日前，決策層密集調(diào)研外貿(mào)金融、防止實體經(jīng)濟(jì)大起大落的行動，引起了資本市場各方的廣泛聯(lián)想和揣測。市場據(jù)此推想，近期大起大落的資本市場，無疑已引起了決策層的關(guān)注，有關(guān)方面有望采取穩(wěn)定市場的舉措，增強市場信心。7月7日，受此消息激勵，大盤單邊上揚，上證指數(shù)全天大漲122點；7月8日，股市繼續(xù)飄紅。
一個“防止經(jīng)濟(jì)大起大落”的調(diào)研，何以能讓市場信心陡增并拉出帶量長陽？市場傾向于認(rèn)為，在宏觀調(diào)控行至中盤，下半年宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度將重新定調(diào)之際，決策層的調(diào)研，將有可能在未來催生出“多管齊下，標(biāo)本兼治”的綜合應(yīng)對措施；對于資本市場，投資者認(rèn)為政府或?qū)榱司S護(hù)市場穩(wěn)定，推出平準(zhǔn)基金。
實際上，隨著我國股市自去年10月以來波動幅度日益加大，股市走勢異常低迷，民間救市智慧中，平準(zhǔn)基金入市就一直被放在重要位置，也是被投資者認(rèn)為能有效防止資本市場大起大落的力措。一項由中國證券投資者保護(hù)基金公司進(jìn)行的相關(guān)調(diào)查結(jié)果顯示，超過半數(shù)的被調(diào)查者認(rèn)為，政府將繼續(xù)采取政策措施來平穩(wěn)持續(xù)低迷的A股市場，其中，呼聲最高的就屬平準(zhǔn)基金。
然而，呼聲甚高的平準(zhǔn)基金并不如人們想象的那么容易誕生。且不說平準(zhǔn)基金牽頭人是誰，由哪個部門或者團(tuán)隊來運作，相關(guān)制度如何建立都是未知數(shù)，即便上述問題悉數(shù)解決，資金從何而來？是通過“國家外匯儲備、股票印花稅按比例提取、大小非減持征收20%資本利得稅三項來源設(shè)立‘中國股市平準(zhǔn)基金’”嗎，這牽涉的部門太多，短期內(nèi)恐難成行。而且通過這些途徑籌集資金，無疑需要最高級別部門的審批或批準(zhǔn)。而且假如大小非問題無配套解決措施，那么，平準(zhǔn)基金一入市就有可能“變身”為大小非減持的接盤基金，這將使平準(zhǔn)基金的入市效果與救市初衷南轅北轍。不僅如此，平準(zhǔn)基金入市時機和干預(yù)方式也很有講究，操作不慎或判斷失誤，平準(zhǔn)基金同樣可能慘遭套牢。典型的例子莫過于我國臺灣地區(qū)近來動用的由“行政院”控制、規(guī)模達(dá)5000億新臺幣的“安定基金”，該平準(zhǔn)基金一入市，就在外資強大的拋盤重壓下全盤被套。
較之新設(shè)立平準(zhǔn)基金，當(dāng)前讓大非充當(dāng)“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”角色，使其由市場的不穩(wěn)定因素轉(zhuǎn)化成股市穩(wěn)定器，不僅一箭雙雕，也可能是操作起來更簡便，也更切合實際和最為可行的一種救市方式。眾所周知，平準(zhǔn)基金主要是通過對證券市場的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投資價值凸顯時買進(jìn)；在股市泡沫泛濫、市場投機氣氛狂熱時賣出的方式，來熨平股市的非理性波動，達(dá)到穩(wěn)定證券市場的目的。而作為中國股市歷史遺留問題的大非，其身上恰恰潛藏著諸多“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”的基因和特質(zhì)。比如，平準(zhǔn)基金要求基金的資金數(shù)量巨大，入市后能左右或影響市場走勢，而大非目前總市值在10萬億元左右，數(shù)量龐大，對市場走勢的影響非同尋常。再比如，平準(zhǔn)基金的進(jìn)出要周密安排、統(tǒng)一調(diào)度，通常以大盤藍(lán)籌股為建倉對象，而大非中相當(dāng)數(shù)量的股票屬于國有大盤藍(lán)籌股，不僅是平準(zhǔn)基金購買的對象，而且國家對這些大非擁有絕對控制權(quán)，可以統(tǒng)一調(diào)度。如果我們能設(shè)計出一套制度，比如大非增減與該企業(yè)業(yè)績掛鉤，或與市值考核、再融資等等掛鉤，那么，目前被市場視為洪水猛獸的大非，或許將就此搖身一變成為中國股市重要的穩(wěn)定力量，懸在中國股市頭上的“堰塞湖”將從此被化解，股改下半場也將迎來完美收官的時刻。
那么，大非如何充當(dāng)“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”的角色，進(jìn)而實施對股市的影響和干預(yù)呢？讓大非成為“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”，可以試圖在諸多制度安排下，讓大非在股市極其低迷、股價被市場嚴(yán)重低估之際，既主動作出延期減持的承諾，更要在適當(dāng)時候主動回購公司股份，以此向市場傳達(dá)大非對企業(yè)未來的信心；而當(dāng)股市泡沫泛濫，股價嚴(yán)重背離價值時，則鼓勵大非實施大規(guī)模減持，以便降溫市場，使股價回歸到理性狀態(tài)，防止資產(chǎn)價格泡沫破裂。通過在低迷時鎖定股份，并適當(dāng)回購股份，在市場瘋狂時出售股份，并大舉套現(xiàn)的方式，大非將可以較好地完成平準(zhǔn)基金才能完成的使命，使市場總體處于健康穩(wěn)定的運行狀態(tài)，從而有效防范股市的大起大落。如果當(dāng)前匆忙推出平準(zhǔn)基金，由于市場規(guī)模今非昔比，救市需要動用的資金非常巨大，而且目前股市是否處于價值嚴(yán)重低估狀態(tài)，也有待評估，因此，平準(zhǔn)基金如果未經(jīng)周密研究就大規(guī)模挺進(jìn)市場，一旦遭遇熱錢狙擊而套牢，則后果不堪設(shè)想。
當(dāng)然，要讓大非充當(dāng)“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”角色，制度設(shè)計是關(guān)鍵。為防止大非由“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”角色演變成炒作自家股票的莊家，或成為放大市場波動、進(jìn)行內(nèi)幕交易的不穩(wěn)定因素，必須在加強信息披露和嚴(yán)格監(jiān)管的同時，對違規(guī)行為實施嚴(yán)刑峻法。
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