縮政策，先后提高了貸款利率和存款準(zhǔn)備金率。
低利率的誘惑力
6月27日，財(cái)政部官員在其舉行的國(guó)債籌資會(huì)議上表示，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理將在三季度正式啟動(dòng)，操作方式主要為商業(yè)銀行定期存款和買(mǎi)回國(guó)債。
“近些年來(lái)，我國(guó)財(cái)政的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額不斷攀升，最高時(shí)超過(guò)1萬(wàn)億元，這是財(cái)政部開(kāi)始這次探索的誘因。我國(guó)貨幣市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了10多年的發(fā)展，債券交易和資金結(jié)算較為安全，我國(guó)商業(yè)銀行體系覆蓋面廣，資金安全性較高，這為開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)?！必?cái)政部科研所研究員馬洪范說(shuō)。
2005年來(lái)中國(guó)政府國(guó)庫(kù)存款月終余額大致在6000至11000億元之間波動(dòng)。截至今年4月底，財(cái)政存款余額已經(jīng)達(dá)到了1.18萬(wàn)億元。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金都存在中央銀行的專設(shè)賬戶上，以獲取活期存款利息為主。
國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理啟動(dòng)將提高國(guó)庫(kù)資金的收益，但是，為了保證國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的安全、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，其進(jìn)入市場(chǎng)流通領(lǐng)域的條件是很苛刻的。
7月1日開(kāi)始生效的《中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理暫行辦法》規(guī)定，將國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存到商業(yè)銀行做定期存款，期限要在一年以內(nèi)，且商業(yè)銀行在接受國(guó)庫(kù)存款時(shí)，要以面值數(shù)額為存款金額120%的可流通國(guó)債現(xiàn)券作為質(zhì)押。
陷入流動(dòng)性過(guò)剩的中國(guó)商業(yè)銀行，正在面臨著不斷高增的存款擠壓。央行統(tǒng)計(jì)資料顯示，全部金融機(jī)構(gòu)的存貸比(貸款與存款之比)快速降低，由2003年的75%下降到2004年的74%、2005年的68%。這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，今年一季度，新增貸款高達(dá)1.26萬(wàn)億元，但到3月份，金融機(jī)構(gòu)存貸比還保持在67.55%的水平。
這也使得一些業(yè)內(nèi)人士懷疑，數(shù)百億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金是否會(huì)得到商業(yè)銀行的追捧？
“這關(guān)鍵要看國(guó)庫(kù)現(xiàn)金發(fā)放時(shí)的利息成本是多少，如果利息低于商業(yè)銀行吸收相同種類的短期存款的成本，商業(yè)銀行還是會(huì)有動(dòng)力的?！眹?guó)庫(kù)現(xiàn)金面向的記賬式國(guó)債承銷團(tuán)內(nèi)一位人士說(shuō)，“尤其是在銀行想要錢(qián)，但將國(guó)債抵押給央行進(jìn)行貼現(xiàn)又得不到批準(zhǔn)的時(shí)候?！?/p>
馬洪范表示，除了重要的成本考慮外，與財(cái)政部的業(yè)務(wù)關(guān)系也是商業(yè)銀行考慮的因素之一。吸收國(guó)庫(kù)現(xiàn)金作為定期存款，商業(yè)銀行和財(cái)政部有了業(yè)務(wù)往來(lái)，今后發(fā)展中的很多新業(yè)務(wù)也就有了介入的機(jī)會(huì)。
本報(bào)獲悉，中國(guó)四大商業(yè)銀行也早已為財(cái)政部開(kāi)設(shè)了賬戶，雖然目前該賬戶的金額為零。
試驗(yàn)?zāi)康?/p>
“財(cái)政部和央行的考慮可能重在進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的實(shí)驗(yàn)?！瘪R洪范說(shuō)。
2004年8月，財(cái)政部曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)買(mǎi)回國(guó)債的嘗試，提前兌付了三期總量近900億元的記賬式國(guó)債。因此，這次選擇商業(yè)銀行定期存款的方式來(lái)試驗(yàn)。
但是幾百億的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流入商業(yè)銀行，無(wú)異于是一種發(fā)放貨幣的行為，這似乎與央行二季度進(jìn)行的一系列緊縮性貨幣市場(chǎng)操作相違背。
5月17日、6月14日央行接連向四大商業(yè)發(fā)行了1000億元定向票據(jù)，同時(shí)數(shù)次召開(kāi)窗口指導(dǎo)會(huì)議,要求各銀行把握信貸投放節(jié)奏。6月16日晚，央行宣布從7月5日起上調(diào)法定存款
準(zhǔn)備金率0.5%，一次性凍結(jié)1500億元資金。
“今年前五個(gè)月的新增存款6000多億元中，有3500億資金被凍結(jié)，這使得商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題并未進(jìn)一步惡化，這也會(huì)使商業(yè)銀行愿意接受一部分國(guó)庫(kù)現(xiàn)金?！苯ㄔO(shè)銀行研究部趙慶明說(shuō)。
問(wèn)題是幾百億資金流向市場(chǎng)后，會(huì)引起多大波瀾？有了新資金，商業(yè)銀行會(huì)增加對(duì)市場(chǎng)流通中票據(jù)的需求，從而導(dǎo)致票據(jù)價(jià)格上升、貨幣市場(chǎng)利率下降，這可能進(jìn)一步刺激商業(yè)銀行的放款沖動(dòng)。
“有新的資金進(jìn)入，肯定會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，但是幾百億資金與目前貨幣市場(chǎng)的交易規(guī)模相比，恐怕只是大海中的一滴水?！壁w慶明說(shuō)。
但是，中信證券的有關(guān)分析家認(rèn)為，這筆資金會(huì)引起多大波瀾，還要觀望，畢竟現(xiàn)在的資本市場(chǎng)處于對(duì)各種消息非常敏感的時(shí)期，關(guān)鍵要看市場(chǎng)對(duì)這種貨幣發(fā)放意圖的揣測(cè)。
不僅如此，以中國(guó)金融市場(chǎng)等各方面因素的發(fā)展階段考慮，中國(guó)的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理在未來(lái)的四五年內(nèi)都將只處于嘗試階段。在這個(gè)過(guò)程中，財(cái)政部需要摸索出國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額的最佳持有量是多少，馬洪范認(rèn)為。
目前，美國(guó)的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金日均余額在50億美元，英國(guó)為2億英鎊，瑞典甚至為零。
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