本周國債市場繼續(xù)橫盤整理，在年內(nèi)最后一個交易日機構(gòu)為了粉飾報表出現(xiàn)了拉抬的動作。周一上證國債市場小幅下跌，上證國債指數(shù)開盤于111.33點，高開0.03點，盤中最高探至111.33點，最低探至111.16點，收盤報111.28點，下跌0.02%，市場成交清淡，全天共成交72萬手，萎縮5.26%。從盤面上看，現(xiàn)券漲跌互現(xiàn)。交易中的54只國債13只上漲，1只持平，23只下跌，17只未成交。長期債05國債(4)全天未成交；10年期國債21國債(10)列漲幅首位。7年期國債04國債(7)列跌幅首位。周二上證國債市場小幅下跌，上證國債指數(shù)開盤于111.29點，高開0.01點，盤中最高探至111.29點，最低探至111.20點，收盤報111.21點，下跌0.06%。市場交投清淡，全天共成交55萬手，萎縮23.61%。從盤面上看，交易中的54只國債8只上漲，4只持平，26只下跌，16只未成交。部分中長期債跌幅居前。15年期國債02國債(13)下跌0.61%，報91.52元，列跌幅首位。周三上證國債市場小幅上漲，現(xiàn)券漲跌互現(xiàn)。上證國債指數(shù)12月27日開盤于111.22點，高開0.01點，盤中最高探至111.25點，最低探至111.16點，收盤報111.23點，上漲0.01%，市場人氣有所回暖，成交量放大80%至99萬手。從盤面上看，交易中的54只國債14只上漲，7只持平，13只下跌，20只未成交。長期債05國債(4)列跌幅首位。周四上證國債市場小幅上漲，上證國債指數(shù)12月28日開盤于111.24點，高開0.01點，盤中最高探至111.32點，最低探至111.18點，收盤報111.30點，上漲0.06%，投資者較為活躍，市場成交量放大至111萬手。央行以2.5023%中標(biāo)利率發(fā)行了30億元3個月期票據(jù)，本周凈投放資金850億元。從盤面上看，現(xiàn)券多數(shù)品種上漲。交易中的54只國債29只上漲，2只持平，6只下跌，17只未成交。7年期國債21國債(3)上漲0.41%，列漲幅首位。周五上證國債市場小幅上漲，上證國債指數(shù)開盤于111.31點，高開0.01點，盤中最高探至111.43點，最低探至111.30點，收盤報111.39點，上漲0.08%。市場成交活躍，全天共成交115萬手，略有放大。從盤面上看，現(xiàn)券普遍上漲。交易中的54只國債31只上漲，1只持平，7只下跌，15只未成交。長期債05國債(4)列漲幅首位。
由于市場對未來CPI走勢存在一定擔(dān)憂；本周通過公開市場凈投放資金850億元，這對于緩和新股密集發(fā)行造成的資金面壓力和應(yīng)對元旦假期資金需求將起到積極作用。周二中國人民銀行行長助理易綱出席"2006中國金融論壇"時預(yù)計，中國2007年消費者價格指數(shù)(CPI)增速將在3%以內(nèi)。此前，統(tǒng)計局公布，11月份CPI同比增1.9%，增速大大高于10月份的1.4%，與年內(nèi)高點持平，顯示當(dāng)前物價水平在糧食價格上漲的推動下加速走高。該預(yù)測高于2006年CPI漲2%左右的市場預(yù)期，意味未來物價增速可能加快，可能引發(fā)投資者對央行2007年將再度擇機加息的憂慮，債券市場因此承受一定的壓力。
另外，央行行長周小川的講話使債市承壓。周小川稱，國內(nèi)流動性過剩，貨幣供應(yīng)量和信貸投放增加較多，價格穩(wěn)定面臨潛在壓力。他還稱，未來將進一步合理控制貨幣信貸增長。該言論或表達了央行對通脹壓力可能增大的憂慮，可能增強市場對2007年早些時候政府將采取進一步貨幣緊縮政策的預(yù)期。
在多日下跌后小幅反彈，市場人氣有所回暖，因投資者在市場連續(xù)下跌后逢低吸納，同時中國人壽A股的發(fā)行并沒有引起回購利率的大幅波動，其帶來的流動性壓力已被市場消化，債市資金面總體仍然寬裕。中國人壽A股IPO申購資金逾8000億元，超出市場預(yù)期的6000億元。
由于目前債市收益率依然處于歷史低位，投資價值依然不大，一旦利率提高，將面臨較大風(fēng)險。從新近發(fā)布的11月消費物價指數(shù)（CPI）有所走高看，雖然難以得出利息可能提高的結(jié)論，但市場對于CPI指數(shù)升高的憂慮有待釋放。 從今年的價格趨勢看，一直呈穩(wěn)中有升的態(tài)勢，11月由于糧食價格的爆炒而突然走高，但管理層均認為這不具有持續(xù)性，總體看，在糧食豐收，價格平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，CPI趨穩(wěn)。再從上游企業(yè)價格指數(shù)PPI來看，自6月份以來PPI連續(xù)回落，11月份為2.8％，其主要原因是油價增幅回落拉動原材料價格下行，燃料、動力購進價格漲幅相繼回落。