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2010年10月03日10:53 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/楊光

編者按：在采訪了私募基金、公募基金和券商后，本刊發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)于四季度觀點(diǎn)趨于一致，普遍判斷大盤(pán)將繼續(xù)維持區(qū)間窄幅震蕩，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的新興產(chǎn)業(yè)和民生消費(fèi)領(lǐng)域被大多數(shù)機(jī)構(gòu)看好，而估值過(guò)高的中小盤(pán)股已暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，機(jī)構(gòu)提醒投資者，四季度是政策密集推出的時(shí)期，10月份“十二五”規(guī)劃的制定、11月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大影響。另外，隨著國(guó)家調(diào)控政策再次出臺(tái)，房地產(chǎn)行業(yè)走向是影響市場(chǎng)的核心變數(shù)之一。

大盤(pán)維持震蕩看好“消費(fèi)+新興”行業(yè)

《紅周刊》記者 張銳睿

三季度市場(chǎng)出現(xiàn)年內(nèi)較具規(guī)模的反彈行情，上證指數(shù)單季反彈超過(guò)10%，而諸多個(gè)股走勢(shì)更為精彩，券商普遍認(rèn)為四季度大盤(pán)仍將以震蕩為主，而新興行業(yè)以及“十二五”規(guī)劃將成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)

GDP增速四季度觸底

對(duì)于我國(guó)四季度宏觀基本面的走勢(shì)，各家券商的看法基本趨于一致，普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行將在未來(lái)的一兩個(gè)季度達(dá)到階段性低點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底是在四季度還是在2010年一季度，還存有分歧。

“從本輪下行周期的時(shí)間特征來(lái)看，年初貨幣(M1)周期率先見(jiàn)頂，2月份工業(yè)增加值為代表的經(jīng)濟(jì)周期到達(dá)高峰，5月份PPI見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)10月份CPI見(jiàn)頂。”長(zhǎng)江證券表示，盡管面臨外需回落、物價(jià)指標(biāo)高企等壓力，但目前本輪貨幣、經(jīng)濟(jì)下行周期基本接近尾聲，明年一季度開(kāi)始有望進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)上升小周期。

對(duì)于四季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，國(guó)泰君安總結(jié)為三句話，“經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底、通脹回落、政策趨松”。國(guó)泰君安認(rèn)為今年四季度很有可能是GDP同比增速的一個(gè)階段性低點(diǎn)，而環(huán)比低點(diǎn)已經(jīng)在三季度形成。基于對(duì)工業(yè)環(huán)比增速見(jiàn)底回升的觀察，國(guó)泰君安上調(diào)了對(duì)三季度GDP增速的預(yù)測(cè)至9%，四季度GDP同比增速由8.2%上調(diào)至8.6%。

中信證券則表示，從2010年下半年到2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈“U”型增長(zhǎng)。從環(huán)比來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度增速最低，四季度開(kāi)始有所回升，這一趨勢(shì)將一直持續(xù)至2011年年底。其中2010年四季度投資增速預(yù)計(jì)將見(jiàn)底回升，主要是來(lái)自基建投資和服務(wù)業(yè)投資；四季度消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中必需消費(fèi)品仍將保持較快增長(zhǎng)；而出口方面，四季度由于基數(shù)原因以及歐洲緊縮開(kāi)支計(jì)劃和國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整，出口增速會(huì)有所回落，但是整體出口金額仍將保持較高水平。

CPI和房地產(chǎn)政策成關(guān)注焦點(diǎn)

從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，工業(yè)增加值、消費(fèi)和貨幣供應(yīng)量增速高于市場(chǎng)預(yù)期，投資、CPI基本符合預(yù)期，雖然經(jīng)濟(jì)向上的拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)下滑速度明顯放緩，軟著陸是未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主基調(diào)。但在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體超預(yù)期之下，市場(chǎng)依然疲軟，券商普遍認(rèn)為房地產(chǎn)政策和通脹是目前困擾市場(chǎng)的兩大問(wèn)題。

