●成立外匯投資公司具可行性
●外匯投資本質(zhì)上是企業(yè)行為
●籌建應(yīng)該強調(diào)市場化商業(yè)化
●激活微觀主體用匯對外投資
隨著我國外匯儲備突破萬億
美元，從學(xué)術(shù)界到管理部門，改革現(xiàn)有外匯儲備管理模式的呼聲日甚。
就原本意義來看，一個國家保有外匯儲備的目的在于，一旦國際收支出現(xiàn)逆差或匯率出現(xiàn)大幅波動，可隨時用于干預(yù)，因此外匯儲備管理的首要目標(biāo)是保持流動性以備干預(yù)之需。從我國目前情況來看，為實現(xiàn)這一功能并不需要上萬億的外匯儲備（學(xué)界測算大概只需５０００億至７０００億美元），因此，單獨成立一家外匯投資公司，分流出多余部分的儲備、用于收益更高的直接投資是可行的。
應(yīng)看到，近幾年外匯儲備的過快增長，使央行貨幣政策壓力陡增。一方面為收購?fù)鈪R投放大量基礎(chǔ)貨幣、致使流動性過剩問題日益加??；另一方面，被迫以發(fā)行票據(jù)或頻繁調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率等措施試圖予以對沖，貨幣政策的獨立性和自主性程度大打折扣。外匯儲備的持續(xù)增加，客觀上也強化了市場各方的升值預(yù)期，不利于人民幣匯率的穩(wěn)定。
為此，央行提出了“藏匯于民”的政策，試圖以此來抑制外匯儲備的過快增長。但近幾年政策落實的效果并不明顯。試想，如果居民都愿意持有外匯的話，或者，如果一些手中人民幣富余的大公司要購匯到海外投資，那么央行肯定愿意出售。但是，目前難以形成這種局面，因此不得不由政府出面成立一家外匯投資公司。這一分析意在說明，外匯投資本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是一種企業(yè)行為，是藏匯于民政策的延續(xù)，而我們目前將其上升為政府或準(zhǔn)政府行為，乃是不得已而為之。
基于以上分析，在外匯投資公司的籌建過程中，應(yīng)淡化“財政主導(dǎo)”、“央行主導(dǎo)”等一些帶有較強行政色彩的提法，而要強調(diào)其市場化、商業(yè)化的導(dǎo)向。因此，對于目前爭議頗多的該公司應(yīng)在匯金公司基礎(chǔ)上籌建還是另起爐灶，筆者認(rèn)為，主張單獨籌建應(yīng)是出于投資內(nèi)容更加專業(yè)化細(xì)分之考慮。
但較之單獨籌建，改組匯金的理由似乎更顯充分。首先，目前國際市場存在“中國買漲”的現(xiàn)象，即中國想買什么，什么就漲價，因此單獨成立一家對外投資的公司后，目標(biāo)過于明顯，反而容易在經(jīng)濟(jì)上吃虧。其次，匯金公司２００３年成立后主要對金融機構(gòu)股權(quán)進(jìn)行長期投資，未來匯金還要為農(nóng)行改革注資。這樣，兩家公司都要使用外匯儲備，也會增加管理與協(xié)調(diào)的難度。
目前還有一種說法，國家可以多成立幾家外匯投資公司，通過相互競爭來提高投資效益。筆者認(rèn)為這一觀點尤其值得商榷。須知，外匯投資的主體是企業(yè)，因此不應(yīng)過于渲染政府的作用。其實，當(dāng)前微觀主體之所以不愿意用匯的一個重要原因，就是人民幣升值預(yù)期，而這一預(yù)期的形成，則是由于近些年持續(xù)的國際收支順差。
解決這一問題的方式有二，一是讓人民幣大幅升值，但這將帶來很多負(fù)面影響。二是成立外匯投資公司，擴大海外投資，其重要意義在于，以資本項目下的外匯流出來平衡經(jīng)常項目下的貿(mào)易順差，最終達(dá)到國際收支平衡并緩解升值預(yù)期。
這樣看來，政府通過外匯投資公司從國際市場上購買一些重要的戰(zhàn)略物資、對海外的一些重要項目或股權(quán)進(jìn)行投資，這固然重要。但更重要的在于拋磚引玉以求藏匯于民，以此來激活微觀主體的用匯和對外投資行為，因為，這才更加符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要求。（郭田勇 作者為中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任）
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