本周大盤整體呈現(xiàn)振蕩上行之勢。全周五個(gè)交易日，滬市是天天陽線，深市則是大漲小回，歷史高點(diǎn)頻頻刷新。本周最大的特點(diǎn)是權(quán)重股表現(xiàn)突出。尤其是兩大銀行股出現(xiàn)暴漲，工行、中行均拉出超大陽線，同時(shí)各個(gè)行業(yè)的龍頭均以長陽姿態(tài)收盤，使得大盤節(jié)節(jié)攀升，滬深兩市幾乎都以全年最高點(diǎn)收盤。本周滬市大盤以逼空的方式一路將大盤帶到2640多點(diǎn)，深市也創(chuàng)出歷史新高6641點(diǎn)。其兇悍的走勢歷年所少見,使得不僅日線、周線收陽，而且月線也是大陽。
目前，市場資金仍處于凈流入狀態(tài)。每年的一月份，也是一些年底入帳資金逐步釋放的時(shí)機(jī)，因此，一月份的行情都會(huì)表現(xiàn)的比較活躍。受調(diào)控的房地產(chǎn)市場，收益率過低債券市場的資金都會(huì)在尋找出路的時(shí)候進(jìn)入股票市場。大量社會(huì)資金的不斷流入，將為股票市場的估值水平提供了強(qiáng)有力的支撐。同時(shí)政府也希望股票市場能夠涌入大量資金，來承接巨額的融資規(guī)模與非流通股解凍壓力，資金泛濫狀態(tài)也很難得到政策面的顯著遏制。在基金大量發(fā)行，場外資金源源不斷流入股市的大背景下，投資者過去對擴(kuò)容的恐懼和擔(dān)憂正在逐步消除，中國人壽等優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)行上市成為市場期盼的事情。市場正從擴(kuò)容下跌的惡性循環(huán)中走出來，擴(kuò)容與市場穩(wěn)步上行的良好運(yùn)行格局正在形成。
近期的上揚(yáng)主要是權(quán)重股上揚(yáng)推動(dòng)的，并非個(gè)股的普漲，尤其近期不少個(gè)股出現(xiàn)了超過10%、甚至深達(dá)30%的調(diào)整，也就是說，很多個(gè)股未來并沒有太大的下調(diào)動(dòng)力，個(gè)股機(jī)會(huì)將大面積出現(xiàn)，尤其是已經(jīng)出現(xiàn)過連續(xù)調(diào)整的，或者漲幅不大的，或者是有新資金大舉進(jìn)場的二、三線個(gè)股，將成為大盤股休整階段最重要的獲利來源。本周以來市場資金顯著加速向核心藍(lán)籌指標(biāo)股集中，在上海市場總市值前20名的個(gè)股成交占上海市場的四成以上，這些指標(biāo)股對股指的貢獻(xiàn)甚至超過大盤指數(shù)的漲幅，雖然從市盈率的角度來看很難理解核心藍(lán)籌股的上漲，但如果從整個(gè)市場大的趨勢來看核心藍(lán)籌作為未來市場的絕對主流其權(quán)重溢價(jià)正在被市場所關(guān)注，而這些核心藍(lán)籌巨量突破將打開07年行情巨大的想象空間。值得注意的是，盡管市場創(chuàng)出歷史新高，但從估值的角度看，以滬深300指數(shù)為代表的藍(lán)籌品種的加權(quán)市盈率僅為20倍左右，整體估值仍然處于合理的范圍內(nèi)?？紤]到明年企業(yè)業(yè)績增長、特別是融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新政策措施的逐步落實(shí)，藍(lán)籌品種的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)，“藍(lán)籌股溢價(jià)”將得以實(shí)現(xiàn)。
