本周大盤(pán)整體呈現(xiàn)寬幅振蕩的走勢(shì)。全周后三個(gè)交易日大盤(pán)的振幅十分劇烈。尤其是周三兩市大盤(pán)振幅都超過(guò)3％，深市更是高達(dá)5％。個(gè)股間的振幅更是怵目驚心，大幅下挫的個(gè)股明顯增多，有些甚至連續(xù)跌停。本周另一個(gè)特點(diǎn)是成交額每日都很大，周三兩市成交額達(dá)到960億元，創(chuàng)出開(kāi)市以來(lái)的天量。本周從熱點(diǎn)來(lái)說(shuō)，依然呈現(xiàn)多元化，3G板塊、運(yùn)輸物流板塊以及券商板塊、銀行、鋼鐵、汽車(chē)等板塊都有不俗表現(xiàn)。但同時(shí)地產(chǎn)板塊則受到較重的拋壓，多數(shù)地產(chǎn)股沒(méi)有跑贏大盤(pán)，最終本周K線長(zhǎng)上影的陰線。
從資金面上看，股市增量資金取道基金進(jìn)場(chǎng)，基金開(kāi)戶數(shù)勁增15萬(wàn)。散戶投資者似乎越來(lái)越青睞通過(guò)基金進(jìn)入股市了。來(lái)自中國(guó)證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，今年11月份，滬深兩市投資者新增開(kāi)戶174299戶，其中，新開(kāi)A股賬戶21854戶，B股賬戶225戶，封閉式基金賬戶152220戶。目前市場(chǎng)最主要的新增資金來(lái)源于基金。據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從9月以來(lái)，基金的發(fā)行進(jìn)入到高峰時(shí)期，百億規(guī)模的基金數(shù)量不斷增加，新入場(chǎng)的基金達(dá)千億元之多，從新基金的數(shù)據(jù)來(lái)看，場(chǎng)外資金是相當(dāng)充足的，并且這部分新進(jìn)入的資金，必須在近幾個(gè)月完成整個(gè)建倉(cāng)的過(guò)程，任何一次大的調(diào)整都有可能成為它們介入的機(jī)會(huì)，這也是整個(gè)大盤(pán)數(shù)次欲跌不跌的原因之一。
從大盤(pán)來(lái)說(shuō)，雖然指數(shù)上了2200點(diǎn)，但此兩千不是2001年的2000點(diǎn)。目前的指數(shù)更多的是幾個(gè)大盤(pán)指標(biāo)股的“貢獻(xiàn)”。既是從市盈率角度來(lái)比較，目前市盈率是24倍，而2001年的市盈率是46倍。在A股市場(chǎng)上大盤(pán)股的估值仍明顯低于市場(chǎng)的平均水平，目前A股上市公司的2006年動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)水平大概在30倍左右，而總市值排前10位的大盤(pán)股票動(dòng)態(tài)市盈率多在20倍左右，其中寶鋼股份、中國(guó)石化、華能?chē)?guó)際等公司的2006年動(dòng)態(tài)市盈率還不足15倍。其實(shí)市場(chǎng)在發(fā)行了中行和工行這樣的超級(jí)大盤(pán)股后，指數(shù)已經(jīng)嚴(yán)重失真，過(guò)分考慮指數(shù)的走勢(shì)并不能提高投資收益。從本周后三天的盤(pán)面看，領(lǐng)跌市場(chǎng)的始終是那些有透支嫌疑的高價(jià)股、近期暴漲的次新股、及基本面較差的題材股。從市場(chǎng)表現(xiàn)，尤其是近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)確實(shí)有“瘋狂”的一面，比如北辰股份在短短兩個(gè)月的時(shí)間股價(jià)出現(xiàn)了接近三倍的漲幅，既是諸如聯(lián)通也出現(xiàn)連續(xù)漲停。而這些品種從基本面來(lái)說(shuō)還不足以支撐目前價(jià)位。其泡沫意味不言而喻。
從盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，3G概念將會(huì)是后市投資者可以關(guān)注的重點(diǎn)。信息產(chǎn)業(yè)部部長(zhǎng)王旭東在2006年世界電信展的開(kāi)幕論壇上表示，中國(guó)未來(lái)要努力縮小數(shù)字鴻溝，到2010年，全國(guó)電話用戶要達(dá)到10億戶，互聯(lián)網(wǎng)用戶要達(dá)到2億戶。預(yù)計(jì)包括今年在內(nèi)的5年內(nèi)，我國(guó)電信行業(yè)總投資將達(dá)到1萬(wàn)億元，其中重點(diǎn)發(fā)展的將是3G。5年內(nèi)超過(guò)1萬(wàn)億的巨額投資，不但給相關(guān)設(shè)備制造廠商帶來(lái)無(wú)限商機(jī)，而且隨著電話、網(wǎng)絡(luò)不斷普及和消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變化，相關(guān)增值服務(wù)需求也會(huì)大幅增加，這會(huì)催生一個(gè)巨額市場(chǎng)。電信業(yè)投資力度的加大，將給相關(guān)上市公司帶來(lái)歷史發(fā)展機(jī)遇，3G概念股近期有望全面爆發(fā)。
