在“全民炒股”的投機熱潮鼓舞下，中國股市再演“笨錢”斗“?！钡拇髴?/em>
滬綜指數(shù)經(jīng)過14天的連續(xù)上漲，終于在4月5日“攻陷”了3300點的整數(shù)關(guān)口。期間，一季度股市數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺，不斷鼓動著中國證券市場強勢上沖高位。比如，一季度A股新增開戶數(shù)高達(dá)501萬戶，超過了去年全年308.35萬的開戶數(shù)；一季度滬深兩市成交金額達(dá)到8.63萬億元，接近去年全年的9.25萬億元；一季度以來，個股股價平均漲幅超過40%，ST板塊漲幅更是高達(dá)80%。但在創(chuàng)造如此大場面的投資者中間，一種站在山巔的“眩暈感”卻正在滋生和蔓延?！白龆嗪妥隹账坪醵加酗L(fēng)險?！币晃蛔C券分析人士為《瞭望》新聞周刊描述了當(dāng)前證券投資者進(jìn)退無據(jù)的心態(tài)，“目前市場所處的位置相對較高，調(diào)整隨時可至，一旦來臨，就有可能深套其中而不能自拔；但同時，做空就意味著觀望，大盤不斷上漲就是不斷踏空，牛市中踏空可能比虧損更令人難過?！痹谒磥恚M管是牛市，但目前是看不清方向的“盲?！保雇顿Y者、特別是散戶更多體會到的是高位股市的焦慮感，而不是財富增值的愉悅感。
近日，在《瞭望》新聞周刊獲得的中國國際金融公司的報告中，這種局面被判斷為“股市投機氣氛重新顯現(xiàn)”。按照中金公司報告分析，明顯的投機氣氛主要表現(xiàn)在三個方面：其一，題材炒作刺激個股股價大幅上漲?？儾罟稍谫Y產(chǎn)重組、業(yè)績虛增故事的題材“光環(huán)”下漲幅驚人，股價表現(xiàn)大幅超越大盤；其二，股價與基本面相關(guān)性不強。不同行業(yè)的股價相對表現(xiàn)與行業(yè)基本面相關(guān)性明顯減弱，金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、零售等受益于宏觀環(huán)境景氣最多，業(yè)績增長最為明顯，但股價表現(xiàn)卻并不是最好；其三，散戶追漲殺跌助漲了股市投機。在股票不斷上漲的示范效應(yīng)下，散戶的資金正源源不斷從銀行流向股市，進(jìn)一步助長了股市投機的氣氛?！澳壳拜浾撈毡檎J(rèn)為，這輪行情的最主要導(dǎo)火索是人民幣升值。因為人民幣升值導(dǎo)致了我國金融市場的流動性過剩，使股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格出現(xiàn)了上漲的契機?！泵鎸η榫w亢奮、投機氛圍漸濃的市場，中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立擔(dān)憂地告訴《瞭望》新聞周刊，隨著前期股改形成的良性動力逐漸用完，流動性過剩越來越成為股市持續(xù)上升的主要原因，“這樣的結(jié)果不容樂觀，20年前日本和我國臺灣地區(qū)因此造成的股災(zāi)殷鑒不遠(yuǎn)。而且，歷史已經(jīng)無數(shù)次證明，當(dāng)市場出現(xiàn)群體性亢奮時，表明股價已經(jīng)處于危險的邊緣。”
“笨錢”洶涌
剛剛為一套80萬的商品房付完首付的席翔，終于按捺不住火熱股市的誘惑，拿出存折中所有的剩余8000元第一次進(jìn)入了股市。這位普通媒體工作者對記者說，自己的目的“很單純”，“就是希望每月能夠從股市里為自己賺一半的月供，減輕負(fù)擔(dān)。”
但3月中旬買的六只股票給他的只是兜頭的“涼水”：最差的成績是虧損20%，最好的成績是盈利5%，平均下來虧了500元，與自己月均收益率20%的憧憬相差甚遠(yuǎn)。于是，席翔總結(jié)出了自己人生的第一條“股經(jīng)”：“大家都賺錢，不一定意味著你也能賺錢?！?/p>