中信證券表示，地產(chǎn)政策是未來(lái)兩個(gè)季度影響市場(chǎng)的核心變數(shù)。在影響市場(chǎng)的五個(gè)維度中，經(jīng)濟(jì)、業(yè)績(jī)、估值和資金面都具備趨勢(shì)性判斷，或是預(yù)期相對(duì)一致，惟有政策沒(méi)有形成相對(duì)一致預(yù)期，也最難以把握。目前政策的焦點(diǎn)集中在地產(chǎn)，核心問(wèn)題是未來(lái)一個(gè)季度銷量增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)如何，如果量?jī)r(jià)齊升則會(huì)引發(fā)政策的再度調(diào)控，如果量升價(jià)穩(wěn)則會(huì)迎來(lái)一個(gè)相對(duì)溫和的政策環(huán)境。

對(duì)于未來(lái)的房?jī)r(jià)走勢(shì)，長(zhǎng)江證券判斷隨著金九銀十的到來(lái)，前期在調(diào)控政策出臺(tái)后推遲開(kāi)盤(pán)的和經(jīng)過(guò)幾個(gè)月施工達(dá)到預(yù)售條件的項(xiàng)目將集中面世，供應(yīng)量較前期將有明顯的增加；另一方面，隨著8月樓市銷量的顯著回暖，開(kāi)發(fā)商達(dá)到既定銷售目標(biāo)時(shí)需要下調(diào)的房?jī)r(jià)幅度越來(lái)越小。隨著供應(yīng)量的大幅增加，樓市銷量的反彈速度很可能維持甚至超過(guò)8月份的水平；而房?jī)r(jià)在樓市銷量回暖、供應(yīng)充足而政策未有實(shí)質(zhì)放松的情況下，整體保持穩(wěn)定或小幅攀升的概率會(huì)比較大。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師表示，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，但與2009年年底以來(lái)的兩次房地產(chǎn)調(diào)控所不同的是，這次調(diào)控一旦落實(shí)，將有望被市場(chǎng)解讀為最后一次調(diào)控。不過(guò)申銀萬(wàn)國(guó)也提醒投資者，由于京滬深等一線城市的住宅供應(yīng)釋放時(shí)間更為靠后，且增幅不及全國(guó)，相對(duì)全國(guó)其他城市來(lái)說(shuō)，漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)偏高，受到政策調(diào)控的可能性更大。

而對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的通脹風(fēng)險(xiǎn)，各家機(jī)構(gòu)普遍比較樂(lè)觀，認(rèn)為惡性通脹不會(huì)出現(xiàn)，CPI隨后將逐步回落。

長(zhǎng)江證券表示，每一輪貨幣和資產(chǎn)價(jià)格浪潮過(guò)后，往往接著出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品等終端生活用品價(jià)格上升的現(xiàn)象，而即使在PPI連續(xù)數(shù)月回落的情形下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升仍會(huì)直接造成通脹CPI指標(biāo)的攀高。根據(jù)通脹周期滯后于貨幣周期6個(gè)月左右的歷史經(jīng)驗(yàn)，在四季度宏觀調(diào)控政策延續(xù)的條件下，也完全可以判斷目前的CPI指標(biāo)已經(jīng)到達(dá)本輪上升周期的末端，年末CPI指標(biāo)將滯后于PPI開(kāi)始回落，未來(lái)兩個(gè)季度通脹壓力才會(huì)有所減輕。

震蕩市格局仍將繼續(xù)

雖然經(jīng)濟(jì)前景好于市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)于四季度的流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)的普遍共識(shí)是并不樂(lè)觀。

“就目前的情況來(lái)看，我們認(rèn)為貸款端加息的可能性不大?！遍L(zhǎng)城證券表示從長(zhǎng)期來(lái)看也并不支持利率走高，一是因?yàn)檎?、企業(yè)、居民所承擔(dān)的債務(wù)不斷膨脹，加息是大家所承擔(dān)不起的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊也較大；二是從更深層次看，整個(gè)資本回報(bào)率在下降，外圍也維持在一個(gè)零利率的環(huán)境，從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的借貸利率反倒有下降的趨勢(shì)。從目前的流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，M1、M2貨幣增速仍在不斷走低、近幾個(gè)月的新增信貸規(guī)模有所回升，但依然在中值趨勢(shì)之下，如果房地產(chǎn)的回暖引發(fā)調(diào)控政策的再度收緊，則對(duì)四季度的流動(dòng)性環(huán)境不能過(guò)度樂(lè)觀。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，M1指標(biāo)既能夠反映整體的流動(dòng)性情況，也能夠較好地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)景氣度，年中以來(lái)，M1的環(huán)比增幅趨于下降，8 月份更是進(jìn)入了凈下降區(qū)域；目前的流動(dòng)性環(huán)境尚不足以支持股市重心短期出現(xiàn)大幅上移。

