越來(lái)越多的跡象顯示，我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放有望加速，今年個(gè)人對(duì)外金融投資有望逐步解禁。
這意味著，除QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)模式外，個(gè)人可以直接去海外投資股票、基金、債券等。一旦政策開(kāi)禁，我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放將邁出歷史性的一大步。
專家指出，在國(guó)際收支對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與宏觀調(diào)控影響越來(lái)越大的背景下，逐步放寬個(gè)人對(duì)外金融投資的限制，無(wú)疑有利于實(shí)現(xiàn)藏匯于民，抑制國(guó)家外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)。
政策信號(hào)頻繁放出
細(xì)心人可以發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，關(guān)于資本項(xiàng)目開(kāi)放和放寬個(gè)人金融對(duì)外投資的政策信號(hào)不斷釋放：
4月4日，央行副行長(zhǎng)吳曉靈在孟買(mǎi)表示，中國(guó)將逐步放松對(duì)資本的控制。在風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范和加強(qiáng)資本流向監(jiān)控的情況下，將有選擇地逐步放寬對(duì)跨境資本交易的限制。
3月，國(guó)家外匯管理局在部署2007年資本項(xiàng)目外匯管理工作時(shí)明確提出：“逐步放寬個(gè)人對(duì)外金融投資的限制?！?/p>
兩會(huì)期間，外匯局局長(zhǎng)胡曉煉接受采訪時(shí)稱，去年已經(jīng)規(guī)定個(gè)人購(gòu)匯可以有5萬(wàn)美元,在這個(gè)基礎(chǔ)上可能會(huì)考慮進(jìn)一步放寬個(gè)人投資渠道。除QDII模式外，可能會(huì)允許個(gè)人直接在海外投資。
專家指出，所謂放寬個(gè)人對(duì)外金融投資的限制，主要指證券投資方面，包括基金股票債券等。它與QDII不同之處是個(gè)人直接出海投資，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也是自擔(dān)；而QDII模式是個(gè)人通過(guò)境內(nèi)機(jī)構(gòu)去海外投資。
之所以資本項(xiàng)下開(kāi)放會(huì)邁出如此大的步伐，主要還是因?yàn)閲?guó)際收支失衡狀況。國(guó)際資本仍可能大量流入，而且國(guó)際收支失衡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與宏觀調(diào)控的影響越來(lái)越大，這已成各方共識(shí)。鑒于此，外匯局才考慮有序放寬企業(yè)和個(gè)人持匯、用匯限制。
為藏匯于民提供渠道
對(duì)于這一政策動(dòng)向，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松評(píng)價(jià)說(shuō)，“這意味著外匯管理體制正在從原來(lái)的‘重流入、輕流出’轉(zhuǎn)向中性管理。如果放寬個(gè)人對(duì)外金融投資限制，不僅意味著放寬資本流出，另一方面也是為藏匯于民提供了渠道?！?/p>
巴曙松說(shuō)，在過(guò)去幾年中，居民結(jié)匯比重較高，是推動(dòng)外匯儲(chǔ)備上升的重要力量之一?！熬用竦耐鈪R資產(chǎn)除了存款，基本沒(méi)有其他運(yùn)用渠道，在人民幣升值趨勢(shì)下，不少居民選擇結(jié)匯。只有相應(yīng)的外匯投資渠道，居民才可能會(huì)持有部分外匯?！彼J(rèn)為，個(gè)人海外金融投資一旦放行，“嘗鮮者”應(yīng)是部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者。
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰認(rèn)為，如果允許個(gè)人海外投資，實(shí)際上就等于允許私人部門(mén)包括私有企業(yè)也可以走出去。從整個(gè)資本項(xiàng)目管理政策來(lái)看，這是對(duì)資本流入流出實(shí)現(xiàn)了一個(gè)相對(duì)平衡的管理?！半S著QFII和QDII政策的不斷完善，再加上未來(lái)個(gè)人海外投資政策的出臺(tái)及落實(shí)，這奠定了人民幣資本項(xiàng)目基本開(kāi)放的一個(gè)重要基石?！?/p>
政策效果將逐步顯現(xiàn)
“一旦境外各類金融投資活動(dòng)逐步地、有序地獲得管理層的公開(kāi)支持和合理監(jiān)管，境外投資的管制得到實(shí)質(zhì)性的開(kāi)放后，有望明顯解決國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，而且國(guó)內(nèi)居民個(gè)人財(cái)產(chǎn)有望真正進(jìn)行全球配置?！币晃蛔C券分析師如是評(píng)價(jià)說(shuō)。
有研究員指出，目前國(guó)內(nèi)股市和香港H股存在同股不同價(jià)的問(wèn)題，一個(gè)關(guān)鍵的原因在于香港市場(chǎng)資金可以自由流動(dòng)，因此可以在全球市場(chǎng)尋找目標(biāo)進(jìn)行投資，而內(nèi)地市場(chǎng)雖然資金過(guò)剩，但沒(méi)有太多的選擇空間。因此，一旦個(gè)人海外金融投資可以成行，兩地股價(jià)有望逐步靠攏。不過(guò)，這預(yù)計(jì)需經(jīng)歷一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期后才可能實(shí)現(xiàn)。
這因?yàn)椋谌嗣駧派档膹?qiáng)勁預(yù)期下，個(gè)人海外金融投資能收到多大效果，仍值得商榷。QDII政策推出后并未受到居民追捧，其中一個(gè)重要原因就是人民幣升值預(yù)期。
但丁志杰也指出，隨著人民幣匯率加快向均衡水平調(diào)整，這一政策效果會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)。它將有效地抑制外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)，防止大量外匯集中在國(guó)家手里的風(fēng)險(xiǎn)。
在時(shí)機(jī)選擇上，有專家認(rèn)為，未來(lái)幾年內(nèi)我國(guó)的國(guó)際收支可能依然還很強(qiáng)勁，我國(guó)擁有大量外匯儲(chǔ)備，這為資本賬戶開(kāi)放提供很好的時(shí)機(jī)。但也有專家表示，今年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)不斷出現(xiàn)動(dòng)蕩，呈比較脆弱態(tài)勢(shì)，因此對(duì)個(gè)人走出去應(yīng)抱著積極謹(jǐn)慎的態(tài)度。
更有專家提醒說(shuō)，今年是亞洲金融危機(jī)十周年，從歷史看危機(jī)大約每十年爆發(fā)一次。人民幣在升值壓力下采取了很多開(kāi)放措施，但這些措施沒(méi)有在情況逆反情況下得到檢測(cè)，即經(jīng)歷過(guò)壓力測(cè)試。因此，在推出政策前，應(yīng)考慮到未來(lái)若人民幣匯率走向均衡、以及市場(chǎng)條件發(fā)生極端變化的情況下國(guó)家的承受能力。
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