這樁“婚姻”波折的背后實(shí)際上折射出我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的現(xiàn)實(shí)問題。由于起步較晚，缺乏整體規(guī)劃，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還不夠完善。此外，在私募基金投資這一非常市場(chǎng)化的行為中，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)一些計(jì)劃色彩也與之產(chǎn)生強(qiáng)烈“碰撞”?！ ?/p>
“現(xiàn)在看，我們當(dāng)時(shí)的一些想法有些天真?！痹Q想在國(guó)內(nèi)私募產(chǎn)權(quán)基金方面做“第一個(gè)吃螃蟹”的閔曉初（化名）現(xiàn)在有些擔(dān)憂，因?yàn)槎ゴ簛恚c產(chǎn)權(quán)交易所的聯(lián)姻并沒有如期推進(jìn)。
“由于產(chǎn)權(quán)交易所的地方政府特色，我們?cè)S多想做的項(xiàng)目做不了?！?/p>
顯然，在市場(chǎng)化的進(jìn)程中，“行政扶持”感到了一些不適應(yīng)。
有意投資實(shí)業(yè)
私募基金與產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)姻，是國(guó)內(nèi)建立多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)探索方向。此前國(guó)內(nèi)的私募基金多投向了證券市場(chǎng)，很少投向成長(zhǎng)中的中小企業(yè)，只有極少的私募基金“有幸”選中了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成功培育其在A股上市，并功成身退獲得了超額回報(bào)。
閔曉初的資金絕大多數(shù)投向了證券業(yè)?！拔业耐顿Y真正投向產(chǎn)業(yè)界的只有一成，畢竟趕上這樣一輪大牛市，我想不是千載難逢，也是前所未有的，誰都不愿錯(cuò)過這樣一個(gè)賺錢的好機(jī)會(huì)?！?/p>
但是，他希望能夠大展身手的仍然是在產(chǎn)業(yè)投資方面。“國(guó)外優(yōu)秀的私募基金投資方向都是以產(chǎn)業(yè)投資為主，這是一種大勢(shì)所趨；國(guó)內(nèi)私募投向證券業(yè)，實(shí)際上是一種短期行為，我更希望使自己的選擇符合事物長(zhǎng)期發(fā)展的規(guī)律。”
與國(guó)內(nèi)私募投向證券業(yè)的急功近利相比，國(guó)外許多知名私募基金都來到中國(guó)挖掘埋藏大批可以點(diǎn)石成金的“中小企業(yè)富礦”。
漢能投資就是這樣一座將國(guó)外資金引入國(guó)內(nèi)、將國(guó)內(nèi)企業(yè)推到海外資本平臺(tái)的“橋梁”?？偨?jīng)理趙小兵說：“我們被稱作‘跨境投資銀行’，我們選擇那些生長(zhǎng)空間大、擁有良好商業(yè)模式的企業(yè)。”
趙小兵最知名的作品就是將框架傳媒賣給了分眾傳媒。前者原是上海名不見經(jīng)傳的一個(gè)小廣告公司，主要業(yè)務(wù)是在電梯間里設(shè)置廣告。而趙小兵看中了它所選擇的“見人所未見”的行業(yè)空白點(diǎn)，果斷出手，僅僅經(jīng)過11個(gè)月的培養(yǎng)，就以1.83億美元的價(jià)格賣給了分眾傳媒，從中至少獲得了20倍的回報(bào)。
結(jié)緣產(chǎn)交所
為什么國(guó)內(nèi)私募難于投資于實(shí)體產(chǎn)業(yè)？原因之一在于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏資金安全進(jìn)出的通道；此外，還有一個(gè)重要的原因在于缺乏信息采集的平臺(tái)。
因此，私募基金選中了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，一方面可以為其選擇項(xiàng)目提供廣泛的、全面的信息，而且可以為私募基金開辟一個(gè)安全的退出通道，可以讓私募基金在合適的時(shí)機(jī)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式收回投資。
而產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)選擇與私募基金結(jié)緣也有自己的“初衷”。國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的主要功能是承擔(dān)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)，并在積累了大量的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，積極探索非上市企業(yè)的股權(quán)托管與股權(quán)轉(zhuǎn)讓類業(yè)務(wù)。因此，能夠引入充裕的資金，解決中小企業(yè)的融資困難，也令產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)求之不得。