而中信證券表示，四季度有大量限售股解禁需要資金承接。10月底將迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板解禁的第一次沖擊，近期部分公司高管辭職事件有可能引發(fā)投資者對(duì)解禁股供給增加帶來(lái)的負(fù)面預(yù)期沖擊，未來(lái)4個(gè)月，中小盤(pán)和創(chuàng)業(yè)板解禁市值分別達(dá)305億元、74億元、1412億元和779億元。從每月市場(chǎng)募集資金節(jié)奏看，未見(jiàn)放緩跡象，資本市場(chǎng)仍在對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型作貢獻(xiàn)。

對(duì)于四季度的大盤(pán)，認(rèn)為維持窄幅震蕩的占大多數(shù)。廣發(fā)證券判斷，經(jīng)濟(jì)下滑、政策兩難、業(yè)績(jī)下降是構(gòu)成當(dāng)前博弈困局的關(guān)鍵詞，但當(dāng)前股指已很大程度上反映了諸多未來(lái)不確定性因素，在排除極端條件如GDP增速破8%等情境下，四季度股指將在目前點(diǎn)位上下10%左右區(qū)間展開(kāi)震蕩筑底，也即四季度估值核心的波動(dòng)區(qū)間為2500~2800點(diǎn)。

申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)今年滬深300公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型^(guò)25%，進(jìn)入四季度以后，考慮到年底的估值基準(zhǔn)切換，A股市場(chǎng)的估值上行空間將被進(jìn)一步打開(kāi)，近期風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，估值基準(zhǔn)切換效應(yīng)將推升股指震蕩向上。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)四季度上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間是2500~3000點(diǎn)。

對(duì)后市最為樂(lè)觀的是中信證券。中信證券表示堅(jiān)定看好10月份以后的市場(chǎng)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底將提升市場(chǎng)的信心，四季度大盤(pán)將達(dá)到3000點(diǎn)以上。

光大證券的觀點(diǎn)較為特別，他們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)二次調(diào)控的壓力明顯上升，貨幣政策仍然存在從緊的壓力以及中小板和創(chuàng)業(yè)板的大規(guī)模解禁將對(duì)市場(chǎng)形成重要的負(fù)面影響，因此四季度的市場(chǎng)重心仍將下移，再次下探尋底創(chuàng)出新低的概率較大，其運(yùn)行區(qū)間在2150~2700點(diǎn)之間。

消費(fèi)+新興產(chǎn)業(yè)仍是熱點(diǎn)

機(jī)構(gòu)普遍表示，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)在四季度或許將延續(xù)，主要圍繞“十二五”規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的新興產(chǎn)業(yè)和民生方面的消費(fèi)等領(lǐng)域。

長(zhǎng)城證券表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策的漸趨明朗，消費(fèi)升級(jí)、中西部城市化進(jìn)程和新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)仍然代表了“十二五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的主要趨勢(shì)，四季度的行業(yè)配置仍然以消費(fèi)+新興產(chǎn)業(yè)為主要方向，重點(diǎn)配置信息技術(shù)、電力設(shè)備與新能源、家電、醫(yī)藥、商業(yè)、食品飲料、旅游傳媒、建材等消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)類行業(yè)。

中信證券表示短期內(nèi)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，但精選個(gè)股將由重“勢(shì)”轉(zhuǎn)向重“質(zhì)”，傳統(tǒng)行業(yè)里，階段性行業(yè)配置可以關(guān)注去庫(kù)存化的快速實(shí)現(xiàn)、房地產(chǎn)博弈中量的放大、節(jié)能減排政策大力落實(shí)、全球低息環(huán)境下寬松流動(dòng)性以及新疆、水利建設(shè)、稀土等主題對(duì)周期性行業(yè)的帶動(dòng)。新興產(chǎn)業(yè)里，伴隨著規(guī)劃政策出臺(tái)，看好政府扶持模式和力度相對(duì)明朗的環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源(核電和光伏)、工業(yè)和建筑節(jié)能、海洋工程、高端軟件等領(lǐng)域中的公司。