“在股市中，很多人不知道如何控制風(fēng)險，尤其是占新進(jìn)500萬股民中的大多數(shù)新手，沒有經(jīng)歷過股市風(fēng)雨，風(fēng)險是何物、怎樣做才是謹(jǐn)慎等等問題，很少有真正認(rèn)識?！便y河證券研究中心高級分析師田書華在接受《瞭望》新聞周刊采訪時認(rèn)為，席翔就是典型案例，“他們天真地以為，來到這個市場就一定會賺錢，根本不考慮虧損問題，或者說壓根就沒有做好虧錢的準(zhǔn)備，買入賣出完全是人云亦云?；蛟S會有盈利，但改變不了自己在市場中的弱勢地位?！睋?jù)申萬證券研究所最新一期《股市月度資金報告》顯示：截至3月末，A股市場的存量資金達(dá)到了8661億元，存量保證金達(dá)到了8050億元。其中，僅3月份投資者新開戶數(shù)達(dá)到了253.5萬戶，日新開戶數(shù)達(dá)到了11.5萬戶，為去年同期的17倍，均為有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的歷史新高。田書華分析說，“許多數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，股市資金的流入已逐步從機構(gòu)為主的打新資金轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人投資者的自有資金，以個人投資者或者說散戶為主力的場外資金在3月份積極入市，成為股市走高的主要推動力量?！钡@些散戶帶來的蜂擁資金，在世界證券歷史中有一個非常弱勢的名稱——“笨錢”，它們就如非洲大草原上數(shù)量龐大、洶涌而來的羚羊，不斷遭到市場中兇猛機構(gòu)的“魚肉”?！督?jīng)濟學(xué)人》雜志第一任編輯沃爾特·白芝浩曾對“笨錢”做過經(jīng)典描述，“這些我們稱之為笨錢的財富，特別龐大和熱切，它們?nèi)敉稇阉捅?，便會造就暴發(fā)戶；它們?nèi)襞鲎驳秸l，便有了投機者；它們?nèi)绻杆偬与x，便留下恐懼和蕭條?！睂Υ耍飼A解釋說，“笨錢”因為甚少有明確和堅定的投資意識，“對其而言，如果不知道內(nèi)幕和底牌，交易在本質(zhì)上就是個零和游戲，與賭博無異。”在他看來，“笨錢”橫流的現(xiàn)狀，一定程度上也是市場從投資向投機轉(zhuǎn)變的征兆，“因為正如腐殖質(zhì)會滋生細(xì)菌一樣，只有‘笨錢’才能充當(dāng)投機的‘溫床’?！?/p>
消息題材“滿天飛”
或許正是因為有了“笨錢”，目前的市場才有了眾多源源不斷的“誘餌”——內(nèi)幕消息和題材故事“滿天飛”。
一位國內(nèi)著名基金公司的基金經(jīng)理在接受《瞭望》新聞周刊采訪時不得不承認(rèn)，目前市場中不但散戶追逐“內(nèi)幕消息”，“其實機構(gòu)也是四處打聽。有時候，一些消息已經(jīng)不在乎是真是假了，只要股票能漲，就是好消息?！敝劣陲L(fēng)險，他認(rèn)為，在牛市中，只要散戶足夠多、足夠踴躍，機構(gòu)不愁脫不了身，“要知道，當(dāng)年網(wǎng)絡(luò)狂潮時，最好的故事能夠賺到最厚的錢?！?月初，新會計準(zhǔn)則概念投資主題急劇升溫，新會計準(zhǔn)則概念股開始得到資金的追捧和青睞。其實，新會計準(zhǔn)則修改只是改變一些資產(chǎn)的會計屬性，并不會影響企業(yè)現(xiàn)金流，更不會提高公司實質(zhì)業(yè)績。但卻由于“有利于提高企業(yè)公司治理水平”這個輔助因素，在新會計準(zhǔn)則會計核算中變動較多的股票，遭到了散戶的搶盤。比如，參股中信證券的兩面針應(yīng)聲漲停，持股民生銀行的歲寶熱電三天的漲幅達(dá)到了23.35%。甚至包括基金、QFII等主流資金也參與其中。類似的故事層出不窮。近日，國家電監(jiān)會副主席王野平表示，中國將加大電網(wǎng)建設(shè)力度和電網(wǎng)改造力度，進(jìn)一步解決電網(wǎng)“卡脖子”的問題。于是，許多機構(gòu)開始紛紛給予電網(wǎng)、電力設(shè)備類個股“買入”評級。