本周大盤再創(chuàng)新高，新一輪藍(lán)籌股引導(dǎo)的價(jià)值型牛市將再次演繹。其中，銀行板塊當(dāng)之無愧的成為領(lǐng)漲龍頭，對于銀行股的高位加速上漲，一方面在關(guān)鍵的估值指標(biāo)市凈率上國內(nèi)銀行股大部分已經(jīng)超過了4倍，甚至超過了新興市場的水平；另一方面，影響銀行股的長期有利因素如人民幣升值、兩稅合一、營業(yè)稅降低中除了兩稅合一初步兌現(xiàn)以外，其他利好仍然值得期待，按照新的企業(yè)所得稅法來看，銀行股將是兩稅合并后最大的受益板塊。如果內(nèi)外資按合并25%企業(yè)所得稅計(jì)算，銀行股業(yè)績平均提升將達(dá)到18%。隨著工行、中行股價(jià)的上漲，市場對銀行股的分歧在逐漸加大。銀行業(yè)ROE水平的不確定性，是導(dǎo)致市場對銀行股分歧的主要原因所在。按照現(xiàn)在銀行股整體的市凈率水平來看，目前的股價(jià)已經(jīng)偏高。但如果未來銀行股能夠迅速擴(kuò)大ROE水平，將可以支持較大的市凈率。從全球銀行發(fā)展的角度來看，一般分為三個(gè)階段。第一階段，銀行基本以經(jīng)營存貸款為主，要求有很高的資本杠桿、股本融入速度。第二階段，發(fā)展為經(jīng)營個(gè)人銀行、零售銀行、中間業(yè)務(wù)銀行。這個(gè)階段相對于股本的要求開始降低。第三階段，從個(gè)人銀行、零售銀行向投資銀行發(fā)展，這是輕資產(chǎn)的行業(yè)。目前，國內(nèi)銀行業(yè)正處于第二階段。如果國內(nèi)銀行業(yè)能夠成功跨越這個(gè)階段，進(jìn)入輕資產(chǎn)行業(yè)，則能夠大幅提高ROE水平，而銀行市凈率估值也能迅速提升。因此，未來銀行業(yè)能不能實(shí)現(xiàn)18%甚至20%的收益水平，將會(huì)影響銀行股今后的走勢。另外，同屬國內(nèi)金融股的中國人壽在香港的靜態(tài)市盈率高達(dá)70倍左右，盡管保險(xiǎn)股和銀行股的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同，但如此高的市盈率水平也至少提升了國內(nèi)銀行股的想象空間。所以，銀行股的上漲就目前來看還很難判斷何時(shí)結(jié)束，且從走勢看，盡管累計(jì)上升幅度較大，但走勢相對穩(wěn)健，運(yùn)作周期明顯長于市場的普遍預(yù)期。
而目前市場另一顆耀眼的新星當(dāng)屬以寶鋼為代表的鋼鐵板塊。12月22日，寶鋼又與另兩大巨頭達(dá)成鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格，寶鋼此番能夠率先同全球三大鐵礦石巨頭洽談出增幅顯著小于往年的基準(zhǔn)價(jià)，乃是買賣雙方尊重市場運(yùn)行規(guī)律，把握市場供求趨勢而謀求雙贏的一種結(jié)果。有關(guān)專家認(rèn)為：中國鋼鐵產(chǎn)量在1996年首次突破達(dá)1億噸后，今年有望達(dá)到4.2億噸左右，僅用了兩年多時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了一億噸的增量，表明中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭之猛。顯然，中國鋼鐵市場現(xiàn)在和未來發(fā)展的重要性，已經(jīng)讓鋼鐵原料供應(yīng)商不能不一味漠視中國鋼鐵企業(yè)的話語權(quán)了。另一方面，中國政府通過頒布鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策來調(diào)控和整頓鋼鐵生產(chǎn)與貿(mào)易領(lǐng)域的秩序，擬計(jì)劃淘汰上億噸落后產(chǎn)能，這就可能影響今后幾年鐵礦石的需求與價(jià)格。其二，中國鐵礦石進(jìn)口量已經(jīng)呈現(xiàn)下降苗頭。據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，今年前三季度，我國規(guī)模以上礦山的原礦石產(chǎn)量為4.06億噸，同比增長了37.7％。同時(shí)，前三季我國鐵礦石進(jìn)口量為2.47億噸，雖然同比增長了24.2％，但增幅已經(jīng)回落到7％。相比近三年來我國鐵礦石進(jìn)口量一直保持在30％以上的增幅水平，是首次跌破?？梢姡瑖a(chǎn)礦對進(jìn)口礦將產(chǎn)生明顯的替代作用。