正是由于私募產(chǎn)業(yè)基金在“建立多層次資本市場(chǎng)”、“建立創(chuàng)業(yè)板”的呼聲中生逢其時(shí)，所以國(guó)內(nèi)多家產(chǎn)權(quán)交易所都準(zhǔn)備推出私募產(chǎn)業(yè)基金。
根據(jù)此前媒體報(bào)道，海外私募基金對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)并購的興趣正呈上升態(tài)勢(shì)。天津產(chǎn)權(quán)交易中心將與英國(guó)ＭＴＭ基金共同組建“產(chǎn)權(quán)基金”，由中方控股，該基金的投資方向主要是國(guó)有企業(yè)的重組改制、資產(chǎn)整合和中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)。
遭遇“玻璃天花板”
然而，本來能夠雙贏甚至多贏的私募產(chǎn)業(yè)基金卻遇到了“玻璃天花板”。
“交易所是國(guó)有控股方，產(chǎn)業(yè)基金的投向，基金構(gòu)成的比例，這些都會(huì)受到現(xiàn)有政策的約束，這對(duì)我們選擇項(xiàng)目很不利?！?/p>
“此外，由于對(duì)行業(yè)的判斷不同，我們選擇的一些項(xiàng)目在外地；而產(chǎn)權(quán)交易所為本市國(guó)有，都希望為本地企業(yè)的項(xiàng)目?jī)?yōu)先找到‘婆家’，這就使我們出現(xiàn)了分歧。”
由于在資金構(gòu)成、投向等基本內(nèi)容上沒能達(dá)成一致，原本想做第一的閔曉初不得不暫緩腳步。
“我也選擇了直接與一些地方政府談，但也都沒有成功?！?/p>
他說，目前全國(guó)的產(chǎn)權(quán)基金比較成功的有天津?yàn)I海新區(qū)的“渤海產(chǎn)業(yè)基金”，政策的不斷開放也曾吸引他以及其他一些私募基金管理人前去洽談。
）“只要能賺錢，去哪里都無所謂，但是我遺憾地發(fā)現(xiàn)，有的地方企業(yè)項(xiàng)目與我所看好的和擅長(zhǎng)的不一致?！?/p>
事實(shí)上，這樁“婚姻”背后的波折實(shí)際折射出我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的現(xiàn)實(shí)問題。由于起步較晚，缺乏整體規(guī)劃，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還不夠完善，如：缺乏統(tǒng)一的市場(chǎng)規(guī)則和科學(xué)的定價(jià)機(jī)制；地方色彩明顯，交易市場(chǎng)條塊分割、地區(qū)隔離嚴(yán)重；交易層次低，不標(biāo)準(zhǔn)；交易環(huán)節(jié)多，手段過于單一，成本費(fèi)用較高；市場(chǎng)交易規(guī)?？偭科?。此外，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)目前不具有對(duì)產(chǎn)權(quán)的“確認(rèn)權(quán)力”，產(chǎn)權(quán)交易后當(dāng)事主體還須到工商部門進(jìn)行交割，才能確保交易最終完成。
閔曉初認(rèn)為，在私募基金這一非常市場(chǎng)化的行為中，與原有的一些帶有計(jì)劃色彩的行政規(guī)定自然會(huì)“相互碰撞”。由于私募基金是所有投資群體中最市場(chǎng)化的融資手段，它的投資人要求把資金和回報(bào)激勵(lì)機(jī)制能夠最有效的結(jié)合，而帶有行政調(diào)控色彩的手段顯然與這一初衷相違背。
不放棄嘗試
盡管未能順利“完婚”，表示仍然不放棄私募產(chǎn)權(quán)基金的嘗試。
“事實(shí)上，政策的開放需要一個(gè)漸進(jìn)性，能夠允許私募基金加入產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目中，已經(jīng)比過去邁出了一大步?！?/p>
此前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任李偉表示，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)可以通過引入私募基金、風(fēng)險(xiǎn)資本、行業(yè)投資人等，使中國(guó)眾多的非上市公司與國(guó)際資本相結(jié)合。這被看作是私募基金與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)這場(chǎng)聯(lián)姻的政策基礎(chǔ)。
“只要資金的進(jìn)出口問題解決，私募股權(quán)投資的上下游就都已打通。有不完善的地方，我們希望雙方能夠嘗試著有所改進(jìn)，最終為資金進(jìn)出產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)并服務(wù)于中小企業(yè)，提供更靈活、更便捷的交易方式?！?/p>
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