央行18日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至15.5%，將凍結(jié)資金大約1900億，但從總體貨幣供應(yīng)看，調(diào)整準(zhǔn)備金率難以改變流動(dòng)性寬松局面。預(yù)計(jì)在股指經(jīng)過連續(xù)暴跌的背景下，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)應(yīng)該是對(duì)市場(chǎng)緊縮預(yù)期的兌現(xiàn)，對(duì)近期市場(chǎng)造成大幅沖擊的可能性不會(huì)很大。
央行3月18日公布，為落實(shí)從緊的貨幣政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行決定從2008年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
央行上調(diào)準(zhǔn)備金率和利率也在市場(chǎng)預(yù)期之中。央行繼續(xù)保持從緊的貨幣政策調(diào)控，主要原因在于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在流動(dòng)性過剩，投資增長(zhǎng)偏快的趨勢(shì)。2月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.7%，1-2月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資8，121億元，同比增長(zhǎng)24.3%，高于2007年12月18.7％的同比增速。
央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)資金大約1900億，但從總體貨幣供應(yīng)看，調(diào)整準(zhǔn)備金率難以改變流動(dòng)性寬松局面。目前中國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到歷史新高，與國(guó)際水平相比處于偏高的水平。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率雖然能夠起到限制貨幣乘數(shù)的效果，但由于基礎(chǔ)貨幣源頭沒有得到有效控制，每次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后，商業(yè)銀行鎖定的一部分超額準(zhǔn)備金很快被新增外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放所彌補(bǔ)。
長(zhǎng)期國(guó)際收支順差形成大量外匯占款使得央行對(duì)沖壓力不斷增大。雖然2月貿(mào)易順差出現(xiàn)較大下降，但這主要受到季節(jié)性因素影響，而且隨著美聯(lián)儲(chǔ)為減輕次債危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，大幅下調(diào)利率，向市場(chǎng)提供大量流動(dòng)性，外資流入壓力也在加大。2008年1－2月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額同比增長(zhǎng)75.19%。貿(mào)易途徑以外的國(guó)際資金流入導(dǎo)致的外匯占款增長(zhǎng)沒有放緩跡象。上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率僅夠?qū)_新增外匯占款的流動(dòng)性，因此不會(huì)改變流動(dòng)性寬松的局面。
而且隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)利率，中美反向利差不斷擴(kuò)大，僅通過發(fā)行央行票據(jù)對(duì)沖流動(dòng)性不僅對(duì)沖成本過高，隨著滾動(dòng)到期的央票量越來越大，央票作為對(duì)沖工具只能退居輔助地位。在商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率維持高位的情況下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以較小成本回收流動(dòng)性，還會(huì)有進(jìn)一步操作空間。
對(duì)于股市的影響，分析師表示，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，央行多次調(diào)高準(zhǔn)備金率，股市均是出現(xiàn)短期震蕩、低開高走。從本次情況來看，2月份 CPI數(shù)據(jù)高位運(yùn)行或提前為市場(chǎng)注入了較強(qiáng)的緊縮預(yù)期，但在股指經(jīng)過連續(xù)暴跌的背景下，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)應(yīng)該是對(duì)市場(chǎng)緊縮預(yù)期的兌現(xiàn)，對(duì)近期市場(chǎng)造成大幅沖擊的可能性不會(huì)很大。
分析師認(rèn)為，一方面，近期股指大幅超跌，多數(shù)個(gè)股的估值風(fēng)向釋放較充分，盡管存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)市場(chǎng)心理形成一定的緊縮壓力，但由于市場(chǎng)自身處于弱勢(shì)，超跌的技術(shù)形態(tài)存在較強(qiáng)的反彈要求，而存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)兌現(xiàn)了之前的緊縮預(yù)期，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)短期內(nèi)“利空出盡”的一個(gè)轉(zhuǎn)暖信號(hào)。
另一方面，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)出現(xiàn)在市場(chǎng)“空頭宣泄”的情形下，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看對(duì)銀行的基本面產(chǎn)生諸多的不利因素，這也在側(cè)面上或給市場(chǎng)的二線類藍(lán)籌股提供了機(jī)會(huì)。由于權(quán)重類個(gè)股的殺跌構(gòu)成了本輪深度調(diào)整的主要?jiǎng)幽?，面?duì)超跌之后的報(bào)復(fù)性反彈或早已納入了市場(chǎng)的預(yù)期，之前普遍擔(dān)憂的權(quán)重類個(gè)股反彈引領(lǐng)大盤上漲的“二八”現(xiàn)象在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后或受到一定程度的抑制。
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