中國鋁業(yè)股份有限公司通過A 股上市增強(qiáng)垂直整合
惠譽(yù)評(píng)級(jí)-北京/香港/新加坡-2007 年2 月5 日：惠譽(yù)評(píng)級(jí)（“惠譽(yù)”）今天對(duì)中國鋁業(yè)A 股上市的正面影響發(fā)表評(píng)論。中國鋁業(yè)股份有限公司（中國鋁業(yè)，評(píng)級(jí)‘A-’/穩(wěn)定）將在上海股票交易所發(fā)行12.4 億A 股，融資82 億元人民幣，用于收購其旗下兩家上市公司——山東鋁業(yè)股份有限公司（持股71%）和蘭州鋁業(yè)股份有限公司（持股28%）的股份?；葑u(yù)認(rèn)為這次新股發(fā)行對(duì)公司影響為正面，這將充實(shí)該公司的資本并支持其信用水平。隨后的合并將進(jìn)一步改善其上游鋁土礦資源、氧化鋁提煉和下游電解鋁業(yè)務(wù)之間的整合，進(jìn)而強(qiáng)化該公司在行業(yè)整合過程中的領(lǐng)先地位。
惠譽(yù)注意到，為擴(kuò)展下游電解鋁產(chǎn)品的產(chǎn)能，近年來中國鋁業(yè)實(shí)施了數(shù)次并購。2006 年電解鋁的產(chǎn)量達(dá)到180 萬噸，與2003 年相比提高了230%以上。“雖然氧化鋁價(jià)格不斷下降，但下游電解鋁業(yè)務(wù)的經(jīng)營擴(kuò)張給該公司帶來穩(wěn)定的收入增長?！被葑u(yù)亞太企業(yè)評(píng)級(jí)部聯(lián)席董事陳東明（DannyChen）先生指出。展望未來，該公司擬收購其母公司旗下的三家電解鋁公司，即蘭州連城鋁業(yè)、銅川鑫光鋁業(yè)以及包頭鋁業(yè)。借此，2007 年該公司電解鋁的產(chǎn)能將達(dá)到340 萬噸，年比增長25%，占據(jù)中國35%的國內(nèi)市場份額?！?/p>
在氧化鋁行業(yè)，2006 年中國國內(nèi)氧化鋁的產(chǎn)能加速擴(kuò)張，供給的增長給氧化鋁的現(xiàn)貨價(jià)格帶來負(fù)面影響。為保持在中國市場的優(yōu)勢(shì)地位，自2006 年8 月以來中國鋁業(yè)四次宣布降價(jià)，氧化鋁的合同供貨價(jià)從歷史高點(diǎn)的5,650 人民幣/ 噸下降至年底的2,400 人民幣/噸，降幅達(dá)57.5%。隨著越來越多的氧化鋁產(chǎn)能投入生產(chǎn)，中國鋁業(yè)的壟斷供貨商地位將進(jìn)一步被削弱，該公司在國內(nèi)氧化鋁的市場份額可能從2005 年的90%下降至2007 年的55%。盡管惠譽(yù)預(yù)計(jì)氧化鋁的現(xiàn)貨價(jià)格仍將面臨向下的壓力，但由于中國鋁業(yè)改善了其上下游業(yè)務(wù)的平衡度，氧化鋁業(yè)務(wù)對(duì)中國鋁業(yè)利潤的負(fù)面影響仍在可控范圍之內(nèi)?；葑u(yù)預(yù)測電解鋁業(yè)務(wù)將占中國鋁業(yè)2007 年?duì)I業(yè)收入的60%以上，相比2005 年的35%。
鑒于2004 年以來電解鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，中國政府采取了嚴(yán)厲的調(diào)控措施來抑制電解鋁產(chǎn)能的非理性擴(kuò)張。這些措施取得了成效，并對(duì)平衡全球電解鋁的供需關(guān)系做出了貢獻(xiàn)。但是，惠譽(yù)對(duì)于目前中國國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的高速持續(xù)增長表示關(guān)注，這將迅速消耗國內(nèi)鋁土礦資源并損害制鋁業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。陳東明先生指出：“如果不能密切監(jiān)控氧化鋁產(chǎn)能的過熱投資，中國的氧化鋁制造商將有可能重復(fù)供應(yīng)過剩、競爭加劇、利潤率下降直至嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策出臺(tái)這樣一個(gè)經(jīng)營周期。”
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