近日引領(lǐng)下跌的品種中有部分機(jī)構(gòu)持股。由于機(jī)構(gòu)是當(dāng)前市場(chǎng)舉足輕重的投資群體，其操作方向自然被各方高度關(guān)注，特別是在指數(shù)處于歷史最高點(diǎn)位附近的時(shí)候，投資者有較大的心理壓力，隨時(shí)準(zhǔn)備兌現(xiàn)獲利，因此周三出現(xiàn)了歷史最大的成交金額。這也反映出當(dāng)時(shí)市場(chǎng)面臨著前所未有的壓力?？梢钥隙ǖ氖?，今后機(jī)構(gòu)持股做為判斷行情性質(zhì)的重要依據(jù)，必然還會(huì)被市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注。雖然有部分機(jī)構(gòu)持股出現(xiàn)了下跌的走勢(shì)，但多數(shù)機(jī)構(gòu)持股的表現(xiàn)依然優(yōu)異，且均為機(jī)構(gòu)大比例持有的品種，無(wú)論是從數(shù)量還是表現(xiàn)力度來(lái)看，機(jī)構(gòu)持股向上的品種明顯強(qiáng)于向下的個(gè)股。同時(shí)，那些下跌的個(gè)股也有很多是短期的技術(shù)調(diào)整，中長(zhǎng)期的向上趨勢(shì)并沒(méi)有改變，后市仍存在再度發(fā)力走高的可能。根據(jù)第三季度機(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)情況來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)個(gè)股在本輪行情中有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，漲幅強(qiáng)于同期的大盤(pán)指數(shù)。顯然，股指能夠一路披荊斬棘與機(jī)構(gòu)持股的強(qiáng)勢(shì)息息相關(guān)。只不過(guò)當(dāng)股指上漲到一定幅度之后，部分累積漲幅過(guò)大的品種有了技術(shù)調(diào)整的需要，因此出現(xiàn)了短期快速的下跌走勢(shì)，但整體而言機(jī)構(gòu)仍是做多的主力。這從今年下半年開(kāi)放式基金的凈值表現(xiàn)中也可以看出，其凈值隨著指數(shù)不斷的增長(zhǎng)，表明基金不僅是重倉(cāng)持股，而且持有的是領(lǐng)漲個(gè)股，也從側(cè)面反映出機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。
目前銀行股的走勢(shì)已不再是估值推動(dòng)，而是資金推動(dòng)。港股的銀行股走軟，是因?yàn)橘Y金的流出，而A股市場(chǎng)銀行股的走強(qiáng)，則是因?yàn)橘Y金的流入。而這可能會(huì)影響到A股市場(chǎng)的走勢(shì)，因?yàn)橘Y金推動(dòng)型一旦形成趨勢(shì)，就會(huì)出現(xiàn)蔓延的特征，目前是銀行股由資金推動(dòng)，然后可能是二線藍(lán)籌股，最后可能就是垃圾低價(jià)股。也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)雖然有望進(jìn)入到超級(jí)牛市中，但由于資金的過(guò)剩等特征，最終可能依然難以擺脫牛市的宿命，即資金推動(dòng)使得股價(jià)出現(xiàn)泡沫，一旦資金流出，泡沫破滅，再度進(jìn)入熊市周期。當(dāng)然，在目前來(lái)看，由于A股市場(chǎng)的估值仍相對(duì)合理，資產(chǎn)泡沫的價(jià)格尚在接受范圍，因此，近期A股市場(chǎng)仍無(wú)憂。
9月底以來(lái)，兩市1492只股票中，僅有300余只股票在上漲，其余1100余只股票全部處于下跌調(diào)整態(tài)勢(shì)之中，個(gè)股呈現(xiàn)明顯的“二八現(xiàn)象”，并且目前這種趨勢(shì)還在不斷延續(xù)著。近段時(shí)間分時(shí)走勢(shì)圖上也非常明顯的表明了“二八”特征，代表權(quán)重股走勢(shì)的白線與代表中小盤(pán)股走勢(shì)的黃線偏離度極大，少量權(quán)重股與大量的中小盤(pán)股走勢(shì)嚴(yán)重背離。同時(shí)，近段時(shí)間大盤(pán)指數(shù)即使在上漲，上漲只數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于下跌只數(shù)。有時(shí)比例可以達(dá)到1：4。“二八行情”的本質(zhì)可以解釋為個(gè)股板塊的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。今年5月份，大盤(pán)曾有一波凌厲的攻勢(shì)，成交量急速放大，個(gè)股輪番補(bǔ)漲，賺錢(qián)效應(yīng)明顯。這種爆發(fā)性行情如果再次出現(xiàn)，大盤(pán)很可能走以前“短牛”的老路。如果說(shuō)前期大盤(pán)的普漲是投資者享受股改盛宴的結(jié)果，大部分價(jià)值嚴(yán)重低估的股票都已經(jīng)復(fù)位，而目前的結(jié)構(gòu)性調(diào)整更像是價(jià)值的再挖掘。在漫長(zhǎng)的牛市中，股票的分化也是必然的。近期，由于處于業(yè)績(jī)報(bào)告周期，前期上漲的垃圾股和邊緣股持續(xù)調(diào)整，長(zhǎng)期被低估的大盤(pán)藍(lán)籌股有價(jià)值低估的現(xiàn)象。在這個(gè)特殊時(shí)期，二八法則的出現(xiàn)只是表象。
