央行的貨幣政策思路正在逐步清晰。昨日，在央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行首次強(qiáng)調(diào)指出：“在我國當(dāng)前的流動(dòng)性條件下，搭配使用央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率兩種對沖工具管理流動(dòng)性的方式是可行的，是維護(hù)貨幣政策主動(dòng)性和有效性的必要舉措?！?/p>
對此，中國建設(shè)銀行研究部趙慶明博士指出，這意味著央行會(huì)將存款準(zhǔn)備金率做為下一階段調(diào)整貨幣政策的主要工具，與票據(jù)發(fā)行一起成為調(diào)控銀行間流動(dòng)性的常規(guī)手段。
報(bào)告認(rèn)為，目前商業(yè)銀行持有大量高流動(dòng)性資產(chǎn)，單純依賴公開市場操作回收流動(dòng)性僅是淺層對沖，而且對沖數(shù)量和進(jìn)度還受到商業(yè)銀行購買意愿影響，存款準(zhǔn)備金工具的運(yùn)用可以增強(qiáng)對沖的主動(dòng)性和對沖“深度”。
央行認(rèn)為，在流動(dòng)性較多的前提下，小幅提高存款準(zhǔn)備金率并不是一劑“猛藥”，而是屬于適量微調(diào)，有利于抑制經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不健康因素，有利于促進(jìn)金融市場健康發(fā)展，不會(huì)影響整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本軌跡。
“總體來看，維持一定的流動(dòng)性管理力度，有利于促進(jìn)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，有利于抑制過度投資，從而鞏固宏觀調(diào)控成效?！眻?bào)告指出。
趙慶明認(rèn)為，訴諸存款準(zhǔn)備金率的另一個(gè)主要原因是為了保持一定利差，抑制投機(jī)資本進(jìn)入中國的需要?！懊绹?jīng)過17次加息之后，已表示不再加息。有消息稱，明年上半年還將降息，在這種情況下，中國繼續(xù)選擇加息已非好的選擇?！?/p>
除調(diào)整存款準(zhǔn)備金率外，央行票據(jù)發(fā)行利率總體呈上行走勢。本季度，中國人民銀行共發(fā)行央行票據(jù)8162億元，9月末央行票據(jù)余額為30780億元。前三季度，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣6450億元。
不過報(bào)告也表示，在繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理的同時(shí)，需要著眼于中長期，進(jìn)一步加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需特別是擴(kuò)大消費(fèi)需求的各項(xiàng)政策措施。(苗燕、謝曉冬)
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