用“驚心動(dòng)魄”來形容最近兩周的股市再恰當(dāng)不過了。
跌宕起伏的行情不僅給新股民、新基民上了一次風(fēng)險(xiǎn)教育課，也一度使投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較大分歧。股市“泡沫論”之爭(zhēng)，正是這一切的始作俑者。
一月收成一周蒸發(fā)
股民小張是去年12月入市的新股民，一個(gè)月收益曾超過20%，以至于他對(duì)別人炫耀說“股市賺錢太容易了”?？墒呛镁安婚L(zhǎng)，上周大盤高臺(tái)跳水給他來了個(gè)下馬威，不僅此前的20%的“紙上富貴”化為烏有，而且還被套了8%。股市大跌也殃及基金，其凈值迅速縮水。一些“基民”自嘲成了“饑民”，感嘆“天下沒有免費(fèi)的午餐?！?/p>
上證綜指上周在沖擊3000點(diǎn)未果后風(fēng)云突變，大幅下挫。1月31日，上證綜指大跌144點(diǎn)，跌幅達(dá)4.92%；深成指更是狂瀉629點(diǎn)，跌幅高達(dá)7.62%，創(chuàng)下本輪牛市以來的最大日跌幅。兩市有近萬億元市值在大跌中灰飛煙滅。
在大盤狂漲的那些日子里，證券公司營業(yè)部的擁擠程度堪比春運(yùn)時(shí)的北京火車站。但近期股市大跌后，A股新開戶數(shù)急轉(zhuǎn)直下。根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月31日至2月6日，每天A股新開戶數(shù)只有5萬多戶，比最高峰時(shí)銳減了近5萬戶。
“近期股市波動(dòng)之劇烈，為本輪牛市行情啟動(dòng)以來之最。從某種意義上講，愈演愈烈的股市‘泡沫論’之爭(zhēng)，已對(duì)市場(chǎng)各方心態(tài)產(chǎn)生微妙影響，導(dǎo)致主力在3000點(diǎn)大關(guān)前出現(xiàn)巨大分歧。”申銀萬國證券資深分析師桂浩明認(rèn)為，近期部分資金已有兌現(xiàn)撤離跡象，尤其是一些大市值股票資金流出跡象明顯，如工行、中行、國壽等大盤股近期表現(xiàn)疲軟。部分主流資金轉(zhuǎn)向了題材股，而這在本輪行情中不多見。
據(jù)中信證券測(cè)算，上周103只開放式基金倉位下降6%，目前倉位維持在71.3%左右。與去年12月底開放式基金的平均倉位79.51%相比，目前基金倉位降低了約8%。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)分紅和市場(chǎng)調(diào)整，封閉式基金已經(jīng)先行一步開始減倉，目前封閉式基金的倉位約維持在五、六成。
大跌后機(jī)構(gòu)的策略
“盡管對(duì)股市中長(zhǎng)期趨勢(shì)看好，但去年底我們就認(rèn)為市場(chǎng)短期會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，1月份將會(huì)調(diào)整。1月22日起，中信理財(cái)2號(hào)開始減倉。到30日，倉位已降到20%以下。所以雖然上周上證綜指大跌7.26%，中信理財(cái)2號(hào)凈值只跌了1.16%。”中信證券分析師周玉雄分析說，在1月份已經(jīng)很難找到被低估的股票了，所以大盤調(diào)整也就不足為奇。
“目前指數(shù)已基本調(diào)整到位，下跌空間很小。再觀察一段時(shí)間，尋找下一階段市場(chǎng)熱點(diǎn)后擇機(jī)加倉?！彼f。
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的一舉一動(dòng)備受各方關(guān)注。一家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人告訴記者，保險(xiǎn)資金一般對(duì)股票資產(chǎn)保持相對(duì)穩(wěn)定的配置比例，在長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)未變情況下不會(huì)有太大動(dòng)作?！敖诠墒写蠓▌?dòng)期間，保險(xiǎn)資金總體倉位變化不大，只是進(jìn)行局部微調(diào)。”這位負(fù)責(zé)人說。
知情人士透露，去年底，監(jiān)管部門已原則同意保險(xiǎn)資金入市比例由目前的不足5%提高到10%，并打算自今年1月開始實(shí)施。但由于前段時(shí)間股市漲得太猛，所以只好推后實(shí)施了。一旦入市比例提升到10%，保險(xiǎn)資金將有大幅加倉的潛力。而且，由于去年保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)增加了5000多億元，因此總體上看，保險(xiǎn)資金不但不會(huì)減倉，相反還有加倉的可能。
公募基金無疑是股市主力之一。現(xiàn)在，嘉實(shí)基金管理著規(guī)模最大的基金份額。嘉實(shí)基金有關(guān)部門負(fù)責(zé)人告訴記者，他們近期的策略是轉(zhuǎn)向低估值股票。
他分析：“經(jīng)過一年多的強(qiáng)勁上升，A股市場(chǎng)的市盈率(PE)估值超過30倍，在亞太和全球股市中都處于相對(duì)高的位置。但考慮到中國高速平穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)、低位的中長(zhǎng)期利率、充裕的流動(dòng)性，以及上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)改善，A股市場(chǎng)仍然存在良好的投資機(jī)會(huì)。”
