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繁榮基礎(chǔ)未變牛市格局依然
中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2007 年 03 月 07 日 
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繁榮基礎(chǔ)未變牛市格局依然

與巨大的上升空間相比,現(xiàn)階段的任何調(diào)整都只是中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期牛市中的一個(gè)小波折,都只是給投資者提供逢低增持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)

中國(guó)A股未能延續(xù)2006年以來凡長(zhǎng)假后必連續(xù)大幅上漲的態(tài)勢(shì),2月27日,上證綜指在春節(jié)后的第二個(gè)交易日放量大跌8.84%,創(chuàng)下1997年2月18日以來的單日最大跌幅。市場(chǎng)是否進(jìn)入轉(zhuǎn)折階段,我們的答案是否定的。

當(dāng)前的市場(chǎng)調(diào)整是上漲中的正常調(diào)整

從市場(chǎng)的技術(shù)性調(diào)整看,當(dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整是一種正常調(diào)整,是上漲中的調(diào)整,是較強(qiáng)勢(shì)的調(diào)整。當(dāng)前股市自1000點(diǎn)以來,積累了大量的獲利籌碼,市場(chǎng)需要進(jìn)行充分的換手。從國(guó)外的情況看,臺(tái)灣、日本等國(guó)家和地區(qū)在匯率升值過程中,股市雖然屢創(chuàng)新高,證券市場(chǎng)進(jìn)入黃金增長(zhǎng)期,但是市場(chǎng)調(diào)整20%也是必然的,屬于正常的范圍。

當(dāng)前的市場(chǎng)傳聞,如股指期貨提前推出;銀監(jiān)局“針對(duì)流動(dòng)性、投機(jī)炒作、非法資金將采取非常嚴(yán)格的控制,‘兩會(huì)’前期正式出臺(tái)控制措施”;證監(jiān)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)投資者教育;“兩會(huì)”可能討論征收資本利得稅;非流通股連續(xù)減持、基金贖回導(dǎo)致被動(dòng)甚至主動(dòng)減持等等。顯然,這些“利空”均未觸及長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)——本幣升值、上市公司盈利的高速增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期快速平穩(wěn)增長(zhǎng)帶來中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估,金融資產(chǎn)需求的快速釋放。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看這些政策有助于抑制泡沫、穩(wěn)定市場(chǎng)。在盈利保持高速超預(yù)期增長(zhǎng)、流動(dòng)性充裕、人民幣升值、制度變革持續(xù)幾大基調(diào)不變的情況下,牛市格局依然,我們堅(jiān)信對(duì)“黃金十年”的判斷,中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好后市。

市場(chǎng)繁榮的基礎(chǔ)依然存在,如果說有泡沫成分也是屬于理性的泡沫

首先,市場(chǎng)繁榮的基礎(chǔ)依然存在。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域缺少投資機(jī)會(huì)或者被政策控制時(shí),流動(dòng)性的出路就是兩個(gè),要么進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)即股票市場(chǎng),要么轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為通貨膨脹,其中間環(huán)節(jié)在于勞動(dòng)力價(jià)格提高之后收入的增加提升了消費(fèi)的需求,這種機(jī)制會(huì)帶來利潤(rùn)的反彈,而這些從2006年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)得到驗(yàn)證。根據(jù)最新數(shù)據(jù)測(cè)算,A股2006年和2007年盈利增速有望大幅超越2006年底時(shí)的普遍預(yù)期值,當(dāng)前A股2007、2008年動(dòng)態(tài)PE僅為24.59倍和19.92倍,完全處于一個(gè)健康合理的估值水平。制度變革帶來的根本性變化給我們帶來的是一個(gè)質(zhì)地經(jīng)過大幅改良后的市場(chǎng)。如果說當(dāng)前市場(chǎng)有泡沫的成分,我們認(rèn)為,也是屬于理性的泡沫階段。理性泡沫導(dǎo)致的階段性高估值可以通過盈利增長(zhǎng)予以消除。

這次調(diào)整將提供一個(gè)非常好的逢低買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)

從技術(shù)上說,整體而言,本階段的調(diào)整可以看作是對(duì)1541點(diǎn)開始的價(jià)值重估行情的修正,理性泡沫將在本次調(diào)整中得到有效的擠壓,為下階段的行情奠定基礎(chǔ)。從估值角度看,目前位置再下跌10%左右,滬深300指數(shù)按2007年盈利計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率僅約20倍,按2008年動(dòng)態(tài)市盈率考察將更具投資價(jià)值,這決定了市場(chǎng)的下跌空間將相當(dāng)有限。

與巨大的上升空間相比,現(xiàn)階段的任何調(diào)整都只是中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期牛市中的一個(gè)小波折,都只是給投資者提供逢低增持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。大跌之后繼續(xù)恐慌拋售并不可取,過多考慮10%—20%的調(diào)整空間可能使投資者失去持有未來幾年上漲100%股票的機(jī)會(huì)。對(duì)于牛市信念堅(jiān)定的投資者而言,這次調(diào)整將提供一個(gè)非常好的逢低買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì),例如金融、地產(chǎn)、食品飲料、商業(yè)零售等。對(duì)于行情末端表現(xiàn)較好的資產(chǎn)注入與重組板塊,在市場(chǎng)完全企穩(wěn)后再考慮重新介入則更為穩(wěn)妥。(李安民 華安保險(xiǎn)股份有限公司總裁助理、博士)

來源: 中新社

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