廣發(fā)證券認(rèn)為“新興行業(yè)+大消費(fèi)”仍然是市場(chǎng)的核心焦點(diǎn)，有四類主線值得注意：一是收入分配改革推進(jìn)進(jìn)程中的受益行業(yè)，主要集中在消費(fèi)類及醫(yī)藥板塊；二是節(jié)能減排任務(wù)加速背景下促發(fā)的相關(guān)節(jié)能減排主題投資機(jī)會(huì)；三是央企整合主題應(yīng)給予持續(xù)關(guān)注；四是房地產(chǎn)調(diào)控困局下，供應(yīng)量加大所涉及的保障房建設(shè)及城鎮(zhèn)化進(jìn)程概念。

根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的統(tǒng)計(jì)，從季節(jié)性規(guī)律看，穩(wěn)定增長(zhǎng)的生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)在四季度往往能夠獲得明顯的超額收益，主要包括計(jì)算機(jī)應(yīng)用、水務(wù)、食品飲料、航空、零售、醫(yī)藥等。四季度首推十大金股為：東華軟件、軟控股份、洋河股份、五糧液、中國(guó)國(guó)航、報(bào)喜鳥(niǎo)、廣州友誼、蘇寧電器、海正藥業(yè)、海陸重工。

四季度持謹(jǐn)慎態(tài)度關(guān)注非周期行業(yè)

《紅周刊》記者 任洪劍

根據(jù)測(cè)算，近兩周基金倉(cāng)位變化僅在1%左右，多位基金經(jīng)理對(duì)節(jié)前市場(chǎng)看淡，選擇休假，以更好地狀態(tài)備戰(zhàn)四季度行情，基金對(duì)四季度有著怎樣的判斷？

對(duì)四季度持謹(jǐn)慎態(tài)度

國(guó)信證券對(duì)26位基金公司投資總監(jiān)進(jìn)行的策略問(wèn)卷調(diào)查表明，基金經(jīng)理普遍對(duì)四季度持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)將維持震蕩態(tài)勢(shì)，其中，有65.38%的投研總監(jiān)認(rèn)為點(diǎn)位可能在2500~2800點(diǎn)之間；23.08%認(rèn)為波動(dòng)在2800~3000點(diǎn)之間。華商基金認(rèn)為，今后一段時(shí)間是宏觀觀察期，在貨幣政策已無(wú)法再次大幅放松，財(cái)政刺激空間不大，房地產(chǎn)政策更是需要常態(tài)化的情況下，指望A股市場(chǎng)發(fā)生反轉(zhuǎn)性行情難度很大。短期最大的可能是A股也進(jìn)入“觀察期”，2500～2800成為主要波動(dòng)區(qū)間，上下兩難。

金鷹基金研究總監(jiān)楊剛表示，四季度經(jīng)濟(jì)將處于探底回升的通道中，加上A股估值接近歷史低位，預(yù)計(jì)四季度市場(chǎng)將震蕩上行。長(zhǎng)城基金判斷震蕩格局下，結(jié)構(gòu)分化會(huì)再度加大。一方面，大盤(pán)的穩(wěn)步提升需要經(jīng)濟(jì)的環(huán)比改善、政策預(yù)期明朗和流動(dòng)性支撐，這需要時(shí)間去驗(yàn)證；另一方面，大盤(pán)藍(lán)籌股長(zhǎng)期低迷，估值低于歷史均值，而結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策也會(huì)支撐相關(guān)行業(yè)，這就使得大盤(pán)下行的空間有限。在震蕩的市場(chǎng)里，結(jié)構(gòu)分化會(huì)比較明顯，結(jié)構(gòu)性行情會(huì)延續(xù)。

通脹、政策調(diào)控是達(dá)摩克利斯之劍

政策調(diào)控和通脹水平是基金四季度策略提到最多的關(guān)鍵詞。南方基金表示房?jī)r(jià)、CPI與經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)對(duì)政策變化有決定性影響。如果通脹在四季度開(kāi)始沖高回落，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩然后企穩(wěn)，政策將轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注，市場(chǎng)將迎來(lái)難得的上漲機(jī)會(huì)。

