針對本次加息對債市的影響，業(yè)內(nèi)人士認為，前期的收益率抬升已使債市提前消化了本次加息的負面影響；但流動性過剩的局面不會有明顯改變，甚至可能出現(xiàn)流動性加劇的現(xiàn)象。因此“震蕩之后再度反彈的故事”將在債市重演。不過，政策調(diào)控的深化將令債市的調(diào)整走勢在未來延續(xù)。
根據(jù)統(tǒng)計，自今年以來，央行在短短兩個半月內(nèi)，通過公開市場、定向票據(jù)和兩次上調(diào)存款準備金率各種手段從市場凈回籠資金近萬億元。其中，光在3月份前十二個交易日里，央行就凈回籠資金5200億元。在如此巨量的資金回籠下，央票發(fā)行收益率已經(jīng)開始全線上揚，并帶動債市收益率曲線中長端整體上移。粗略的估算，近兩周來，債券市場一年期以上國債的收益率已平均抬升了近20個基點。中國銀行的董德志認為，上周連續(xù)出爐的經(jīng)濟和金融運行數(shù)據(jù)已經(jīng)讓市場惴惴不安，而央票發(fā)行力度突然加大間接反映出央行在有意識的引導利率走高。這其實已為法定利率水平的提高做了鋪墊。
2006年8月份加息后的效果給我們很大的啟示。當時8月份加息后，1個月后回購利率從2.5%左右的水平下降至2.05%左右的水平，到了11月份，央行還再次上調(diào)了準備金率。國海證券的楊永光認為，為了有效回收流動性，央行有可能在二季度繼續(xù)采取上調(diào)準備金率的政策。
上周一，債券市場從111.96的高點逐步回落，但總體下跌幅度有限。國泰君安證券公司的債券分析師汪朝漢表示，這主要的原因可能是當前資金處于極度寬裕狀態(tài)。楊永光也表示，從06年8月加息后的表現(xiàn)看，一年期央票利率上升了10個基點，在此之后，央票利率一直處于回落企穩(wěn)的走勢。這一幕，估計會在今年上半年重演。楊永光告訴記者“目前債券市場是預期和調(diào)控決定價格，在加息預期消失后，將傾向于供求決定價格?！苯趥找媛噬仙容^大，主要是因為央行不斷抬高央票的中標利率以及市場成員對加息預期較大所導致的。實際上目前市場并不缺資金，7天回購利率已下降至1.5%左右，與現(xiàn)券的收益率走勢背離。如果沒有加息預期，那么目前現(xiàn)券，特別是短券的收益率是相對較高的。
但對于更長一段時間的后市，這兩位分析師都表示難以樂觀。汪朝漢預期4、5月份債券市場將進入明顯的調(diào)整期。主要原因有：一、隨著暖冬影響的消除，CPI同比增速在3月份可能達到3.0％～3.2％,這將對投資者的心態(tài)產(chǎn)生更大的影響；二、主要發(fā)債體發(fā)債數(shù)量的增加也將促使債券市場可能出現(xiàn)一級市場利率推動二級市場利率走高的狀況。楊永光也表示若第二季度的GDP持續(xù)高漲，以及6、7月份CPI的上升，下半年央行有可能還會再次加息。
從這個角度看，兩位分析師都認為，經(jīng)過央行加息后的震蕩，債券市場會出現(xiàn)一定的反彈，而到3季度債券市場仍將維持偏弱的格局。12月后債券市場可能出現(xiàn)一定的上漲。07年的債券市場的整體運行態(tài)勢將是收益率曲線的逐漸陡峭化而非扁平化。(黃憲奇)
|