“作為一個(gè)投資者，無論是專業(yè)機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，重要的是不受市場(chǎng)情緒影響，客觀全面地進(jìn)行思考。大幅上漲并不等同于泡沫，下跌也不一定會(huì)帶來價(jià)值?！蹦戏交鸸芾碛邢薰狙芯靠偙O(jiān)許榮說，一方面是在流動(dòng)性過剩的大背景下，股票及基金成為國內(nèi)除房地產(chǎn)、儲(chǔ)蓄等之外可供選擇的有限投資品種之一；另一方面，2006年基金普遍優(yōu)異的業(yè)績(jī)，使投資者認(rèn)識(shí)到基金公司作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的理財(cái)能力。巨大的財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)居民調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將原來的存款、債券甚至股票轉(zhuǎn)換成基金。
“上述兩方面因素推動(dòng)前期大量資金進(jìn)入股市，使國內(nèi)股市在較短時(shí)間內(nèi)快速上漲，從而提高了估值水平，短期內(nèi)積累了一些不理性成分，從而帶來調(diào)整。”許榮說。
重估浪潮遠(yuǎn)未結(jié)束
許榮認(rèn)為，財(cái)富效應(yīng)的形成與居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整一旦啟動(dòng)，就會(huì)形成一種趨勢(shì)，并且具有巨大的慣性與滯后性，這種趨勢(shì)短期內(nèi)往往不是貨幣政策或者其他行政管制政策所能調(diào)控的?！敖?jīng)過近期調(diào)整，我們持有的大部分股票已進(jìn)入了合理價(jià)值區(qū)域?！?/p>
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文接受記者采訪時(shí)樂觀地表示：“大約一年以前，我強(qiáng)調(diào)中國正處在資產(chǎn)重估大潮的起點(diǎn)上?，F(xiàn)在盡管已經(jīng)不在起點(diǎn)上，但是我相信資產(chǎn)重估浪潮遠(yuǎn)沒有結(jié)束。這種重估表現(xiàn)為各種資產(chǎn)價(jià)格的重估，而不僅僅是股票價(jià)格的上升?！?/p>
當(dāng)前的流動(dòng)性亢奮為高善文的觀點(diǎn)提供了支撐。據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年12月，M1同比增長(zhǎng)17.48%，M2同比增長(zhǎng)16.94%，這是2005年1月以來M1增幅首次超過M2。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，M1增幅在一定時(shí)間內(nèi)超過M2后，往往會(huì)帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的膨脹或股票行情的大幅上升。
目前我國居民儲(chǔ)蓄達(dá)17萬億元，而A股流通市值不到3萬億元。居民儲(chǔ)蓄的持續(xù)流入，將給股市提供強(qiáng)有力支撐。據(jù)申萬證券統(tǒng)計(jì)，截至1月底，A股市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)資金突破7000億元，再創(chuàng)新高。此外，股票型新基金發(fā)行審批已經(jīng)重新啟動(dòng)。
國際投行否認(rèn)有“泡沫”
對(duì)于被視為近期股市大跌誘因之一的“泡沫論”，一些國際知名投行并不認(rèn)同。QFII中獲批額度最高的瑞銀集團(tuán)的董事總經(jīng)理、中國證券主管袁淑琴日前在上海表示，盡管目前A股市場(chǎng)處于較高位置，但是還沒有到“泡沫化”的程度。
當(dāng)前A股PE在35倍水平，高于世界平均的16倍和新興市場(chǎng)的12倍。比如中國工商銀行PE為28倍，世界銀行業(yè)平均PE為14倍。毫無疑問，A股估值水平遠(yuǎn)高于國際資本市場(chǎng)。“但若僅以國際資本市場(chǎng)估值來衡量A股市場(chǎng)有無泡沫，未必完全合理。”瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬表示。
高盛集團(tuán)在一份經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告中表示，中國股市上漲是基于基本面支撐的。近期牛市是由實(shí)際利率偏低、人民幣被低估、非市場(chǎng)化的供給方因素等推動(dòng)的。中國股市泡沫論不成立。
“由于前期內(nèi)地A股估值偏高，投資者正在消化估值壓力，但這輪調(diào)整屬于正常調(diào)整，幅度不會(huì)太深，波及面也不會(huì)很大。”摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄接受記者采訪時(shí)說，“而且從A股基本面和全球資產(chǎn)配置角度來看，今年A股市場(chǎng)整體向上的格局沒有改變?！?趙彤剛)
|