但對(duì)于市場(chǎng)熱議的通脹問(wèn)題，申萬(wàn)巴黎基金則認(rèn)為無(wú)需擔(dān)憂，主要是基于以下五大理由：一是工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)大幅回落，工業(yè)品價(jià)格處在快速回落過(guò)程中；二是國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境并無(wú)通脹壓力，美國(guó)甚至還在擔(dān)心通縮；三是貨幣效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)完畢，貨幣增速已經(jīng)大幅向下；四是CPI上漲的趨勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，已成強(qiáng)弩之末；五是今年農(nóng)產(chǎn)品豐收有望，預(yù)計(jì)10月以后，市場(chǎng)對(duì)于通脹和加息風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將明顯減輕。

而對(duì)于最新推出的房地產(chǎn)調(diào)控政策，申萬(wàn)巴黎基金判斷房地產(chǎn)問(wèn)題無(wú)法阻止本輪的反彈，同樣有五大理由：一，對(duì)比過(guò)去5年，當(dāng)前地產(chǎn)投資占總固定資產(chǎn)投資比例為20%，屬于影響程度較低的水平；二，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以往地產(chǎn)股都是在調(diào)控后才開(kāi)始下跌，而本次還未調(diào)控就大跌，說(shuō)明市場(chǎng)已有強(qiáng)烈預(yù)期；三，本輪地產(chǎn)行業(yè)反彈并非由于地產(chǎn)投資加速，而是基于存貨周期調(diào)整的結(jié)束，地產(chǎn)的正面拉動(dòng)效應(yīng)非常?。凰?，4月份的地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)非常嚴(yán)厲，即使再次出臺(tái)打壓政策，對(duì)地產(chǎn)投資進(jìn)一步的負(fù)面影響也在預(yù)期之內(nèi)；五，多位國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人近期的表態(tài)來(lái)看：保障房、公租房的建設(shè)值得期待。

中小盤(pán)股暗藏風(fēng)險(xiǎn)看好非周期行業(yè)

盡管上證指數(shù)仍在2600點(diǎn)徘徊，但中小板指數(shù)早已創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，中小盤(pán)股的結(jié)構(gòu)性行情能否在四季度繼續(xù)演繹？諾安基金投資總監(jiān)楊谷認(rèn)為需要遵循三個(gè)原則：第一，保持相對(duì)充裕的現(xiàn)金頭寸，以此捕捉市場(chǎng)出現(xiàn)的階段性行情；第二，回避估值過(guò)高的熱點(diǎn)板塊，目前中小板指數(shù)已經(jīng)高達(dá)35倍PE，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE已經(jīng)高達(dá)60倍，累積的潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高；第三，看好低估的藍(lán)籌板塊，以滬深300為例，PE已經(jīng)下降到15倍，其中的銀行股平均市盈率只有11倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)卻有25%以上，投資機(jī)會(huì)非常顯著。長(zhǎng)城基金也強(qiáng)調(diào)四季度投資策略的靈活性，一方面，短期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、中小板估值高企，并且未來(lái)面臨較大的解禁壓力；在經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的背景下，其盈利可能進(jìn)一步低于預(yù)期，這就使得這些股票的風(fēng)險(xiǎn)加大。相對(duì)而言，低估值的大盤(pán)藍(lán)籌有望再度階段性走強(qiáng)，這就使得短期的策略是低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)的偏價(jià)值投資策略。另一方面，一旦市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)，結(jié)構(gòu)估值泡沫有所釋放，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切性會(huì)使得成長(zhǎng)性股票再次受到市場(chǎng)青睞，因此這個(gè)階段的投資策略就是偏成長(zhǎng)型。