重估市場風(fēng)險
按照田書華的分析，盡管目前市場炒作氣氛突出，短期內(nèi)還不太可能出現(xiàn)惡性的持續(xù)性下跌風(fēng)險。但對于投資者、尤其是中小投資者而言，在多空對壘的市場隨時有可能調(diào)整或發(fā)生轉(zhuǎn)折的時期，最重要的工作應(yīng)該是重估市場風(fēng)險，做好充分的應(yīng)對準(zhǔn)備。
就目前局勢而言，大盤藍(lán)籌股股價表現(xiàn)相對穩(wěn)健，股價水平比較合理的藍(lán)籌股的上漲并未脫離業(yè)績的增長幅度。同時，股市基本面也依然健康。而且，股改后限售流通股今明兩年的集中釋放、股指期貨以及未來其它衍生產(chǎn)品的推出，將促進(jìn)股票價格回歸理性。
在田書華看來，造成目前中國證券市場走牛的基本因素有兩方面：其一，股權(quán)分置改革的成功。這項改革的基本完成，為中國股市健康發(fā)展并走向市場化打下了基礎(chǔ)。這是中國證券市場發(fā)展史上最大的制度變革，解決了制約中國資本市場發(fā)展的重大制度性缺陷，從根本上使上市公司大小股東利益趨同，全流通時代即將到來，大大增加了股民的信心。其二，中國經(jīng)濟的持續(xù)向好。一直以來這被看作是股市走牛的最堅實基礎(chǔ)。專家預(yù)測，2020年前中國經(jīng)濟年均增長率仍能達(dá)到8％左右，其中2006至2016年平均經(jīng)濟增長率為8.8％，2016至2020年平均經(jīng)濟增長率為6.5％。宏觀經(jīng)濟的快速發(fā)展，使股民對中國股市產(chǎn)生良好預(yù)期，成為拉動由熊轉(zhuǎn)牛的最重要引擎。中國股市前所未有地給人們留下極大的想象空間，激勵著愈來愈多的市場人士不斷調(diào)高自己原有的預(yù)期。但不能不注意到，中國經(jīng)濟持續(xù)增長的預(yù)期，是一個充滿了不確定性因素的漫長過程。而且，必須承認(rèn)，此次的股市上升在很大程度上是對過去多年股市長期低迷，許多股票的價值嚴(yán)重低估的一個糾錯性的價值回歸過程。根據(jù)泰達(dá)荷銀的研究，2006年中國股市130%的漲幅中，有近3/4來自股票價值重估的拉動，來自基本面的驅(qū)動力僅占1/4。所以，今年大幅價值重估的機會微乎其微。近日，一位市場分析人士也指出，“與幾年前相比，國內(nèi)股市最根本性的變化是A股市場形成了一個完全以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場，機構(gòu)投資者的贏利模式就是制造概念、推高股價、增加股市的波動性?！痹谒磥?，目前的股市文化沒有走出以往股市是一個完全炒作市場的陰影，“當(dāng)前期的良性動力用完，股市的持續(xù)上升只能靠炒作，必然形成泡沫。”田書華特別提出需要警惕的是，當(dāng)中國的流動性過剩已經(jīng)成為全球流動性過剩的一部分、當(dāng)中國經(jīng)濟日益成為全球經(jīng)濟至關(guān)重要的一環(huán)時，不管是否存在泡沫，大量資金涌入中國股市將在未來成為不可回避的現(xiàn)實。
“在這種背景下，沒有人能確保中國股市不會經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整?！痹谒磥?，全民炒股場面的重現(xiàn)，已經(jīng)說明中國股市投資文化仍然沒有得到太大的改觀，股民風(fēng)險意識依舊淡薄，這其中的風(fēng)險尤其巨大。事實上，他認(rèn)為，剛剛過去的“2·27暴跌”就是一次針對中小投資者的強烈警示?！暗珒H僅一個多月，這次暴跌似乎已經(jīng)被遺忘了”他最后說。(王健君)
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