“我相信我們?nèi)詴羞M一步的損失，我們并不確信最艱難的時期已經(jīng)過去。”5月27日，在香港舉行的一個非正式的股東會議上，匯豐控股(00005.HK)CEO紀勤說。
他表示，目前集團尚未走出次貸危機谷底，所持有的美國次級抵押貸款資產(chǎn)可能會繼續(xù)出現(xiàn)損失。他還呼吁各國中央銀行提高利率以打擊通脹，稱監(jiān)管機構(gòu)應該關(guān)注投行的運作機制中存在的問題，應該在信貸緊縮之后出現(xiàn)更多的規(guī)范。
匯豐金融成責難焦點
匯豐控股今年第一季度為美國消費信貸業(yè)務計提了32億美元的損失撥備，低于去年第四季度的46億美元。這32億美元的計提中，有29.3億美元是來自于匯豐控股的美國子公司匯豐金融。這也很可能是上述紀勤所指的進一步損失的發(fā)生地。
匯豐金融是匯豐控股管理層在過去幾年飽經(jīng)股東責難的一個焦點，自從5年前被匯豐控股以140億美元的價格收入旗下后，與匯豐金融聯(lián)系在一起的就一直是以負面新聞為多。
2007年，當匯豐控股以總收益191億美元，每股盈利增長17.9%，達到1.65美元的優(yōu)異成績結(jié)束該年的業(yè)績時，匯豐金融卻以虧損49億美元的糟糕表現(xiàn)拖了集團公司的后腿。
匯豐金融虧損的主要原因是因為次按。早在2003年，匯豐金融就成為了美國最大的次級按揭貸款借款人。2007年的財報中，因為一筆金額為110億美元的信用損失計提(Provision for credit losses)和另一筆放在了成本和支出項目中的“商譽及其它無形資產(chǎn)損失費用”(Goodwill and other intangible asset impairment charges)48.9億美元，導致匯豐金融在2007年全年共49億美元的巨額虧損。2005年和2006年，匯豐金融的盈利為17.7億和14.4億美元。
上述兩個項目，據(jù)匯豐金融年報介紹，都與抵押貸款業(yè)務，即次按相關(guān)。
最近的匯豐金融2008年第一季度財報顯示，該公司的盈利狀況已經(jīng)從去年的虧損中走了出來，全季度盈利2.55億美元，比去年的5.41億減少52.87%。
但財報中亦披露，該季度匯豐金融又為次按計提了29.3億美元的準備金。而且，在其他收入一欄中，“按照公允價值重新計算的債權(quán)及相關(guān)衍生品的收益”(Gain on debt designated at fair value and related derivatives)在當季錄入了11.8億美元的收入，占“其它總收入”23.7億美元的49.8%，而去年同期該項的收入為1.44億美元，全年為12.75億美元。該項目在季報中沒有詳細描述具體的內(nèi)容，且由于其金額易以記賬方式調(diào)整，容易讓人猜疑匯豐金融在該項目收入的可持續(xù)性。若刨除該項目的增長，匯豐金融的盈利狀況為虧損約7.45億美元。
首季報的四大傷疤
實際上，匯豐金融首季報的傷疤比比皆是。
首先是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，匯豐金融季報披露，其2008年3月31日時的總資產(chǎn)為1608億美元，其中絕大部分為應收賬款(Receivables, net)，數(shù)額高達1417億美元，或占88%。而在應收賬款的細分該項目中，又以房地產(chǎn)抵押類(Real estate secured)最多，達858.51億美元，占應收賬款61%，及總資產(chǎn)的53%。聯(lián)系美國房地產(chǎn)及其金融工具的市場形勢，這部分資產(chǎn)形勢極其不容樂觀。
其次是損益情況，匯豐金融一季報的損益表與上述資產(chǎn)形勢剛好形成密切對應，匯豐金融一季度末的1608億美元總資產(chǎn)已比去年同期的1655億美元減少了約47億美元，主要的原因就在于其應收賬款，比去年的1475億美元減少了58億美元。在細分該項目中，最大的房地產(chǎn)抵押類(Real estate secured)和信用卡類的應收賬款分別比去年減少了28億和14億美元，另外，應收賬款信用損失儲備(Credit loss reserve for receivables)則增加了4.5億美元。
負資產(chǎn)按揭占比則是第三個值得憂慮的地方。匯豐金融在季報中也這樣坦誠地描述自己：集團“主要服務于非一致和非優(yōu)先級的客戶(non-conforming and non-prime consumers)”，其大多數(shù)的債權(quán)的“貸款與抵押品價值比率(loan-to-value， LTV ratio)”都很高。
實際上，LTV比率高于1就是負資產(chǎn)按揭了。而在季報中，匯豐金融稱自己2007年下半年的其中一個努力的舉措是“希望把第二抵押追索權(quán)(Second lien)的房地產(chǎn)抵押類債權(quán)的LTV比率控制在80%至90%范圍的以下”，這暗示其之前和目前的LTV比率并沒有控制在公認的合理風險水平。
本報采訪的投行人士表示，隨著美國房價的下跌，這種降低LTV的努力將變得異常困難，最可能的情況是，“LTV將不理會任何風險控制方案而繼續(xù)提高”。
第四項值得注意的數(shù)據(jù)是，匯豐金融房產(chǎn)抵押類資產(chǎn)的有大量的抵押權(quán)利屬于第二抵押追索權(quán)，相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模高達約156億美元，這意味著一旦借款者違約，抵押品處理所得并非首先歸還匯豐金融。
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