本周大盤(pán)再創(chuàng)新高，滬市最高已經(jīng)見(jiàn)到2206點(diǎn)，深市也見(jiàn)到60005點(diǎn)。顯示市場(chǎng)做多熱情一度極高。但由于連續(xù)暴漲，不可避免的出現(xiàn)了技術(shù)性調(diào)整。本周后三天連續(xù)保持高位寬幅振蕩，量能急劇放大創(chuàng)出歷史天量，滬市綜指和深成指逼近歷史高點(diǎn)。在上漲途中，穩(wěn)步放大的成交量是上升動(dòng)力的體現(xiàn)，但是突然加速放大的成交量通常會(huì)引發(fā)市場(chǎng)警覺(jué)，因?yàn)檫@預(yù)示著市場(chǎng)大量籌碼開(kāi)始松動(dòng)，多空分歧明顯加大，如果成交量達(dá)到或者創(chuàng)出新紀(jì)錄，則更要提高警惕。深圳成份指數(shù)由于不受新股發(fā)行的影響，因此最能說(shuō)明問(wèn)題。場(chǎng)外資金瘋狂涌入市場(chǎng)再加上市場(chǎng)估值水平開(kāi)始趕超海外成熟市場(chǎng)，這說(shuō)明短期來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入過(guò)熱階段，這一階段的大盤(pán)上漲將主要靠資金的推動(dòng)。那么關(guān)注成交量可以看到，周一滬市成交量為547億元，周二則為564億元，再度創(chuàng)出歷史新高，但放大程度在減小，事實(shí)上周二開(kāi)盤(pán)后半小時(shí)滬市成交量就超過(guò)108億元，按這個(gè)程度計(jì)算全天成交量應(yīng)該接近800億，但最后成交量只錄得564億，說(shuō)明在其后成交量出現(xiàn)了明顯的萎縮。
技術(shù)上分析，本次滬綜指站上2000點(diǎn)和五年前的不同，判斷這次對(duì)兩千點(diǎn)的突破將是有效的。需要指出的是，5年里中國(guó)GDP總值翻翻，上市公司家數(shù)增加50%多，流通市值和總市值創(chuàng)歷史新高。大市值股票成為市場(chǎng)主體，這將更加有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。最重要的是，本輪到達(dá)2000點(diǎn)沒(méi)有產(chǎn)生明顯的泡沫。數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)的平均股價(jià)從2001年最高的18元降至2005年的最低4.99元，目前也不過(guò)6元。市盈率從60多倍降到18倍，市凈率也從最高的近7倍回落至1.5倍，這些都表明中國(guó)股市的泡沫已經(jīng)在2005年底被擠得相當(dāng)干凈。有跡象表明，滬綜指自06年10月底對(duì)1800點(diǎn)的有效突破或?qū)⒂锌赡茏叱鱿衩绹?guó)股市那種持續(xù)數(shù)年攀升的牛市行情，相信本次對(duì)2000點(diǎn)的突破是有效的，今后或有機(jī)會(huì)回抽該點(diǎn)位來(lái)筑底。
從深綜指分析行情發(fā)展，深綜指自從235點(diǎn)見(jiàn)低以來(lái)，有五個(gè)重要分位，分別位300點(diǎn)、350點(diǎn)、450點(diǎn)、525和665點(diǎn)，其中最重要的有三個(gè)分別為300點(diǎn)、450點(diǎn)和665點(diǎn)，也就是說(shuō)，股指如果能站上300點(diǎn)就會(huì)見(jiàn)到450點(diǎn)，如果能站穩(wěn)450點(diǎn)就會(huì)見(jiàn)到665點(diǎn)，目前股指位于500點(diǎn)，最近受阻于525點(diǎn)附近，短期或?qū)⒄鹗幷{(diào)整，但中期有望上試665點(diǎn)。可以判斷，市場(chǎng)長(zhǎng)期性的重大趨勢(shì)已經(jīng)形成，指數(shù)的暫時(shí)回落是對(duì)短期過(guò)熱炒做的降溫，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是有利的，大量的前期在二八現(xiàn)象中被拋棄的部分基本面好的股票有望步入長(zhǎng)期震蕩上升的趨勢(shì)。從大盤(pán)運(yùn)行軌跡來(lái)看，本輪行情自1541點(diǎn)起步一直沒(méi)有一個(gè)像樣的調(diào)整，連續(xù)的大漲，使得上升斜率較為陡峭，乖離率偏大必然需要一次技術(shù)性調(diào)整。但從總體趨勢(shì)來(lái)看，大盤(pán)的上升趨勢(shì)依然難以發(fā)生更本性改變。（野村證券/賈?。?/font>
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