在行業(yè)配置方面，接受國(guó)信證券調(diào)查的26位基金投研總監(jiān)普遍看好非周期行業(yè)。細(xì)分來(lái)看，15.27%看好商業(yè)零售、13.74%看好食品飲料、13.74%看好信息技術(shù)、9.92%看好醫(yī)藥，而基礎(chǔ)化工、黑色金屬、造紙印刷則無(wú)人青睞。值得特別注意的是，隨著時(shí)間的推移，看好金融和房地產(chǎn)的人數(shù)增加，分別由上季度的5.34%、0.76%上升至8.2%、5.97%。關(guān)注并購(gòu)重組的達(dá)到了45.45%。在投資機(jī)會(huì)方面，南方基金更看好調(diào)整充分的二線藍(lán)籌股。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，四季度市場(chǎng)的資金面不會(huì)有很明顯的改善，超大盤(pán)股票的上漲空間有限，小盤(pán)股估值水平過(guò)高，市場(chǎng)反彈時(shí)漲幅難以擴(kuò)大。經(jīng)過(guò)前期的充分調(diào)整，二線藍(lán)籌股的估值已經(jīng)處于歷史低位，下跌空間非常有限，目前風(fēng)險(xiǎn)收益比較好。其中，最看好的行業(yè)是食品飲料、新能源、汽車以及配件。華商盛世成長(zhǎng)基金經(jīng)理孫建波看好的非周期性行業(yè)包括航天軍工、智能電網(wǎng)、生物育種等。另外，節(jié)能效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新能源的效果，因此智能電網(wǎng)機(jī)會(huì)可能更大。

權(quán)重股提供安全墊 “十二五”隱現(xiàn)藏寶圖

《紅周刊》記者 馬曼然

四季度即將到來(lái)，作為目前市場(chǎng)上最活躍的機(jī)構(gòu)代表，大多數(shù)私募基金經(jīng)理比較認(rèn)可當(dāng)前股市的估值水平，主要是由于權(quán)重股估值依然處于低位，但對(duì)前期炒高的題材股尤其是創(chuàng)業(yè)板需要保持謹(jǐn)慎。投資機(jī)會(huì)方面，因經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、地產(chǎn)調(diào)控等多重因素沒(méi)有明朗，私募各執(zhí)已見(jiàn)。

大盤(pán)將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩

“整個(gè)四季度的行情，應(yīng)該比前3個(gè)季度要好，但也不要過(guò)分樂(lè)觀?！痹礃?lè)晟資產(chǎn)副總經(jīng)理兼研究總監(jiān)呂小九認(rèn)為，地產(chǎn)因素依然是影響四季度A股的關(guān)鍵，目前地產(chǎn)市場(chǎng)有回溫勢(shì)頭，如果調(diào)控加強(qiáng)，則地產(chǎn)股的估值很難提升，股市就很上漲。“10月份大盤(pán)將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，下限是2400~2500點(diǎn)，上限是2700點(diǎn)。大盤(pán)股偶有脈沖式機(jī)會(huì)，部分消費(fèi)類股票會(huì)不停地超預(yù)期?！?/p>

匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震也認(rèn)為，四季度大盤(pán)將延續(xù)三季度的震蕩趨勢(shì)，大盤(pán)漲跌幅度不會(huì)超過(guò)15%，背后的邏輯主要是基本面的支持，現(xiàn)在大盤(pán)股處于低估值區(qū)域，下行的空間很小，但目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與相關(guān)政策，又不支持大盤(pán)上行。

創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)高權(quán)重藍(lán)籌分歧依舊

創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)已成為眾多私募的共識(shí)。何震分析道：“對(duì)比中報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板估值比中小板貴很多，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻遠(yuǎn)低于中小板，泡沫一定會(huì)破滅，畢竟價(jià)格與價(jià)值偏離太多。當(dāng)然，可能其中很少數(shù)的公司由于技術(shù)壁壘比較高，成長(zhǎng)比較快，可以給較高的估值，但對(duì)大多數(shù)公司還是要保持理性?！敝仃?yáng)投資合伙人、首席投資官李旭利認(rèn)為，“中小盤(pán)股票的熱潮會(huì)持續(xù)到何時(shí)？我們無(wú)法提前去猜。但一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，中小股票估值很貴?，F(xiàn)在，香港市場(chǎng)的藍(lán)籌企業(yè)、核心企業(yè)相對(duì)于A股溢價(jià)，小企業(yè)相對(duì)于A股則明顯折價(jià)。創(chuàng)業(yè)板公司中不乏技術(shù)能力過(guò)硬的公司，但好公司不等于好股票，現(xiàn)在的問(wèn)題是高成長(zhǎng)性沒(méi)看出來(lái)，高風(fēng)險(xiǎn)卻顯而易見(jiàn)。”