市場預(yù)計明年CPI主要呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢，通脹的壓力不會過大，但價格中的風(fēng)險我們?nèi)圆荒芎鲆?。首先明年起成品油正式對外開放，油價將經(jīng)常性變動與國際接軌，行政約束力減弱，市場供需調(diào)節(jié)更為明顯；其次，謹(jǐn)慎明年一季度投資反彈拉動生產(chǎn)資料價格上揚，會使得生產(chǎn)資金造成求大于供的局面；最后，明年將加快資源價格改革，包括成品油、天然氣、煤炭、電價、水價、生活垃圾處理費用等在內(nèi)，都要通過漲價反應(yīng)資源稀缺程度和環(huán)境成本等等。因此央行對價格的關(guān)注是不容質(zhì)疑的。
近期債市基本維持橫盤整理，市場成交有所放大,主要集中在2003年以前發(fā)行的老券，新券交易不活躍。浮動利率品種如010004、010010等品種抗風(fēng)險能力較強，今年基準(zhǔn)利率調(diào)高后，這些品種票面利率也隨之提高，能規(guī)避利率風(fēng)險。近期不少企業(yè)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債，如馬鋼、新鋼釩、中化國際等，其上市的企債目前定位偏低，收益率都超過5％，具備一定投資價值，可將其作為國債的替代品種，長期持有將獲得較好的收益。最后，投資者對明年初央行提高存貸款利率有一定的預(yù)期；自匯改以來人民幣呈持續(xù)升值態(tài)勢，熱錢的追捧帶來大量外匯儲備。外匯儲備是中央銀行調(diào)節(jié)外匯市場的主要工具，其直接效果取決于央行貨幣政策的自主能力。外匯儲備由央行在銀行間外匯市場上外匯供大于求時買入外匯而形成，外匯儲備的高速增長意味著外匯占款在高速增加，也意味著央行被動投放的基礎(chǔ)貨幣在高速增加。目前，外匯占款幾乎已成為基礎(chǔ)貨幣投放的唯一渠道，貨幣政策所具有的自主性由此勢必大打折扣。如何發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，強化貨幣政策自主性成為貨幣政策中央行不得不得關(guān)注的問題。長時間較為扁平化的收益率曲線開始進行陡峭化修正。
2006年的大幕即將落下，本年度的21只國債已經(jīng)發(fā)行完畢，每支國債的發(fā)行背后，都少不了各類機構(gòu)的合作和搏弈。今年國債一級市場的一件大事就是2006-2008年記帳式國債承銷團的組建，新的國債投標(biāo)規(guī)則也從那時起開始生效。新的投標(biāo)規(guī)則下，國債的一級市場也呈現(xiàn)出一些新的特點。
2006年國債一級市場對3-10年國債非常青睞，認購倍數(shù)較高，中標(biāo)利率較低，邊際也比較窄；反之，市場而對1年及1年以下短期品種和10年以上長期品種則相對冷淡，呈現(xiàn)出認購倍數(shù)較低，中標(biāo)利率較高和邊際較寬的特點。從認購倍數(shù)來看，全年平均認購倍數(shù)是1.95,但是考慮到從060017開始實行新的招投標(biāo)規(guī)則，不再設(shè)基本承銷額，所以在新舊規(guī)則下的認購倍數(shù)的內(nèi)涵是不一樣的。從數(shù)據(jù)來看，前16期國債認購倍數(shù)2.00,后5期認購倍數(shù)1.79，在剔除基本承銷額的影響后，實質(zhì)上差別不大。
2006年的大幕即將落下，本年度的21只國債已經(jīng)發(fā)行完畢，每支國債的發(fā)行背后，都少不了各類機構(gòu)的合作和搏弈。今年國債一級市場的一件大事就是2006-2008年記帳式國債承銷團的組建，新的國債投標(biāo)規(guī)則也從那時起開始生效。新的投標(biāo)規(guī)則下，國債的一級市場也呈現(xiàn)出一些新的特點。
2006年國債一級市場對3-10年國債非常青睞，認購倍數(shù)較高，中標(biāo)利率較低，邊際也比較窄；反之，市場而對1年及1年以下短期品種和10年以上長期品種則相對冷淡，呈現(xiàn)出認購倍數(shù)較低，中標(biāo)利率較高和邊際較寬的特點。從認購倍數(shù)來看，全年平均認購倍數(shù)是1.95,但是考慮到從060017開始實行新的招投標(biāo)規(guī)則，不再設(shè)基本承銷額，所以在新舊規(guī)則下的認購倍數(shù)的內(nèi)涵是不一樣的。從數(shù)據(jù)來看，前16期國債認購倍數(shù)2.00,后5期認購倍數(shù)1.79，在剔除基本承銷額的影響后，實質(zhì)上差別不大。（中銀國際/吳東強）
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