評(píng)論
股市步入危機(jī)時(shí)期不干預(yù)將代價(jià)巨大
在報(bào)刊雜志上，我們常常可以看到這樣的言辭：“要避免宏觀經(jīng)濟(jì)大起大落”，即要穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。但當(dāng)前的“宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”似乎主要是指實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，以及與我國銀行體系相關(guān)的一些金融市場(chǎng)穩(wěn)定。而股票市場(chǎng)穩(wěn)定一直是游離在我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定（包括金融市場(chǎng)穩(wěn)定）的調(diào)控政策視野之外。這恰恰是目前我國股票市場(chǎng)面臨的一個(gè)制度性困境。
由于當(dāng)前股票市場(chǎng)穩(wěn)定仍游離于宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策視野之外，當(dāng)我國股票市場(chǎng)在遭遇危機(jī)時(shí)，我們就不可能及時(shí)、快速和正確地制訂出應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)危機(jī)的相關(guān)政策措施，加上應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)危機(jī)的政策措施制訂、實(shí)施的程序又相當(dāng)復(fù)雜，這也可以理解為什么我們遲遲不采取有力的干預(yù)措施來穩(wěn)定股票市場(chǎng)了。
另外，這在一定程度上也反映了迄今我們?nèi)匀缓鲆暪善笔袌?chǎng)穩(wěn)定對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要性，還沒有從根本上認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)不穩(wěn)定將對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生潛在、巨大的負(fù)面影響。因而，放任股票市場(chǎng)的非理性下跌，似乎是可以容忍的事情。這一不當(dāng)認(rèn)識(shí)對(duì)我國股票市場(chǎng)的發(fā)展影響很大。
但是，問題是當(dāng)前我國股票市場(chǎng)已步入到一個(gè)危機(jī)時(shí)期。在短短8個(gè)月內(nèi)，滬深股市主要指數(shù)跌幅接近60%，這種慘烈的非理性下跌趨勢(shì)，唯有在經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)才會(huì)發(fā)生。
那么，是什么原因?qū)е铝斯善笔袌?chǎng)出現(xiàn)了市場(chǎng)危機(jī)？從表面上看，似乎是市場(chǎng)中非理性的、濃重投機(jī)性的趨勢(shì)性投機(jī)從根本上導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的非理性下跌。因?yàn)?，?dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的諸多變化，并不能令人信服地解釋這一市場(chǎng)現(xiàn)象。
但從本質(zhì)上看，是諸多非經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致了當(dāng)前股票市場(chǎng)出現(xiàn)如此罕見的大跌趨勢(shì)。一方面，類似大小非解禁問題、IPO特別通道、股票市場(chǎng)作為國企再融資平臺(tái)趨勢(shì)依然難改、機(jī)構(gòu)投資者成了市場(chǎng)的主要投機(jī)者等制度性缺陷，在一定程度上反映了我們?nèi)匀涣?xí)慣于用貼著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)標(biāo)簽的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維方式來管理或監(jiān)管這一市場(chǎng)。這對(duì)當(dāng)前股票市場(chǎng)不穩(wěn)定有一定影響。
另一方面，圍繞著奧運(yùn)會(huì)前后是否會(huì)有行情、阻止熱錢出逃、甚至將股市下跌作為控制通脹壓力工具等方面，一場(chǎng)市場(chǎng)博弈在股市悄悄展開。股票市場(chǎng)難免會(huì)成為實(shí)現(xiàn)某種調(diào)控目標(biāo)的犧牲品。
因而，當(dāng)諸多非經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)并影響了當(dāng)前股票市場(chǎng)的非理性下跌時(shí)，尤其是當(dāng)股票市場(chǎng)面臨深層次危機(jī)時(shí)，如果投資者依然看不到任何干預(yù)的告示性語言或?qū)嵸|(zhì)性的干預(yù)措施，這將會(huì)徹底改變市場(chǎng)預(yù)期，并加速市場(chǎng)的下跌。
盡管當(dāng)前我們并沒有遭遇任何經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，但我們似乎正在經(jīng)歷一場(chǎng)股票市場(chǎng)危機(jī)，這一點(diǎn)是毋庸置疑的。
按理說，在危機(jī)時(shí)期，我們應(yīng)采取非常規(guī)性政策措施來穩(wěn)定股票市場(chǎng)，這樣才能改變目前的市場(chǎng)預(yù)期，才能重塑投資者的信心。但是，我們并沒有看到明顯的跡象。
從當(dāng)前的股票市場(chǎng)政策制訂與實(shí)施的制度環(huán)境來看，我們似乎可以理解為什么在面對(duì)股票市場(chǎng)的非理性下跌時(shí)會(huì)采取不干預(yù)措施，但當(dāng)股票市場(chǎng)處在危機(jī)時(shí)期時(shí)仍然采取這樣的不干預(yù)態(tài)度，似乎又難以讓人理解。
因?yàn)?，從成熟市?chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，股票市場(chǎng)穩(wěn)定與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定密切相關(guān)。以美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的政策措施來看，實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)就是想通過穩(wěn)定金融市場(chǎng)來抵消由次貸危機(jī)引發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
所以，一旦我們認(rèn)清當(dāng)前我國股票市場(chǎng)已處于危機(jī)時(shí)期后，理應(yīng)在危機(jī)時(shí)期采取非常規(guī)性的干預(yù)政策措施來穩(wěn)定股票市場(chǎng)，而不是放任股票市場(chǎng)的非理性下跌，這樣會(huì)危及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。因?yàn)?，股票市?chǎng)的非理性下跌會(huì)抑制當(dāng)前我國正在推行的擴(kuò)大內(nèi)需（主要為擴(kuò)大消費(fèi)），對(duì)經(jīng)濟(jì)增長方式調(diào)整及整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長將產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。
同時(shí)，我們要徹底改變當(dāng)前忽視股票市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要意義的不當(dāng)認(rèn)識(shí)，一定要將穩(wěn)定股票市場(chǎng)納入到我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策視野中。并且，還要適時(shí)建立一個(gè)能協(xié)調(diào)各職能部門的綜合性金融管理部門，及時(shí)、快速、正確地應(yīng)對(duì)或解決我國股票市場(chǎng)中出現(xiàn)的一些重大問題，以維護(hù)我國股票市場(chǎng)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。（樂嘉春 來源：上海證券報(bào)）
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