中國(guó)證監(jiān)會(huì)今天發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》。這一《管理辦法》強(qiáng)化了對(duì)股票發(fā)行的市場(chǎng)價(jià)格約束和投資者約束機(jī)制，突出了保護(hù)公眾投資者權(quán)益的要求，拓寬了上市公司的融資方式和融資品種，簡(jiǎn)化了證券發(fā)行審核程序。
《管理辦法》強(qiáng)化了公開(kāi)發(fā)行證券的市場(chǎng)約束機(jī)制。首先，確定了市價(jià)發(fā)行原則，適度降低財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。在上市公司公開(kāi)增發(fā)股票方面，規(guī)定發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書(shū)前２０個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。市價(jià)發(fā)行原則將會(huì)增加發(fā)行人的發(fā)行難度，加大主承銷商的包銷壓力，但也為強(qiáng)化投資者對(duì)上市公司再融資行為的約束提供了有力保障。以此為基礎(chǔ)，《管理辦法》適當(dāng)降低了上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，即將現(xiàn)行的凈資產(chǎn)收益率要求從１０％降低到６％。通過(guò)實(shí)施強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制和放寬對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)硬性要求的松緊搭配政策，既可為真正具有發(fā)展?jié)摿Α⒔?jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)的公司通過(guò)資本市場(chǎng)融資做大做強(qiáng)提供契機(jī)，同時(shí)也可有效防范大量公司一哄而上公開(kāi)發(fā)行證券的情形。
其次，配股引入了發(fā)行失敗機(jī)制。考慮到配股是向公司老股東募集資金，是老股東自愿出資支持公司發(fā)展的行為，不牽涉到其他投資者的利益，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上不宜提出過(guò)高要求，發(fā)行價(jià)格上也不宜作硬性規(guī)定?！豆芾磙k法》取消了配股前３年平均凈資產(chǎn)收益率６％的限制，僅要求最近３年連續(xù)盈利。與此同時(shí)，要求控股股東事先承諾認(rèn)配的數(shù)量，從而給其他中小股東的投資決策提供必要的判斷依據(jù)。此外，配股要采用新《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行，并引入發(fā)行失敗制度。
《管理辦法》嚴(yán)格募集資金管理，鼓勵(lì)回報(bào)股東。要求公開(kāi)發(fā)行公司最近３年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于同期實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的２０％。
《管理辦法》建立了上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票制度。還適當(dāng)簡(jiǎn)化了上市公司證券發(fā)行的諸多環(huán)節(jié)。上市公司股票發(fā)行獲得核準(zhǔn)后，可根據(jù)市場(chǎng)情況，在６個(gè)月內(nèi)自行選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。取消上市公司兩次發(fā)行新股融資間隔的限制，融資的時(shí)間安排由上市公司自主決定。(田俊榮)
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