招商證券 王丹妮
節(jié)前一周封閉式基金漲幅超大盤(pán)，市場(chǎng)交易活躍程度比前周明顯上升，封閉式基金價(jià)值回歸過(guò)程仍將繼續(xù)。
封閉式基金漲幅超大盤(pán)
A股市場(chǎng)春節(jié)前最后一周一路沖高，各基礎(chǔ)市場(chǎng)指數(shù)均收于陽(yáng)線。至周五上證指數(shù)全周上漲9.82%，而全市場(chǎng)指數(shù)滬深300同期漲幅也達(dá)11.66%。
當(dāng)周兩市封閉式基金指數(shù)隨大盤(pán)上行，周五上?；鹬笖?shù)收盤(pán)于2467.49點(diǎn)，周漲幅12.06%；深圳基金指數(shù)收盤(pán)于2333點(diǎn)，全周上漲13.17％。兩市封閉式基金指數(shù)周漲幅均超過(guò)滬深300指數(shù)周漲幅。
封閉式基金全周共成交59.4億份基金單位，比前周成交量增長(zhǎng)了32.68%；整體換手率7.45%。市場(chǎng)交易活躍程度比前周明顯上升。
個(gè)別基金方面，52只有交易的封閉式基金全部上漲，漲幅榜前10名基金周價(jià)格漲幅均超過(guò)15%，其中基金金鑫和開(kāi)元的周漲幅甚至超過(guò)20%。漲幅較大的封閉式基金多為長(zhǎng)期基金，而漲幅后10名的基金全部是3年內(nèi)到期的短期基金。
封閉式基金仍具長(zhǎng)線價(jià)值
隨著基金興業(yè)轉(zhuǎn)開(kāi)放的順利實(shí)施，短期基金到期的預(yù)期逐漸穩(wěn)定，表現(xiàn)在短期基金折價(jià)率隨到期日的日益臨近而逐漸降低。從折價(jià)率波動(dòng)圖可以看出，短期基金在基金興業(yè)轉(zhuǎn)型方案推出前后發(fā)生較大幅度的波動(dòng)，但之后波幅明顯減小。目前短期基金的折價(jià)應(yīng)完全反映了其制度缺陷溢價(jià)、流動(dòng)性補(bǔ)償以及當(dāng)前基礎(chǔ)市場(chǎng)平均投資收益率要求。
短期基金到期轉(zhuǎn)開(kāi)放的順利實(shí)施，對(duì)長(zhǎng)期基金的影響并不明顯，在興業(yè)到期轉(zhuǎn)型前后一段時(shí)期，長(zhǎng)期基金折價(jià)率表現(xiàn)得相當(dāng)穩(wěn)定。直至2006年三季度末嘉實(shí)旗下泰和、豐和突然公告大比例分紅，長(zhǎng)期基金板塊受未預(yù)期到的事件影響，價(jià)格突然上漲，整體折價(jià)率隨之大幅下降。長(zhǎng)期基金大比例分紅，相當(dāng)于將部分折價(jià)率對(duì)應(yīng)到期收益提前兌現(xiàn)，能夠有效降低基金折價(jià)率。
雖然短期基金和長(zhǎng)期基金都發(fā)生了折價(jià)率明顯降低，但到期期限對(duì)折價(jià)率的約束仍然很強(qiáng)，期限相關(guān)折價(jià)率結(jié)構(gòu)仍然穩(wěn)定。
除多次分紅以外，各方也在積極提出其他可行方案以多管齊下降低長(zhǎng)期基金的高折價(jià)率。目的是在降低折價(jià)率的同時(shí)，保護(hù)長(zhǎng)期持有人利益、盡量降低對(duì)基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的沖擊，以及探討封閉式基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)存在的必要性和可行性等。
此外，隨著2007年上半年股指期貨的推出，將為封閉式基金投資提供規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。而創(chuàng)新型封閉式基金方案的推出以及封閉式基金作為融資融券標(biāo)的物的規(guī)定，也將在一定程度上增加封閉式基金的市場(chǎng)需求和交易量。
我們認(rèn)為，封閉式基金板塊已經(jīng)發(fā)生和正在發(fā)生變動(dòng)的種種因素，都將起到將封閉式基金價(jià)格向價(jià)值推動(dòng)的作用。短期封閉式基金成功轉(zhuǎn)開(kāi)放已無(wú)懸念，以時(shí)間匹配策略投資短期基金的策略仍然有效。而長(zhǎng)期封閉式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)已比2006年上半年降低，其作為長(zhǎng)期投資工具的投資價(jià)值仍然存在。
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