香港交易所(0388.HK)常務董事會日前已批準推出人民幣期貨產(chǎn)品，董事會通過后再咨詢市場。若建議落實，相信產(chǎn)品可于明年中推出，咨詢文件內(nèi)容包括合作細則、產(chǎn)品類型及收費等。有經(jīng)濟學者指出，人民幣期貨具孖展和期權(quán)特色，香港在這方面發(fā)展已十分成熟，且有佳績，估計推出后會受投資者歡迎。
日前港交所行政總裁周文耀表示，初步構(gòu)思人民幣期貨分為美元兌人民幣，以及港元兌人民幣兩種，并統(tǒng)一以港元交收，每張合約暫定為100萬港元，采用莊家制運作。他相信產(chǎn)品在港交所現(xiàn)有交易平臺進行買賣，相對其他國際交易所具有更大的成本優(yōu)勢。
其實，芝加哥商品交易所(CME)今年8月28日已率先推出人民幣期貨和期權(quán)產(chǎn)品，雖然至今成交并不活躍，但市場對港交所發(fā)展新產(chǎn)品的動作遲緩、往往錯失先機，仍有不滿之聲。這次港交所推出人民幣期貨，市場將甚為關(guān)注產(chǎn)品推出后的成交是否活躍。
香港中文大學經(jīng)濟學系副教授莊太量預期，香港推人民幣期貨產(chǎn)品應較CME所推出的產(chǎn)品更為投資者接受。除了在交易成本上具優(yōu)勢外，香港在發(fā)展期權(quán)及衍生權(quán)證等產(chǎn)品方面，在全球的地位數(shù)一數(shù)二，而人民幣期貨具期權(quán)特質(zhì)，因此香港發(fā)展人民幣期貨將具有一定領(lǐng)導地位。此前香港推出的恒生指數(shù)期貨相當成功，海內(nèi)外投資者都十分熱捧。
莊太量說，從另一個角度看，香港作為中國的一個地區(qū)，在爭取人民幣衍生產(chǎn)品定價權(quán)方面更具代表性，因為人民幣非國際貨幣，沒有市價，其價格是按內(nèi)地已定的方式計算。香港推出人民幣期貨可直接從市場競爭中取回定價權(quán)，即使內(nèi)地日后再發(fā)展人民幣期權(quán)，對香港發(fā)展期貨并沒有抵觸，因為兩者方向一致。
他對于市場曾經(jīng)傳出內(nèi)地政府對銀行發(fā)出指引，限制其參與境外的人民幣遠期買賣，從而大大減低CME人民幣期貨成交不活躍的說法表示可以理解。但他認為對于香港來說，應較CME更具備發(fā)展條件。
目前香港銀行業(yè)已經(jīng)有不交收的遠期人民幣合約(NDF)買賣，主要是銀行同業(yè)作對沖之用，以及廠家和貿(mào)易商作鎖定匯價、降低風險之用，至于匯市內(nèi)的大炒家則可能對人民幣期貨更有興趣，因為期貨具孖展功能，因此會吸引炒家入市。
莊太量分析說，NDF及人民幣期貨雖然都是買人民幣升跌的不交收產(chǎn)品，但兩者在產(chǎn)品價值大小、目標客戶及孖展功能上各有不同，因此兩者并沒有產(chǎn)生直接競爭，反而加速香港人民幣資產(chǎn)的發(fā)展。
現(xiàn)在香港銀行業(yè)內(nèi)買賣的NDF，大部分以美元交收，合約銀碼可低至1萬美元，而即將推出的人民幣期貨統(tǒng)一以港元交收，每張合約暫定為100萬元。若期貨產(chǎn)品的籌備、推廣和宣傳工作處理得宜，莊太量相信，在市場對人民幣升值和中國經(jīng)濟高增長憧憬下，人民幣期貨這項新產(chǎn)品的前景是相對樂觀的。
莊太量說，人民幣期貨具孖展功能，小投資者亦可參與，但由于孖展始終含賭博成分，因此要量力而為。他預計銀行買賣人民幣期貨作為對沖之用，亦不會太多。但采用莊家制運作是必須的，因為人民幣期貨推出初期，成交可能不太活躍，市場可能出現(xiàn)一面倒、只買不沽的情況，屆時莊家便可發(fā)揮其作用。
此次港交所推出人民幣期貨，對于人民幣報價更有幫助。以NDF來說，市場要待傳媒報道才知價格變動，但港交所的人民幣期貨價格可被市場實時獲悉，促進了人民幣市場的效率。
據(jù)悉，內(nèi)地繼推出人民幣遠期及掉期產(chǎn)品之后，國家外匯管理局正在醞釀推出人民幣期權(quán)產(chǎn)品?，F(xiàn)在除了香港、新加坡等地已發(fā)展NDF，近年來人民幣無本金交割期權(quán)(NDO)市場也有相當大的發(fā)展，這些都對人民幣匯率產(chǎn)生一定影響。內(nèi)地發(fā)展人民幣期權(quán)，可以更容易掌握人民幣幣產(chǎn)品的主導權(quán)和定價權(quán)。
莊太量指，香港實在有需要在現(xiàn)階段發(fā)展人民幣資產(chǎn)及其他人民幣衍生產(chǎn)品，因此很值得研究。的確，長久以來在貨幣期權(quán)合約中，只有美元、歐元、日元等國際貨幣作為交易核心，現(xiàn)在中國經(jīng)濟實力不斷增強，人民幣的國際地位提高，離岸人民幣業(yè)務迅速發(fā)展，香港現(xiàn)在發(fā)展人民幣期貨及相關(guān)資產(chǎn)，可謂恰逢其時。
有銀行界人士擔心，市場預期人民幣不會再有較大的升值幅度，即使一年升值5%，機構(gòu)投資者亦不會有很大興趣，加上人民幣仍然未能自由兌換，因此直接影響市場需求不會太大。但事實上，人民幣升值已成趨勢，近日兌港元已升近1：1水平。雖然人民幣利率只有0.5厘至0.6厘，較港元2.25厘至2.5厘低很多，不過市場預期人民幣年年升值，人民幣存款數(shù)字亦會上升，其他人民幣衍生產(chǎn)品估計未來會陸續(xù)出現(xiàn)。（張國棟）
|