雖然消費(fèi)、醫(yī)藥等民生領(lǐng)域的板塊估值已不低，但仍是大多數(shù)私募的最愛(ài)。龍騰資產(chǎn)董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板大跌≠風(fēng)格轉(zhuǎn)換?！皠?chuàng)業(yè)板大跌，熱點(diǎn)板塊降溫，但這些并沒(méi)有帶來(lái)也很難帶來(lái)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，短時(shí)間內(nèi)的政策重心會(huì)更加偏向調(diào)結(jié)構(gòu)?！苯酉聛?lái)我們將重點(diǎn)觀察政策在側(cè)重保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)之間的不斷變動(dòng)。一方面看好可持續(xù)性的消費(fèi)行業(yè)以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，另一個(gè)是具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高科技企業(yè)，他們作為投資的主線毋庸置疑，但需要尋找合理的估值區(qū)間。

大盤(pán)藍(lán)籌股依然是爭(zhēng)議最大的話題之一。李旭利除重倉(cāng)華僑城A外，其透露還介入了萬(wàn)科A。“經(jīng)過(guò)觀察，我們看不到供應(yīng)量有效地釋放，但是有效的需求積累已經(jīng)很明顯?！崩钚窭J(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控的目的并不是打掉這個(gè)行業(yè)，政府并未準(zhǔn)備把房?jī)r(jià)控制在一個(gè)很低的水平，而且中國(guó)需要房地產(chǎn)行業(yè)，并且對(duì)房地產(chǎn)的需求就是中國(guó)居民現(xiàn)在最大的內(nèi)部需求。另外，新價(jià)值羅偉廣從年初以來(lái)就高調(diào)介入地產(chǎn)、銀行等大盤(pán)藍(lán)籌板塊，據(jù)悉，目前他依然在堅(jiān)守。

不過(guò)何震認(rèn)為，目前還看不到藍(lán)籌股有中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)需要等到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束之后。

“十二五”規(guī)劃隱現(xiàn)藏寶圖

節(jié)后的10月將是政策性信息密集的月份，“十二五”規(guī)劃的制定對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走向具有重大意義。11月中下旬將迎來(lái)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，新一輪規(guī)劃的主基調(diào)將確定。業(yè)內(nèi)人士判斷，這都將對(duì)市場(chǎng)形成一定利好。

“每一次的五年經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，基本就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路線圖?！敝腥诤Ｌ旎鸾?jīng)理?xiàng)罨⒔ㄗh，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，重點(diǎn)關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)。一方面是在政策推動(dòng)下，節(jié)能降耗的市場(chǎng)廣闊；另一方面是低碳經(jīng)濟(jì)在涵蓋的范圍以及產(chǎn)業(yè)規(guī)模上都具有明顯的優(yōu)勢(shì)。其中核電、智能電網(wǎng)、電力設(shè)備、節(jié)能產(chǎn)品，新能源汽車等均長(zhǎng)期受益。

資產(chǎn)整合是和聚投資總經(jīng)理李澤剛目前重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，“關(guān)注地方國(guó)資的重組、改制、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等帶來(lái)的機(jī)會(huì)。一方面，由于央企有做大做強(qiáng)的壓力，會(huì)積極尋找‘聯(lián)姻’地方國(guó)資的機(jī)會(huì)，這樣許多地方國(guó)有企業(yè)將會(huì)迎來(lái)實(shí)際控制人的變更，從而帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)或長(zhǎng)期基本面改善的機(jī)會(huì)；另一方面，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)刺激的陸續(xù)出臺(tái)以及部分地區(qū)主動(dòng)積極尋求發(fā)展，如安徽、陜西、湖北、重慶、江西等地的上市公司具有一定的投資機(jī)會(huì)。還要關(guān)注軍工板塊，航空動(dòng)力、洪都航空、成飛集成以及成發(fā)科技等的動(dòng)向，都反映了軍工相關(guān)板塊的持續(xù)性。

另外，農(nóng)業(yè)等通脹受益板塊、鋰電、稀土、低空開(kāi)放(是指開(kāi)放3000米以下的低空，據(jù)悉，低空空域管理改革的指導(dǎo)意見(jiàn)有望今年出臺(tái))等局部熱點(diǎn)可能還會(huì)向外圍蔓延。不過(guò)，今年的這幾個(gè)主題已然進(jìn)入下半場(chǎng)，對(duì)于純概念的炒作應(yīng)回避。

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