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下載安裝Flash播放器早在2008年全球金融危機中，全球主要股市中跌幅第一的卻是基本面最好的A股。在當時這令很多投資者百思不得其解，其實，這與2008年7月份“大非”開始解禁，A股市場開始進入全流通時代，市場供需關(guān)系被顛覆有著密切關(guān)系?，F(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板也即將面臨這樣的壓力，終結(jié)創(chuàng)業(yè)板好日子是今年10月31日開始創(chuàng)業(yè)板將迎來“非股”的解禁潮。并且，創(chuàng)業(yè)板“非股”解禁對現(xiàn)有供需關(guān)系的顛覆性，給創(chuàng)業(yè)板行情帶來的潛在壓力要遠甚于主板市場，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。
一、跟主板公司相比，創(chuàng)業(yè)板公司控股股東持股比例高于50%的不多，低于20%的普遍，這決定著創(chuàng)業(yè)板“小非股”解禁給行情帶來沖擊性壓力更大。以創(chuàng)業(yè)板目前的市場規(guī)模計算，去年10月30日上市的首批28家公司解禁市值占到了整個創(chuàng)業(yè)板總流通市值的30.4%；到今年年底，即去年頭兩批37家上市公司的解禁市值將達到整個創(chuàng)業(yè)板流通市值的40.7%，相當于創(chuàng)業(yè)板的流通市值規(guī)模在這2個月內(nèi)一次性擴大了1.4倍。并且，從此開始，整個創(chuàng)業(yè)板將步入新股快速上市、“大小非”不斷解禁的循環(huán)壓力中。目前，首批28家“小非”解禁公司的平均復(fù)權(quán)價高過50元/股，而即將巨量解禁的“小非股”原始成本只有2-3元/股，有的甚至低于1元/股。因此，創(chuàng)業(yè)板“非股”解禁之時，行情的“三高癥”也必然藥到病除。
二、創(chuàng)業(yè)板公司“小非股”解禁后有著更為強烈的減持意愿，對行情形成的沖擊性壓力自然更大，原因首先是估值過高。創(chuàng)業(yè)板目前的市盈率是65倍，中小板是48倍，滬深300成份股是17倍。創(chuàng)業(yè)板的最大買點是成長性，但以市盈率相對于盈利增長比率PEG指標來比較，創(chuàng)業(yè)板2010年一致性預(yù)期下的PEG是1.06，中小板是0.65，滬深300成份股是0.54。很顯然，創(chuàng)業(yè)板估值越高意味著套現(xiàn)收益越大，“小非”解禁后的套現(xiàn)意愿越為強烈。其次，創(chuàng)業(yè)板“小非股”中解禁后拋售套現(xiàn)最為迫切的應(yīng)是以各種面目出現(xiàn)的“創(chuàng)投股”。在10月30日首批解禁的28家公司中，以現(xiàn)有股價計算的創(chuàng)投持股市值達到42億，占到當日解禁市值的12%，占到當前創(chuàng)業(yè)板總流通市值的4.05%。
三、正常情況下，創(chuàng)業(yè)板相對于主板成份指數(shù)的溢價率一般為1.5-2倍。后期在強大的“非股”解禁壓力下，A股創(chuàng)業(yè)板的溢價率如果回歸到滬深300的2倍，意味著有47%的調(diào)整幅度。由于A股創(chuàng)業(yè)板公司有上市規(guī)模限制，相對小的流通盤、相對大的解禁比例、相對更強的“非股”拋售意愿，決定著創(chuàng)業(yè)板“非股”解禁后對行情形成的沖擊要比主板大得多。如果創(chuàng)業(yè)板后期的“小非”減持壓力過于強勁，行情在某個階段出現(xiàn)“過殺”現(xiàn)象，溢價率因此如果回歸到滬深300的1.5倍，意味著有60%的相對跌幅。
創(chuàng)業(yè)板的激情正在逐漸消退，從更長一些的周期看，創(chuàng)業(yè)板行情出現(xiàn)被“腰斬”的風(fēng)險并非杞人憂天。不論怎樣，創(chuàng)業(yè)板因“新”而“興”的成色在退卻，未來相當長時間內(nèi)，“非股”解禁壓力下的創(chuàng)業(yè)板整體將跑輸大市已是個大概率事件。
阿琪