其三，新的供應(yīng)方出現(xiàn)使得全球鐵礦石市場供求關(guān)系已有所緩解。在我國鐵礦石的國內(nèi)產(chǎn)量大幅增加的同時(shí)，印度的鐵礦石產(chǎn)量也大有增長，估計(jì)今年印度鐵礦石全年出口總量預(yù)計(jì)將超過1億噸。有分析師指出，這就從一定程度上減低了巴西和澳大利“兩國三家”供應(yīng)商的市場壟斷作用，買方議價(jià)自由度由此放寬。中國的鐵礦石供應(yīng)已不像過去那樣緊張，但短期內(nèi)中國鋼鐵企業(yè)要完全改變目前的買方市場游戲規(guī)則的可能性還很小。但專家指出，定價(jià)權(quán)應(yīng)取決于市場的供求，而不應(yīng)由單方面說了算，雙方應(yīng)商定一個(gè)雙方都能接受的價(jià)格來獲得雙贏。
而另外一個(gè)支撐鋼鐵板塊估值水平上升的比較主要的原因是由于鋼鐵行業(yè)基本面已經(jīng)改觀、三季度業(yè)績超出市場預(yù)期，截至10月30日，26家鋼鐵公司公布三季報(bào)。這些公司主營業(yè)務(wù)同比增長21%；主營業(yè)務(wù)利潤同比增長52.19%；凈利潤同比增長64.52%；平均每股收益為0.125元，同比增長83.33%。而其中的龍頭公司業(yè)績更是有大幅度的提升，如寶鋼、鞍鋼等，根據(jù)預(yù)測，明年鋼鐵行業(yè)仍將出現(xiàn)較快的發(fā)展速度，在這種背景下，規(guī)模性大資金蜂擁進(jìn)場搶奪籌碼，寶鋼漲幅超過60%，鞍鋼、武鋼等都超過50%，其他鋼鐵個(gè)股也紛紛活躍，可以說，鋼鐵板塊目前正處于大資金建倉階段，還遠(yuǎn)沒有達(dá)到主拉升的時(shí)間，后市鋼鐵板塊的機(jī)會(huì)仍將層出不窮。建議關(guān)注板塊中其他尚未出現(xiàn)大幅上漲具備補(bǔ)漲效應(yīng)的股票：西寧特鋼、安陽鋼鐵、包鋼股份、邯鄲鋼鐵、本鋼板材等。
從12 月市場交易情況看，盡管在指數(shù)創(chuàng)出歷史新高后成交量有所放大，盤中震蕩也有所加劇，但是短期波動(dòng)并不會(huì)改變A 股市場長期向好的格局。未來隨著中國人壽等越來越多的大盤藍(lán)籌回歸，A 股市場上市公司對宏觀經(jīng)濟(jì)的代表性也愈來愈強(qiáng)，整體運(yùn)行結(jié)構(gòu)也將向國際成熟市場看齊。因此我們始終建議投資者堅(jiān)定不移的持有大盤藍(lán)籌股或是符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段特點(diǎn)的行業(yè)龍頭，這些公司是推動(dòng)未來A 股市場長期向好的核心，而大部分依靠概念炒作支撐股價(jià)的企業(yè)必將隨著全流通的全面推行逐步被邊緣化，其股價(jià)也會(huì)持續(xù)下行。
短線看，大盤在創(chuàng)出歷史新高后，仍將慣性上沖，但盤中技術(shù)性震蕩有可能出現(xiàn)，考慮到目前已有超過千億的基金處于建倉期，基金重倉股的活躍度將進(jìn)一步加強(qiáng)。市場震蕩上行將成為行情發(fā)展的主基調(diào)。從波浪理論的角度分析當(dāng)前滬綜指可能是所處的位置，滬綜指自05年998點(diǎn)以來的這輪大牛市，目前已經(jīng)發(fā)展至大三浪中里，其中大一浪是998-1757點(diǎn)，第二浪是1757點(diǎn)-1541點(diǎn)，目前可能運(yùn)行的是大三浪的第一小浪，所以目前我們處在這輪大牛市的中期階段的第一波上升波段，長期上升空間和時(shí)間仍很廣闊。但中期這波上升段結(jié)束后，或有一波幾百點(diǎn)的調(diào)整。B股指數(shù)目前所處的階段和A股一致。平均股價(jià)指數(shù)在經(jīng)過一年多的長期低位筑底后，目前已成功突破了復(fù)合式頭肩底的經(jīng)線位，預(yù)示著07年的個(gè)股機(jī)會(huì)將更加豐富多采。(野村證券/賈健)
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