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下載安裝Flash播放器面對(duì)今年來震蕩加劇的市場(chǎng)，混合型基金進(jìn)可攻退可守的優(yōu)勢(shì)得以凸顯。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，混合型基金今年以來平均凈值增長(zhǎng)率較普通股票型基金高出2個(gè)百分點(diǎn)。不過在今年新成立的百余只基金中，混合型基金卻不到五只。自8月26日起發(fā)行的銀華成長(zhǎng)先鋒混合型基金是目前在發(fā)新基中唯一一只混合型基金。
近日，記者采訪了該基金擬任基金經(jīng)理李宇家，他指出，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性較大，政策的重心將轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的四大領(lǐng)域：新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)行業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及區(qū)域振興，將成為孕育未來牛股的“集中營(yíng)”。
A股“兩底”已經(jīng)形成
記者：我們看到，上半年受到經(jīng)濟(jì)增速下滑、房產(chǎn)調(diào)控政策、外圍股市惡化等多重因素的打擊，A股市場(chǎng)一度下跌到2319點(diǎn)。不過在7月迎來了久違的反彈，可到8月下旬，再度陷入震蕩境地。市場(chǎng)底部究竟在何處？您怎么看待未來行情？
李宇家：市場(chǎng)的底部有三種類型——價(jià)值底、政策底和經(jīng)濟(jì)底?，F(xiàn)在看來，價(jià)值底和政策底已經(jīng)形成，可以判斷A股市場(chǎng)的階段性底部出現(xiàn)。但真正出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情，還要等經(jīng)濟(jì)底出現(xiàn)，因此，下半年市場(chǎng)還是震蕩向上的格局。
記者：能否詳細(xì)給我們解釋下，您對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的理解？
李宇家：首先，從市盈率角度來看，2005年和2008年股市進(jìn)入底部時(shí)，A股市場(chǎng)平均市盈率差不多在12、13倍左右；今年6月份的時(shí)候，實(shí)際上A股市盈率也跌落到這么一個(gè)水平。所以從估值水平的角度來看，是一個(gè)相對(duì)較低的區(qū)域。
其次，從產(chǎn)業(yè)資本消極定價(jià)角度來看。隨著大小非解禁，產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)逐步提升。2007年市場(chǎng)持續(xù)上漲時(shí)，大小非的減持較為集中。而到了2008年市場(chǎng)接近底部區(qū)域時(shí)，就出現(xiàn)了大小非增持的情況。今年5、6月份，產(chǎn)業(yè)資本再次出現(xiàn)凈增持，金額雖然不多，但說明目前的股價(jià)水平，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本已有一定吸引力。
最后，從投資者資產(chǎn)配置的角度來看，歷史上，重點(diǎn)公司股息收益率超越國(guó)債收益率都意味著重要底部的來臨，2008年這種情況就比較明顯，而在今年5、6月份的時(shí)候再次出現(xiàn)。
所以，結(jié)合以上三方面的因素，我們認(rèn)為，基本上6月份市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)較為合理的投資區(qū)間。
重點(diǎn)關(guān)注四大投資領(lǐng)域
記者：金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為政府工作重點(diǎn)，在這種政策導(dǎo)向下，宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)將呈現(xiàn)怎樣的潮流？
李宇家：后金融危機(jī)時(shí)代，在外部全球再平衡和內(nèi)部人口結(jié)構(gòu)變化等深層次矛盾集中顯現(xiàn)的大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期。未來，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行將是一個(gè)大的整體趨勢(shì)。而宏觀經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)也將涵蓋三個(gè)方面，即外需向內(nèi)需回歸，投資讓位消費(fèi)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)由東向西“雁陣模式”平衡發(fā)展。
記者：面對(duì)這樣的發(fā)展趨勢(shì)，投資機(jī)會(huì)又會(huì)出現(xiàn)在哪些領(lǐng)域？
李宇家：我們認(rèn)為，在調(diào)結(jié)構(gòu)背景下，未來股市中表現(xiàn)突出的行業(yè)將集中在：大消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)的升級(jí)和區(qū)域振興這四大領(lǐng)域，一批新牛股或從中脫穎而出。
首先消費(fèi)領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域和新興消費(fèi)領(lǐng)域，尤其是在新興消費(fèi)領(lǐng)域里，投資機(jī)會(huì)更多一些，包括：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、教育文化娛樂、專業(yè)連鎖、醫(yī)療保健等。
其次是國(guó)家重點(diǎn)扶持的八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括：節(jié)能環(huán)保、新能源、電動(dòng)汽車、智能電網(wǎng)、新醫(yī)藥、新材料、生物育種、信息產(chǎn)業(yè)等。
第三就是傳統(tǒng)的制造業(yè)升級(jí)，傳統(tǒng)制造業(yè)總體來講是走下坡路，但是，借鑒海外兩種成功模式，即外包型服務(wù)模式和服務(wù)型制造模式，前者實(shí)質(zhì)上是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行拆分，獲得專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，而后者則是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行融合，獲得綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)。從國(guó)外大企業(yè)成長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，印度的Satyam和美國(guó)的IBM代表了這兩種路徑成長(zhǎng)的典型。這兩種模式也代表了轉(zhuǎn)型背景下，中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)或者生產(chǎn)服務(wù)型行業(yè)面臨的機(jī)遇。
第四，區(qū)域振興。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)從東部向西部轉(zhuǎn)移的過程中，西部的一些傳統(tǒng)制造業(yè)，包括強(qiáng)周期性的行業(yè)，也將獲得一個(gè)超常規(guī)的發(fā)展機(jī)遇。
混合型基金“如魚得水”
記者：您對(duì)投資者理財(cái)有何建議？
李宇家：未來幾年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，A股市場(chǎng)波動(dòng)在所難免。投資者可以適當(dāng)關(guān)注投資策略靈活的混合型基金來完善資產(chǎn)配置。具體看來，從倉位上看，混合型基金更為自由，在市場(chǎng)上漲時(shí)，混合型基金可以提高股票投資比例以獲得較高收益；而當(dāng)市場(chǎng)震蕩甚至下跌的時(shí)候，混合型基金則可通過降低股票投資比例，增加對(duì)于債券、貨幣等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，提高投資組合的防御性，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并獲取較為穩(wěn)定的收益。
記者：Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，今年以來新成立的106只基金中，而混合型基金不到五只。而銀華成長(zhǎng)先鋒是近期在發(fā)新基中唯一一只混合型基金，是基于怎樣的考慮選擇此時(shí)推出？
李宇家：主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)的看好，我們認(rèn)為，伴隨調(diào)結(jié)構(gòu)的持續(xù)深入，戰(zhàn)略新興行業(yè)以及創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型公司有望成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，投資于這些行業(yè)和公司，將能分享這些行業(yè)和公司的成長(zhǎng)性收益和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的成果。
我們這只基金就將致力于挖掘中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展過程中，由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新帶來的對(duì)成長(zhǎng)型行業(yè)和公司的投資機(jī)會(huì)。未來將采取積極、主動(dòng)的資產(chǎn)配置策略，重點(diǎn)投資于成長(zhǎng)型行業(yè)和公司及信用債券，注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值。 （馬薪婷）